本周行情回顧：

 

    　　中信煤炭龍頭股指數(shù)3697.94 點(diǎn)，上漲6.52%，跑贏滬深300 指數(shù)7.57pct，位列中信板塊漲跌幅榜第1 位。

 

    　　重點(diǎn)領(lǐng)域分析：

 

    　　動(dòng)力煤：高溫逐漸消退，非電煤需求接力。本周冶金、化工等備貨需求積極，電煤龍頭股補(bǔ)庫(kù)需求增多，煤價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。

 

    　　截至本周五，秦皇島港Q5500 動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)1205 元/噸，周環(huán)比上漲47 元/噸。產(chǎn)地方面，受疫情影響，神木洗煤廠停產(chǎn)停銷，鄂市準(zhǔn)東部分礦也出現(xiàn)停產(chǎn)停銷情況，疊加月底煤管票趨緊，供應(yīng)收緊；近期冶金、化工等備貨需求積極，疊加電煤補(bǔ)庫(kù)需求，煤礦普遍即產(chǎn)即銷，加之受榆林疫情管控影響，部分終端客戶轉(zhuǎn)向其他地區(qū)采購(gòu)，多數(shù)煤礦及煤廠貨源偏緊，價(jià)格延漲態(tài)勢(shì)。港口方面，受主產(chǎn)區(qū)疫情&降雨影響，部分煤礦生產(chǎn)和運(yùn)輸受到影響，調(diào)入量持續(xù)下降。華東地區(qū)迎來(lái)降溫，下游電廠高負(fù)荷狀態(tài)有所緩解，需求有所放緩，周內(nèi)港口煤炭調(diào)出量下降；總體來(lái)看，北港庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)。下游方面，本周四出伏，降雨及冷空氣南下發(fā)力，南方高溫天氣迎來(lái)轉(zhuǎn)折，四川、江南等地高溫范圍有所減小、強(qiáng)度有所減弱，沿海電廠日耗已開(kāi)始見(jiàn)頂回落，后續(xù)日耗降速或?qū)⒂刑嵘�；部分地區(qū)電廠經(jīng)過(guò)前期的集中補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存較為健康。整體而言，主產(chǎn)區(qū)煤價(jià)穩(wěn)中小漲，受降雨&疫情影響，部分煤礦生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)受影響，部分長(zhǎng)協(xié)占比少的中小電廠采購(gòu)和補(bǔ)庫(kù)積極性提高，而冶金化工等非電及民用需求積極，疊加前期拉運(yùn)需求陸續(xù)到港，促使港口錨地船舶數(shù)量增多，沿海煤炭市場(chǎng)活躍度有所提升，在成本和少量續(xù)期支撐下，貿(mào)易商挺價(jià)意愿增多，煤價(jià)延續(xù)上行。后市來(lái)看，雖然隨著下游氣溫下降，需求有所放緩，但疫情帶來(lái)更多不確定性，預(yù)計(jì)價(jià)格短期難降。外加在經(jīng)歷本輪高溫后，庫(kù)存壓力有所減輕&淡季時(shí)間被壓縮，淡季價(jià)格下行壓力有限。

 

    　　焦煤：終端成材需求是核心矛盾。本周上半周，下游企業(yè)按需補(bǔ)庫(kù)，且中間貿(mào)易商適量采購(gòu)，煤礦出貨情況良好，疊加焦煤市場(chǎng)部分資源供應(yīng)趨緊，煤礦報(bào)價(jià)稍有上調(diào)，部分漲價(jià)較慢的煤種有小幅補(bǔ)漲；下半周，焦鋼博弈加劇，市場(chǎng)觀望情緒較濃，煤礦線上競(jìng)拍成交走弱，部分煤種成交價(jià)格出現(xiàn)回落。截至本周五，京唐港山西主焦報(bào)收2500元/噸，周環(huán)比上漲150 元/噸。產(chǎn)地方面，山西呂梁地區(qū)部分受降雨影響生產(chǎn)停滯的煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，影響煤礦產(chǎn)量整體出現(xiàn)回升，煤礦出貨順暢，廠內(nèi)焦煤幾無(wú)庫(kù)存。進(jìn)口蒙煤方面，蒙古國(guó)疫情形勢(shì)稍有緩和，口岸通關(guān)高位震蕩，據(jù)sxcoal 數(shù)據(jù)，本周（8.15-8.18）甘其毛都口岸通關(guān)4 天，日均通關(guān)598 車，環(huán)比增加28 車；因口岸庫(kù)存居高不下&觀望情緒漸起，整體影響口岸貿(mào)易商心態(tài)偏悲觀，主流蒙5 原煤報(bào)價(jià)跌至1500 元/噸左右。需求端，下游焦鋼企業(yè)對(duì)原料煤仍有補(bǔ)庫(kù)剛需，然終端需求依舊偏弱，市場(chǎng)觀望情緒較濃，目前焦鋼企業(yè)多按需補(bǔ)庫(kù)為主，鋼廠原料煤采購(gòu)較為謹(jǐn)慎。后市來(lái)看，近期隨著鋼材供需好轉(zhuǎn)，鋼材利潤(rùn)恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量將進(jìn)一步回升，鋼廠對(duì)焦炭采購(gòu)、焦企對(duì)焦煤采購(gòu)有所回升，從而帶動(dòng)焦煤成交稍有轉(zhuǎn)暖，焦煤價(jià)格反彈高度取決于鋼材需求和去庫(kù)情況。

