产品结构优化升级，电动二轮车龙头股龙头盈利能力表现亮眼。其中，龙一雅迪控股22H1 营收141 亿元，同增14%。毛利率17.9%，同增3.0pct；归母净利率6.4%，同增1.6pct。龙二爱玛科技22H1 营收94 亿元，同增29%。渠道下沉快速发力，终端门店数量超过2.5 万个，21 年末2 万个，环比+25%。毛利率14.7%，同增3.3pct；净利率7.3%，同增3.0pct。定位中高端产品的小牛电动受一二线城市疫情影响，表现略显疲软。22H1 小牛实现营收14.0 亿元，同减6%。毛利率19.8%，同减3.4pct，受锂电原材料龙头股价格上涨影响。

 

    产品研发端来看，22H1 雅迪、爱玛、小牛的研发费用率分别为3.6%、2.3%、6.4%，同比变化+0.9、+0.4、+2.6pct，研发费用绝对金额分别为5.1、2.1、0.9亿元。

 

    雅迪作为电动两轮车的龙头品牌，在产品创新概念股方面表现出色。2018 年，在行业价格战的背景下，雅迪选择持续推行“更高端”战略，推出支持无线充电的高端锂电车缤钻版E7Li，锁定了高端用户群体。近几年，雅迪的电动两轮车产品在性能方面不断实现突破。2018 年，雅迪TTFAR 石墨烯一代电池正式上市，可实现超1000 次的循环充放电。2020 年，雅迪TTFAR 石墨烯二代电池上市，电池容量提升15%，电动车续航里程再度增加一半，让用户摆脱了频繁充电的困扰。2021 年，雅迪TTFAR 石墨烯三代电池发布，电池容量进一步提升20%-25%，并搭载了全新的液控耐寒黑科技，有效提高电池反应活性，满足了用户冬季长续航的需求。

 

    爱玛在2019-2021 年不仅坚持贯彻时尚理念，对电动两轮车产品的颜色、外型进行升级，也对产品性能概念股进行了全面升级。2021 年，爱玛推出引擎MAX 能量聚核系统，掀起“百公里不充电”的里程风暴。

 

    小牛在高性价比产品方面，于2020 年推出了GOVA 系列首款新国标产品，除了提升电动两轮车强度、耐用性等硬件配置之外，该产品的可拓展性得到了提升，消费者可以根据自己需求选择周边配件，同时GOVA 增加了智能“天眼”

 

    车载无线终端，便于电动两轮车与APP 的互联。2021 年以后，小牛一方面致力于加速产品智能化进程，推出新国标电动旗舰标杆MQi2S 产品概念股，将启停、近场感应等科技进一步升级；另一方面，小牛也在致力于开拓更多用户群体以及用户场景，推出了专门针对女性体型概念股和骑行习惯的产品GOVA C0，满足更多人群的微出行需求。2022 年，小牛推出新品SQi 系列，在外观设计方面采用航空级镁合金超轻材料，比钢轻75%、比铝合金轻30%，提升了材料概念股的强度、抗震性、耐腐蚀性。

 

    风险提示：新国标替换不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，疫情反复影响生产运输销售。

 

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