事件

 

    　　公司1H22 实现营收14.2 亿元/+15.5%，归母净利0.54 亿元/+45.3%，扣非归母净利0.49 亿元/+59.2%。其中2Q22 营收6.8 亿元/+20.3%；归母净利0.02 亿元/+119.3%；扣非归母净利-0.02 亿元/+86.5%。

 

    　　点评

 

    　　速冻及餐饮发力促进公司业绩增厚，业绩符合预期。公司2Q22 月饼/速冻食品/ 其他食品/ 餐饮业务分别实现营收0.4/2.5/2.0/1.8 亿， 同比分别+28.4%/+33.2%/-2.5%/+36.5%，速冻食品高增系梅州基地一期于21 年底正式投产，产能逐渐释放；其他食品下滑系高基数影响；餐饮业务高增主要系陶陶居2021/7/1 并表影响。1H22 广东省内收入为11.4 亿/+17.1%，经销商数目为549 家/环比减少51 家，省外收入为2.3 亿/+9.2%，经销商数目为393 家/ 环比减少2 家， 经销商有所精简。2Q22 公司整体毛利率为24.7%/+1.6pct，毛利较高的速冻食品占比提升致使整体毛利率小幅上扬。

 

    　　2Q22 销售费用率为12.8%/+1.4pct；管理费用率为11.1%/-0.5pct，研发费用率2.8%/+0.2pct。公司费用控制稳定。在去年低基数+成本费用管控较好情况下公司2Q22 归母净利率0.3%/+2.1pct，盈利能力有所提升。

 

    　　产能释放概念股与省外扩张节奏稳定，看好公司高质量稳定发展。公司推动“餐饮+食品”双主业高质量的协同发展，提升研发转化能力。产能：梅州产能概念股持续释放支持速冻食品快速放量，湘潭二期预计23 年3.85 万吨速冻产能概念股将逐步投产。营销：添加新潮流元素，配合创意营销概念股满足市场个性化需求。异地开拓：“星樾城”首开佛山店；深圳筹备1 家广酒以及2 家陶陶居门店开店事宜；上海计划于今年新建2 家广酒门店；湖南长沙广酒和四川成都陶陶居门店选址敲定，进一步推动公司餐饮业务跨区域发展。

 

    　　投资建议

 

    　　公司月饼品牌地位深入人心叠加今年华南竞争格局利好，短期建议关注Q3月饼销售进展。预计22E~24E 归母净利润分别为6.2/7.4/8.7 亿元，同比+11.7%/+18.8%/+17.1%，EPS 分别为1.10/1.30/1.53 元， PE 分别为22/18/15X，维持“买入”评级。

 

    　　风险提示

 

    　　疫情反复，开店速度不及预期，省外开拓不及预期。

 

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