 

    　　當(dāng)前焦煤核心矛盾在于“鋼材需求&鋼廠利潤(rùn)”，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注能否出現(xiàn)以下傳到路徑：地產(chǎn)銷售回暖帶動(dòng)拿地、新開(kāi)工→鋼材需求明顯改善→鋼價(jià)上漲→鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)張→主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)焦煤價(jià)格上漲。

 

    　　焦炭：焦鋼博弈加劇，價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行。本周，焦鋼博弈加劇，焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)端，隨著焦企利潤(rùn)改善，焦企提產(chǎn)意愿增強(qiáng)，生產(chǎn)積極性有所提升，供應(yīng)繼續(xù)回升明顯；因鋼廠開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，剛需補(bǔ)庫(kù)仍存，庫(kù)存壓力減輕。

 

    　　需求端，本周鋼材價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，成材去庫(kù)較為明顯，鋼廠利潤(rùn)稍有修復(fù)，且目前仍有部分鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加，剛需采購(gòu)量有所加大；焦企以及貿(mào)易商均以積極出貨為主，焦炭資源集中流向終端，影響鋼廠焦炭庫(kù)存持續(xù)增加。綜合來(lái)看，隨著市場(chǎng)觀望情緒漸濃，鋼廠開(kāi)始控制到貨節(jié)奏，加之中間投機(jī)貿(mào)易商停止采購(gòu)，部分焦企出貨放緩廠內(nèi)庫(kù)存逐步累積；但考慮到原料端煤價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)焦價(jià)有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭市場(chǎng)或持穩(wěn)運(yùn)行。終端需求&鋼廠利潤(rùn)仍為核心矛盾，后期需持續(xù)關(guān)注運(yùn)輸情況、焦炭庫(kù)存變化、焦炭供需情況、原料煤價(jià)格走勢(shì)、焦鋼利潤(rùn)、下游成材需求、鋼廠復(fù)產(chǎn)情況等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。

 

    　　投資策略。本輪限電扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)短期&長(zhǎng)期煤價(jià)的預(yù)期：1）高溫高日耗，加速煤炭概念股社會(huì)庫(kù)存去化降低淡季庫(kù)存壓力；2）淡季時(shí)間縮短，煤價(jià)回調(diào)壓力下降；3）冷冬預(yù)期，全球煤炭?jī)r(jià)格仍值得期待；4）去年至今的限電事件，反應(yīng)目前能源供應(yīng)脆弱，電源系統(tǒng)概念股配置不足，煤電裝機(jī)不足，無(wú)法體現(xiàn)其靈活調(diào)峰能力，煤電在能源供應(yīng)體系中的重要性顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)煤炭達(dá)峰預(yù)期延后，中長(zhǎng)期煤炭消費(fèi)韌性預(yù)期仍存。因此本輪高溫限電事件，一是對(duì)煤炭基本面有改善，二是影響了市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)和煤炭達(dá)峰的預(yù)期。考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊正在迎來(lái)業(yè)績(jī)&估值的戴維斯雙擊。強(qiáng)烈推薦煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份。堅(jiān)守核心資產(chǎn)，看好高長(zhǎng)協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦：中國(guó)神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，上網(wǎng)電價(jià)大幅下調(diào)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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