行情回顧：本周醫藥 生物指數下跌1.13%，跑輸滬深300 指數0.08 個百分點，行業漲跌幅排名第17。2022 年初以來至今，醫藥行業下跌22.8%，跑輸滬深300 指數5.94 個百分點，行業漲跌幅排名第28。本周醫藥行業估值水平(PE-TTM)為23.7 倍，相對全部A 股溢價率為67.3%(+3.08pp)，相對剔除銀行后全部A 股溢價率為25%(+2.85pp)， 相對滬深300 溢價率為111.3%(+1.88pp)。醫藥子行業來看，本周3 個子行業板塊上漲，血液制品為漲幅最大子行業，漲幅為4.1%，漲幅第二和第三的子行業分別為原料藥和線下藥店，漲幅為2.4%以及1.1%。年初至今跌幅最小的子行業是醫藥流通，下跌約9.7%。

 

    積極把握結構性底部行情。中報披露期進入尾聲，從業績角度來看，中藥板塊業績分化明顯，中藥消費品和中藥獨家品種保持較好增長；影像板塊受益于海外需求供應優勢和匯率，整體業績較突出；CXO 由于新冠訂單釋放業績暴漲；化藥板塊受疫情影響較大。我們認為，疫情對二季度業績一過性影響已消除，目前板塊處于“結構底”，看好后續醫療需求穩復蘇，建議積極布局結構性機構。

 

    未來醫藥龍頭股仍有結構性行情，重點關注三大主線。第一，未來醫保壓力將成為常態，尋找“穿越醫保”品種是關鍵。一方面，尋找自主消費品種比如中藥消費品、自費生物藥，醫美上游產品、部分眼科器械、重磅二類疫苗等；另一方面，我們認為藥械企業通過“持續創新+國際化”有望穿越“醫保結界”。第二，疫情后需求復蘇主線，主要包括中藥、醫療服務、CXO、血制品、藥店、創新藥/械等板塊，中藥板塊持續受益“政策邊際利好+產品提價+國企改革”三重利好，我們認為，中藥概念股板塊尤其是中藥消費品概念股、中藥獨家基藥品種等具備相對收益。第三，UVL 事件后，我們認為，產業鏈自主可控重要性凸顯，尤其是醫藥產業鏈上游，包括生物藥制藥設備及耗材、生命科學產品及服務、影像設備概念股等。

 

    本周彈性組合：壽仙谷(603896)、太極集團(600129)、福瑞股份概念股(300049)、東阿阿膠(000423) 、馬應龍(600993) 、海思科(002653) 、振德醫療(603301)、祥生醫療(688358)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)

 

    本周穩健組合： 愛爾眼科(300015) 、邁瑞醫療(300760) 、聯影醫療(688271)、藥明康德概念股(603259)、我武生物(300357)、云南白藥(000538)、同仁堂(600085) 、智飛生物(300122) 、恒瑞醫藥(600276) 、通策醫療(600763)。

 

    風險提示：藥品降價風險；醫改政策執行進度低于預期風險；研發失敗風險。

 

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