持續性高溫天氣帶動7 月用電同比增速小幅增長至6.3%，高溫天氣及需求持續復蘇等助推8 月用電或將持續可觀，小幅上調全年用電需求增速預測至4.0%。

 

    從7 月數據看，電源結構龍頭股調整使得風光裝機呈現雙位數增速，來水偏枯導致水電利用小時有所下滑。推薦華潤電力（H）、華能國際（A&H）、國電電力、國投電力、川投能源、中國核電、三峽能源、龍源電力等。

 

    7 月用電需求有所恢復，單月全社會用電量增速小幅增至6.3%。M1-M7，全社會用電量49,303 億kWh，同比增長3.4%，7 月國內用電同比上升使得1~7月累計增速較1~6 月增速小幅提升0.5 個百分點；7 月單月用電量8,324 億kWh，同比上升6.3%，增速較單6 月用電增速4.7%提升1.6 個百分點。7 月三產及居民用電龍頭股增速明顯回升，對7 月國內用電需求增長起到明顯支撐作用。

 

    分區域看用電增速有所分化，其中沿海地區7 月單月用電增速達到4.3%，沿海地區用電需求有所恢復但仍處于低位，后續復蘇前景仍需要觀察。

 

    1~7 月電源投資增速加速至16.8%。7 月末，國內火/水/核/風/太陽能裝機13.0/3.6/0.6/3.4/2.2 億千瓦，同比增長2.6%/6.1%/4.3%/17.2%/16.7%，新能源裝機增長明顯。從電源投資細分來看，1-7 月火電/核電/光伏投資同比分別增長70.2%/8.6%/304.7% 至405/291/773 億元， 水電/ 風電同比下滑22.5%/31.0%至416/684 億元，水電/火電/核電/風電/光伏投資占比分別為16.0%/15.6%/11.2%/26.3%/29.7%，1~7 月風電投資額下滑主要因風電單位成本下降所致，導致風電裝機和投資數據趨勢出現背離。

 

    水電利用小時有所下滑，火電利用小時改善明顯。1-7 月，全國發電設備利用小時2,132 小時，同比下降3.6%；其中水電同比增長8.6%至2,100 小時，火電/核電/風電同比下滑4.4%/4.2%/4.9%至2,476/4,340/1,304 小時。7 月單月，全國發電設備平均利用小時355 小時，同比下降0.8%。其中水電409 小時，同比下降6.2%；火電419 小時，同比上升3.7%；核電667 小時，同比下降8.3%；風電150 小時，同比下降6.3%；太陽能132 小時，同比上升10.9%。

 

    8 月用電需求增速依然可觀，上調全年需求至4.0%。預計8 月用電量增速和7月相比將有小幅提升。8 月為國內傳統用電需求旺季，但是當前整體工業活動勢頭相對疲弱和局部疫情不斷反復，我們預計今年8 月國內用電量環比增速將延續歷史趨勢并出現一定幅度回落，我們預計國內8 月需求同比增速或在6.8%~7.8%區間內；綜合來看，結合1~7 月實際需求以及用電需求前景判斷，我們維持全年用電需求預測值4.0%。

 

    風險因素：用電量增速超預期下滑；來水不及預期；煤價大幅上行；上網電價超預期下調；風光造價上行與收益率不及預期。

 

    投資策略。現貨煤價下跌以及長協比例上升助推火電業績改善可期，新能源發電設施概念股運營商預計即將渡過上游及中游成本壓力高峰，建議投資主線聚焦受益上游成本端預期正在發生變化的新能源及火電轉型公司，來水偏枯期仍能出力的龍頭水電內在價值也正得到市場重新認識。推薦華潤電力（H）、華能國際概念股（A&H）、國電電力、國投電力、川投能源、中國核電、三峽能源、龍源電力等。

 

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