上周（08.22-08.26）滬深300 指數下跌1.05%，按我們選取的板塊重點權重公司（詳細羅列于1.1 板塊行情）統計，美容護理行業概念股組合下跌1.03%，其中醫美/化妝品/個護用品分別下跌0.96%/1.42%/0.71%。

 

    年初至今，滬深300 指數下跌16.86%，按我們選取的板塊重點權重公司（詳細羅列于1.1 板塊行情）統計，美容護理行業組合下跌22.82%，其中醫美/化妝品/個護用品分別下跌22.25%/21.10%/25.10%。

 

    估值方面，截至8 月26 日美容護理龍頭股（801980.SI）市盈率（TTM）約44.88X，處于3 年42.86%分位值。

 

    核心觀點

 

    上市公司陸續發布中期業績，疫情背景下頭部國貨業績韌性持續顯現。從已發布中期業績來看：（1）愛美客2022H1 實現營業收入8.85億元（+39.7%）、歸母凈利潤5.91 億元（+38.9%）；（2）珀萊雅2022H1實現營收26.26 億元（+36.9%）、歸母凈利潤2.97 億元（+31.33%）；（3）貝泰妮2022H1 實現營業收入20.50 億元（+45.19%）、歸母凈利潤3.95 億元（+49.1%）；（4）華熙生物2022H1 實現營業收入29.36 億元（+51.62%）、歸母凈利潤4.70 億元（+30.49%）。中期業績驗證疫情下行業馬太效應特征，頭部企業依托其品牌、渠道、供應鏈及資金優勢保持較快增速，市場份額持續擴大。

 

    中長期來看，醫美、化妝品行業成長確定性強，隨著非法機構與產品的擠出，合規優質標的長期受益。我們持續看好注射類輕醫美藥械龍頭愛美客以及國貨抗敏護膚品中領先地位突出的貝泰妮，相關標的包括珀萊雅、華熙生物、昊海生科、魯商發展、復銳醫療科技等。

 

    截至最新交易日（8 月26 日），重點標的估值：

 

    1）愛美客：對應22-24 年PE 分別為83X/57X/41X；2）貝泰妮：對應22-24 年PE 分別為66X/49X/38X。

 

    重要行業動態

 

    多個化妝品大牌將于9 月上調產品價格；浙江發布第三批藥品集采品種名單，生長激素未在列；特殊化妝品盲盒被禁；國家美業總平臺上線等。

 

    重點公司公告

 

    愛美客2022H1 營業收入8.85 億元，同比增長39.7%；珀萊雅2022年上半年營收同比增長36.93%；珀萊雅總經理方玉友擬減持不超過984.96 萬股；貝泰妮上半年凈利達3.95 億元，同比增長49.06%；貝泰妮股東紅杉聚業擬減持不超3%股份；華東醫藥龍頭股2022H1 醫美板塊實現營業收入8.97 億元；魯商發展2022 年上半年凈利潤1.89 億元，同比減少39.18%；昊海生科2022 年上半年凈利潤7103 萬元，同比下降69.25%；丸美股份龍頭股2022H1 實現營收8.17 億元；豪悅護理2022 年上半年凈利潤同比減少16.37%；麗人麗妝上半年營收15.57 億元；普門科技發力光電市場，半年報稱其脈沖激光治療儀在美萊實現批量裝機等。

 

    風險提示

 

    終端需求不及預期；行業龍頭股政策不利變化；行業競爭加劇風險。

 

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