本報告導讀：

 

    　　鋼材需求磨底震蕩階段尚未結束，總庫存維持去化，后期隨著淡旺季逐步切換，鋼材需求龍頭股有望迎加速回補階段。建議抓住當前板塊布局機會，等待價值回歸。

 

    　　摘要：

 

    　　庫存維持去化。上周五大品種鋼材概念股社庫降33.04 萬噸、廠庫升11.60 噸；總庫存降21.44 萬噸，且已連降9 周。其中螺紋社庫降19.81 萬噸，廠庫升4.55 萬噸；熱軋社庫降10.22 萬噸，廠庫升2.78 萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量939.17 萬噸，環比降28.48 萬噸。當前行業需求底部震蕩的態勢仍未結束，市場對需求回補的信心較弱。而我們認為在穩增長的背景下，需求復蘇邏輯仍為行情主線，隨著淡旺季逐步切換，鋼鐵行業有望最先受益。近期一系列穩增長政策舉措加碼出臺，包括五年期LPR 由4.45%下調至4.3%、新能源汽車免征購車稅政策延期至明年底、通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設交付，以及3000億政策性金融工具完成投放等。我們認為后期隨著各項穩增長政策措施持續發力，行業下游需求仍有望企穩回升，市場不必過于悲觀。

 

    　　上周五大品種鋼材周產量917.73 萬噸，較前一周環比增2.31 萬噸，較去年同期同比降17.69%。上周247 家鋼廠高爐開工率80.14%，環比升2.24個百分點；全國電爐開工率53.85%，與前一周持平。據國家統計局數據，7 月全國粗鋼產量8143 萬噸，同比降6.2%；粗鋼日均產量262.68 萬噸，同比降6.2%，環比降13.1%。短期隨著鋼廠利潤逐步修復，鋼廠復產增多，鋼材供給量將維持回升趨勢。但全年來看，根據平控要求，后期粗鋼產量將環比、同比下降，因此我們認為后期鋼材供給增長彈性有限。

 

    　　上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為409、-101 元/噸，環比分別降16 元/噸、升134 元/噸。從成本端來看，上周45 港鐵礦到港量2249 萬噸，環比升136 萬噸；日均疏港量283 萬噸，環比升4.87 萬噸；庫存止增轉降，環比小幅降72 萬噸至1.38 萬噸。上周鐵礦價格雖小幅上升，但總體來看，鐵礦基本面仍維持較寬松狀態。此外，上周焦炭價格維持穩定；廢鋼供應持續偏緊，短期價格繼續上行。短期原料價格上行擠壓鋼廠利潤，上周247 家鋼廠盈利率為61.90%，環比降0.87 個百分點。后期隨著鋼鐵需求加速回補，鋼價龍頭股企穩回升，鋼企利潤仍有上修空間。

 

    　　維持“增持”評級。隨著淡旺季切換，鋼材需求龍頭股仍有望加速回補，板塊有望迎修復行情，建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。

 

    　　推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材、撫順特鋼和廣大特材等。新材料領域，推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭攀鋼釩鈦、轉型鋰電的永興材料概念股、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材龍頭股，軟磁粉芯龍頭鉑科新材、汽車鋼加工配送龍頭福然德、高品質鐵基粉體制造商屹通新材。管道領域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發集團。

 

    　　風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。

 

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