我們延續此前的觀點：7 月以來，電力行業利空逐漸落地。立秋之后，天氣將逐漸涼爽，煤炭概念股庫存旺季上升，我們認為電力板塊機會加大，務必重視。上周電力公司中報紛紛落地，總體看火電公司Q2 歸母凈利同比仍然以下滑為主，而7 月火電利用小時環比6 月上漲24%，我們預計Q3 火電利用小時環比改善10-20%，長協煤執行也逐漸兌現（我們預計Q3 長協煤占比有望提升10pct），我們認為三季度火電公司的度電盈利有望改善2-3 分/度，即便不考慮Q3 市場煤價可能下行，電力公司盈利仍有望看到大幅增長，當前板塊估值較低，值得重點關注。

 

    　　本周歐洲天然氣龍頭股價格上漲，帶動海外電價上漲。8 月26 日，歐洲能源交易所（European Energy Exchange AG）明年交付的德國電力價格度電上漲7.6％至每兆瓦時805.15 歐元，當周上漲39％。海外電價上漲主要因為：（1）根據證券時報網、央視新聞援引塔斯社報道，8 月22 日倫敦洲際交易所天然氣期貨價格超過3000 美元/千立方米，創下今年3 月8 日以來的新高，荷蘭TTF 指數9 月天然氣期貨價格一度達3024 美元/千立方米（292.4 歐元/兆瓦時），天然氣價格走高與“北溪-1”管線將從8 月31 日起因渦輪機檢修暫停輸氣有關。（2）根據國際燃氣網援引央視新聞，德國副總理兼經濟和氣候保護部長表示，德國將不考慮為節省天然氣而延長剩余三座核電站的運營期限，理由是這些核電最多只能節省2%的天然氣用量（但今年一季度，這三座核電站發電量占全國總發電量的6%）。

 

    　　歐洲煤價回落，而國內煤價受疫情影響上漲。近期海外煤價持續下跌，歐洲三港煤價從7 月28 日高點的433 美元/噸已下跌13.8%至380 美元/噸。近期國內煤價明顯上漲，從上周的1158 漲至1205 元/噸。而主要原因還是：（1）前期國內山西內蒙受暴雨影響停產；（2）近期陜西煤礦生產受到疫情影響。但需要注意鄂爾多斯煤礦已經開始抽水，我們預計鄂爾多斯部分露天煤礦將在近期復產。

 

    　　缺電仍將存在，但我們并不認為電價可以大幅上漲。根據電規總院公眾號：（1）2022-2024 年年均新增煤電裝機4000-5000 萬千瓦，三年合計增加1.4 億千瓦；（2）2023 和2024 年缺電仍將持續，仍有6-7 省將存在用電緊張現象；（3）預測22-24 年用電量增速分別為4.8%、5.1%、4.7%。

 

    　　電力龍頭估值長期低位區間，Q3 盈利上行。我們認為火電21 年Q4 盈利底部已經確認，多數公司22Q3 受益電量和煤價，好轉是趨勢。海外電力龍頭PB普遍在1.5-2 倍，國內1.5 倍以下或被低估。建議關注：火電彈性（華電國際、華能國際、寶新能源，粵電力，建投能源，皖能電力，浙能電力）；火電轉型（華潤電力，中國電力）；水火并濟（國電電力，湖北能源，國投電力，大唐發電），煤電一體化（內蒙華電）；新能源（三峽能源、龍源電力、中廣核新能源、福能股份概念股、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網（三峽水利、涪陵電力）。

 

    　　風險提示。（1）經濟增速預期和貨幣政策導致市場風格波動較大。（2）電力市場概念股化方向確定，但發展時間難以確定。

 

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