行情回顾：本周医药 生物指数下跌1.13%，跑输沪深300 指数0.08 个百分点，行业涨跌幅排名第17。2022 年初以来至今，医药行业下跌22.8%，跑输沪深300 指数5.94 个百分点，行业涨跌幅排名第28。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23.7 倍，相对全部A 股溢价率为67.3%(+3.08pp)，相对剔除银行后全部A 股溢价率为25%(+2.85pp)， 相对沪深300 溢价率为111.3%(+1.88pp)。医药子行业来看，本周3 个子行业板块上涨，血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为4.1%，涨幅第二和第三的子行业分别为原料药和线下药店，涨幅为2.4%以及1.1%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.7%。

 

    积极把握结构性底部行情。中报披露期进入尾声，从业绩角度来看，中药板块业绩分化明显，中药消费品和中药独家品种保持较好增长；影像板块受益于海外需求供应优势和汇率，整体业绩较突出；CXO 由于新冠订单释放业绩暴涨；化药板块受疫情影响较大。我们认为，疫情对二季度业绩一过性影响已消除，目前板块处于“结构底”，看好后续医疗需求稳复苏，建议积极布局结构性机构。

 

    未来医药龙头股仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药概念股板块尤其是中药消费品概念股、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL 事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备概念股等。

 

    本周弹性组合：寿仙谷(603896)、太极集团(600129)、福瑞股份概念股(300049)、东阿阿胶(000423) 、马应龙(600993) 、海思科(002653) 、振德医疗(603301)、祥生医疗(688358)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)

 

    本周稳健组合： 爱尔眼科(300015) 、迈瑞医疗(300760) 、联影医疗(688271)、药明康德概念股(603259)、我武生物(300357)、云南白药(000538)、同仁堂(600085) 、智飞生物(300122) 、恒瑞医药(600276) 、通策医疗(600763)。

 

    风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

 

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