投资要点

 

    　　事件：公司发布2022 半年报，2022 上半年实现营收5.56 亿（+44.42%）；归母净利润1.59 亿（+38.33%）；扣非归母净利润1.41 亿（+39.96%）；单Q2 营收实现2.9 亿（+29.59%），归母净利润实现0.9 亿（+36.07%）。

 

    　　在疫情影响择期手术下仍保持高增速，业绩符合预期。

 

    　　冠脉与外周产品线快速增长：冠脉及外周产品线收入分别较上年同期增长50.87%和61.42%。冠脉配套耗材方面，球囊导管概念股、导引导管、导引导丝等通路类产品陆续纳入带量采购目录，公司因先期技术积累，确保市场竞争优势。外周介入方面，发力肿瘤栓塞和血管治疗的通路器械，可调阀导管鞘为国内第一个取得国内注册证书的同类产品。造影球囊，可以用于封堵血管，在防止栓塞剂回流，并在压力测定，出血封堵等领域都有重要应用，产品国内竞争力强。

 

    　　加大研发投入，产品不断拓展：22H1 公司研发费用0.88 亿元（+75.72%），研发费用率15.9%（较上年同比增加2.83pct）。磁电定位环形标测导管、磁电定位环形标测导管进入注册检验阶段，磁电定位高密度标测导管、带压力感应的射频消融仪、三维电生理标测系统 pro、磁定位压力感应射频消融导管、压力感应消融导管进入临床试验阶段，腔静脉滤器、胸主动脉支架（TAA）进入临床随访阶段，产品不断丰富，增强公司市场竞争力。

 

    　　福建联盟集采规则发布，国产有望在细分领域实现进口替代：此次集采品种包括房间隔穿刺鞘、电生理导管鞘、房间隔穿刺针、体表定位参考电极、灌注管路、电定位诊断导管概念股、磁定位诊断导管、心内超声导管、电定位治疗导管、磁定位治疗导管及冷冻治疗导管。采购模式分组套采购、单件采购、配套采购模式，目前电生理市场竞争格局以进口为主，国产有望在单件采购模式下，在非压力消融导管、针鞘、电定位诊断导管等实现进口替代。

 

    　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业绩影响的不确定，我们将2022-2024 年归母净利润由3.03/4.16/5.61 亿元调整至2.89/3.99/5.38 亿元，对应2022-2024 年P/E 估值分别为41/30/22 倍；维持“买入”评级。

 

    　　风险提示：集采极端降价风险、研发不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

 

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