事項：

 

    　　公司發布2022 半年報，實現收入4.30 億元，同比增長14.01%；實現歸母凈利潤0.64 億元，同比下降7.78%；實現扣非后歸母凈利潤0.61 億元，同比增長8.39%。公司業績符合預期。

 

    　　其中2022Q2 單季度實現收入2.71 億元，同比增長9.39%；實現歸母凈利潤0.40 億元，同比下降12.37%；實現扣非后歸母凈利潤0.40 億元，同比增長16.76%。

 

    　　平安觀點：

 

    　　疫情影響下，上半年業績展現韌性。2022H1 公司實現收入4.30 億元（+14.01%），在疫情影響下仍實現可觀收入增長；歸母凈利潤0.64 億元（-7.78%），扣非后歸母凈利潤0.61 億元（+8.39%），其中歸母凈利潤下滑主要是由于去年同期處置綠太陽股權及收到政府補助，營業外收入較大。2022H1 公司毛利率69.81%（-0.40 pp），銷售費用率47.60%（-0.06pp），管理費用率6.41%（+1.81 pp），研發費用率0.57%（+0.44 pp），財務費用率-0.82%（-0.88 pp），其中管理費用率增加主要是本年度支付股權激勵費用所致，財務費用下降主要是收到上年度貸款貼息。

 

    　　控股德昌祥，擴大中藥產品概念股管線。2022 年5 月，公司正式將德昌祥納入合并范圍，持股95%。德昌祥作為貴州百年老字號，擁有獨家品種9 個，醫保品種41 個，其“龍鳳至寶丹傳統中藥制作技藝”婦科再造丸和杜仲補天素丸更是省級非物質文化遺產。2022H1 德昌祥實現收入1804 萬元，凈利潤224 萬元，為公司貢獻新的利潤增長點。

 

    　　開喉劍噴霧劑概念有望保持快速增長，維持“推薦”評級。核心品種開喉劍噴霧劑是國家專利及獨家品種，已列入國家醫保目錄，同時具備納入新版基藥目錄的可能。我們認為疫情好轉背景下開喉劍仍有望保持快速增長。我們暫維持公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為1.93 億、2.44 億、3.13 億元的預測，當前市值對應2022 年PE 為26 倍，維持“推薦”評級。

 

    　　風險提示。1）新冠疫情帶來持續影響的風險：目前國內外疫情蔓延，未來疫情發展形勢何時得到有效控制存在一定不確定性，公司可能繼續面對交通物流概念股受限、醫院常規門診無法正常接診等困難，將對公司業績造成一定負面影響。2）產品集中的風險：

 

    　　公司主要產品開喉劍噴霧劑（含兒童型）概念的銷售收入占主營業務收入 95%以上，集中度高。上述產品的生產及銷售狀況在較大程度上決定了公司的收入和盈利水平，一旦其原料藥價格、產銷狀況、市場競爭格局等發生重大不利變化，將對公司未來的經營業績產生不利影響。3）產品降價的風險：隨著國家醫改體制概念股的逐步深入，醫保控費不斷趨嚴，醫保支付標準落地、醫保局成立以及帶量采購實施，藥品價格下降將成為未來無法避免的趨勢。

 

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