投資要點： 中信銀行22Q2 利潤較22Q1 加速增長，計息成本同比下降，不良率下降，風險抵補能力上升，維持“優于大市”評級。

 

    　　利潤加速增長。22H1 營收同比增長2.65%，歸母凈利潤同比增長12.03%。22Q2單季度營收同比增長1.3%，歸母凈利潤同比增長13.3%。利潤增速相比22Q1加快2.4pct。22H1ROA 同比增長0.03pct 至0.81%。

 

    　　計息負債成本受益于同業負債價格下降。計息負債成本率同比下降4bps 至2.22%。其中同業負債類成本率同比下降27bps 至2.23%。我們認為這體現了公司良好的負債成本管控能力。

 

    　　公司貸款不良率改善明顯。22H1 信貸成本同比下降0.12pct 至1.28%。22Q2 不良率環比下降4bp 至1.31%。公司貸款概念股質量改善較為明顯，22Q2 不良率較上年末相比下降23bps 至1.82%。從不良貸款增量地理分布看，珠江三角洲及海峽西岸增加最多，其次是長江三角洲。撥備覆蓋率環比上升12.96pct 至197.15%。

 

    　　公司不斷提升風險管理質效，在有效促進信貸投放的同時，進一步夯實資產質量。

 

    　　投資建議。我們預測2022-2024 年EPS 為1.17、1.25、1.34 元，歸母凈利潤增速為10.79%、6.41%、6.89%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值為5.39 元；根據PB-ROE 模型給予公司2022E PB 估值為0.45 倍（可比公司為0.58倍），對應合理價值為5.03 元。因此給予合理價值區間為5.03-5.39 元（對應2022 年PE 為4.29-4.59 倍，同業公司概念股對應PE 為4.54 倍），維持“優于大市”

 

    　　評級。

 

    　　風險提示：企業償債能力下降，資產質量概念股大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。

 

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