蒙牛龍頭股公布2022 年半年報。1H22 實現營業收入477.2 億元，同比增長4.0%；實現歸母凈利潤37.5 億元，同比增長27.3%（其中其他收入及收益同比去年增加10.6 億元）。其中，液態奶收入396.7 億元，同比增長0.6%；冰激凌龍頭股收入39.0 億元，同比增長29.9%；奶粉收入18.9 億元，同比下降25.6%；其他乳制品收入22.59 億元，同比增長149.4%。

 

    蒙牛龍頭股1H22 增長穩健，常溫白和低溫鮮表現較好，但成本上升毛利承壓，預計2H22 應收持續穩健增長，毛利率有望改善。行業長期來看，高端白奶和低溫鮮奶是增長亮點。

 

    蒙牛乳業1H22 營收增長放緩，常溫白奶和低溫鮮奶表現較好，渠道端電商概念股增長較快。

 

    1H22 實現營業收入477.2 億元，同比增長4.0%。（1）從事業部來看，常溫白奶龍頭股在1H21 高基數下依舊實現銷售正增長，UHT 純牛奶表現亮眼，特侖蘇和蒙牛純牛奶取得強勁增長；低溫奶行業持續占據市場份額第一地位，優益C、冠益乳等系列市場布局成功，零蔗糖系列同比實現三位數高增長；鮮奶業務持續引領市場，每日鮮語和現代牧場鮮奶產品均實現遠高于市場水平的高增長；冰淇淋業務同比+29.9%，跑贏行業；常溫酸、乳飲料受疫情影響業績下滑，奶粉業務仍虧損。（2）從渠道看，公司1H22 線上渠道及新零售渠道總體增速優于線下渠道，1H22 蒙牛到家業務總體增長超過35%，電商市場份額27.7%，位列常溫液態奶電商市場份額第一；鮮奶業務在山姆、永輝、高鑫零售系統銷量份額達全國第一。

 

    蒙牛乳業成本上升毛利率承壓，費用率收縮，扣非凈利率小幅下降。

 

    1H22 蒙牛實現歸母凈利潤37.5 億元，同比增長27.3%；實現扣非凈利潤29.8億元，同比增長1.0%。（1）由于期內原輔材料平均價格上漲，以及增加廠房及生產設備投產所產生的折舊費用增加，1H22 毛利率同比-1.6pct 至36.6%。（2）1H22 公司采用了更精準的渠道及品牌宣傳策略，費用控制得當，銷售費用率同比-1.5pct 至26.6%，其中產品和品牌宣傳費用同比-14.2%。

 

    （3）1H22 公司其他金融負債公允價值收益凈額實現7.4 億元，出售一家子公司收益2.4 億元，因此一次性損益同比增長幅度較大。如果扣除一次性損益，實現凈利潤29.8 億元，同比微增，扣非凈利率小幅下降。

 

    展望2H22，蒙牛營業收入預計持續穩健增長，毛利率有望改善。

 

    （1）2H22 疫情有望得到改善，消費場景恢復，健康消費需求的市場趨勢下，特侖蘇和蒙牛純牛奶還有一定的提升空間，低溫白奶繼續發力。

 

    （2）6 月份以來部分大宗商品價格下降，奶價回落，下半年成本有望得到控制，毛利率改善。（3）長期來看，公司在高端白奶和低溫領域的布局將取得成效，費用率有望進一步得到控制，利潤率持續改善。

 

    預計行業下半年消費場景逐步恢復，長期來看，高端白奶和低溫鮮奶是亮點。

 

    （1）上半年國內疫情反復、多地疫情散發等因素下，物流龍頭股效率下降，液態奶發貨受到一定影響，另外禮贈等消費場景受到沖擊。預計下半年消費場景恢復，需密切觀察產品結構升級速度。（2）長期來看，龍頭競爭格局改善，消費者的健康、營養消費龍頭股趨勢將進一步強化，高端白奶概念股和低溫鮮奶需求處于上升期。（3）疫情影響下，線下渠道龍頭股拓展受阻較大，線上渠道成為新的渠道增長點，各大品牌將進一步搶占各大電商平臺份額。（4）龍頭企業擴張意愿強，年度目標規劃積極，看好新乳業和伊利股份，關注蒙牛乳業和天潤乳業。

 

    風險提示：疫情出現反復，原材料成本波動，食品概念股安全問題。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業概念股關注度股票綜合評級首次評級股票