白酒板塊：宏觀數據擾動下市場下跌，微觀的恢復與數據驗證表明白酒概念股的韌性是偏強的。老窖中報超預期，疊加近期渠道調研反饋，我們認為中秋需求平穩，預計有望重演宏微觀的預期差。食品板塊建議關注后續業績修復及超跌機會。

 

    　　投資建議：手牽Q3 超預期，目盯來年改善。白酒板塊：推薦三季度高增長汾酒、舍得、古井；穩定估值切換老窖、茅臺、洋河；邊際改善催化五糧液、老白干。食品板塊：推薦Q2-Q3 改善明顯的中炬、安琪；加強推薦啤酒板塊，天氣炎熱+下線城市復蘇+去年低基數構成短期催化劑，標的重點推薦華潤、青島；推薦低估值的股票，洽洽。

 

    　　渠道調研周周鮮：中秋備貨拉開序幕，茅臺價格小幅上行。茅臺散瓶飛天批價2815 元，環周上升15 元。整箱飛天龍頭股批價3225 元，環周上升15 元，庫存約1 周。五糧液批價維持965-975 元，庫存約為1 個月，國窖批價920元，環周不變。

 

    　　核心公司跟蹤：白酒中秋序幕拉開，大眾品受益低基數? 五糧液：疫情擾動下穩健收官，市場復蘇中期待渠道正反饋。Q2 穩健收官，下半年公司市場培育及品牌傳播動作有望在動銷和價格層面兌現。

 

    　　洋河股份：改革推動成長，成果穩步兌現。數字化營銷大幅提升費用投放的靈活性，產品動銷速度加快。2022 年作為改革收獲年，預計增長良好。

 

    　　老白干酒：Q2 收入環比提速超預期，勢能持續向上。公司22Q2 疫情擾動下收入仍實現環比加速，超市場預期。戰略聚焦次高端產品，22H1 毛利穩步提升，費用略降，盈利能力有所提升。

 

    　　瀘州老窖：業績連續高增，利潤進入釋放周期。公司在外部壓力下連續多個季度逆勢高增，利潤或進入釋放周期。展望未來，國窖品牌引領，需求具備較強支撐，次高端擴容紅利中，特曲窖齡成為新的增長點。

 

    　　迎駕貢酒概念股：疫情受損Q2 低于預期，洞藏勢能不改。公司Q2 業績略低于市場預期， 產品結構優化帶來毛利率提升，低基數下費用率略增。短期業績制約股價表現，但洞藏升級勢頭仍在，中秋或迎來估值修復。

 

    　　山西汾酒：需求擾動不擋結構升級，三季度或迎來加速。Q2 低點已過，基本面持續向上，青花放量帶動產品升級，在三季度旺季有望迎來加速。

 

    　　青島啤酒概念股：利潤超出預期，全年增長可期。22Q2 扣非凈利潤同比+25.7%，超出預期。下半年疫情減弱、天氣炎熱、低基數下，銷量實現更加樂觀。

 

    　　蒙牛乳業：疫情影響逐步恢復，期待H2 盈利改善。H1 受疫情拖累，為清理渠道庫存，折扣加大均價略微下滑。下半年渠道庫存恢復良性，有望實現雙位數增長，利潤率也有所改善。

 

    　　農夫山泉：茶飲料逆勢高速增長，成本費用控制能力凸顯。H1 茶飲料受益渠道擴張和新品貢獻，逆勢實現高速增長，H1 凈利率不降反升。下半年高溫天氣利好包裝水和飲料銷售，全年收入目標實現難度不大。

 

    　　恒順醋業：新品快速增長，Q3 收入有望提速。料酒與復調等品類增長較快。公司繼續改革，當前動銷逐步改善，Q3 收入端低基數下有望提速。

 

    　　仙樂健康：反轉已至，彈性可期。公司Q2 業績略超此前預期。短期看，利潤端低基數下環比、同比均有望實現較快增長。中長期看，協同效應有　　望助力公司份額繼續提升。

 

    　　天味食品：Q2 毛利率提升明顯，Q3 業績彈性可延續。天味毛利率有望持續改善，Q3 業績龍頭股高彈性有望延續，全年經營趨勢向上，業績有保證。

 

    　　周黑鴨：疫情拖累業績，社區開店加快。H1 疫情反復，業績被拖累，但新開門店保持計劃節奏，全年開店目標不變，年底社區店有望突破700 家。

 

    　　投資建議：手牽Q3 超預期，目盯來年改善。白酒板塊：1）三季度高增長汾酒、舍得、古井；2）穩定估值切換老窖、茅臺龍頭股、洋河；3）邊際改善催化五糧液、老白干。食品板塊：1）推薦Q2-Q3 改善明顯的中炬、安琪；2）加強推薦啤酒板塊，天氣炎熱+下線城市復蘇+去年低基數構成短期催化劑，標的重點推薦華潤、青島；3）推薦低估值的股票，洽洽。

 

    　　風險提示：疫情影響需求回落、成本上漲、競爭加劇等。

 

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