本期重要信息回顧：

 

    電網：

 

    此前我們一直強調我國正處于新一輪電力偏緊周期的起點，原有電龍頭股價體制面對新情況已經力不從心，改革預期漸強，堅定看多新舊能源價值重估。

 

    本周多地有序用電、四川工業用電全停等事件反映出全國電力供需格局日趨緊張，局部地區硬缺口出現惡化傾向。短期來看，今年夏天缺電的直接原因是創歷史記錄的高溫天氣+西南水電大省來水嚴重偏枯，去年9 月缺電的直接原因是煤價超過電廠現金流平衡點，但是從歷史維度看，我國電力供需概念股整體呈現以10 年為周期的鐘擺走勢（90-00 年寬松、01-10 年緊張、11-20 年寬松，21-30 年預計偏緊），我們判斷當前是我國電力供需新一輪偏緊周期的起點，“十四五”中后期缺電情況可能更加頻繁。

 

    一個更容易被忽視的因素是，負荷緊缺更加棘手，新能源難以支撐瞬時負荷增長，錯峰用電或成常態。

 

    隨著我國空調普及、第三產業及城鄉居民用電增長（受人類自然作息影響強烈），我國當前用電“日內雙峰、冬夏雙峰”特征日益明顯，最高用電負荷增長速度持續高于用電量增長速度。受“極熱無風、晚峰無光”特點影響，新能源只能滿足電量需求，對瞬時負荷的支撐能力有限，負荷增長仍需煤電、水電、核電等傳統電源支撐。如果十四五期間主要電源增量仍為新能源，未來缺負荷的問題將非常棘手，錯峰用電成為常態。

 

    缺電更加凸顯煤電的重要性，煤電建設龍頭股有望復蘇。年初高層定調“先立后破”的能源轉型路徑，加上近兩年先后出現較為嚴重的缺電現象，更加凸顯了煤電在電力保供方面的優勢。近期國家給各省下達了新增煤電規劃建設指標，廣東省將開工5 個煤電項目共670 萬千瓦。此外預計政策層面將設置容量電價轉變火電收益結構，促進煤電建設意愿，煤電建設有望復蘇。

 

    儲能解決局部時段短缺問題，抽水蓄能是最主要的儲能龍頭股手段，有望迎來爆發式增長。通過儲能手段，利用負荷低谷時段充電，并在負荷高峰時段放電，可以有效緩解高峰時段的用電緊張。同時，儲能也可以緩解我國以煤電為主、系統調峰能力缺乏的問題，減少棄風棄光，提高新能源消納率，抽水蓄能是最主要的儲能手段。

 

    抽水蓄能資源儲備豐富，價格機制順暢，有望超預期建設。截止2021 年底我國納入規劃的抽水蓄能裝機達814GW，建成抽水蓄能僅36GW，資源儲備豐富。2021 年4月出臺的《關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》提供了抽水蓄能項目保底收益，價格機制順暢。根據《抽水蓄能中長期發展規劃》，到2030 年裝機將達到120GW。而根據國家能源局和抽水蓄能主要承建方中國電建的公開表示，十四五期間抽水蓄能有望開工達270GW，抽水蓄能建設有望大超預期。

 

    公用重點標的：1）火電轉型：華電國際、中國電力、內蒙華電、國電電力、華能國際、華潤電力、粵電力A概念股、福能股份；2）純新能源：三峽能源、龍源電力、南網能源、晶科科技；3）水核：長江電力、華能水電、國投電力、川投能源、黔源電力、中國核電、中國廣核；4）電網及綜合能源概念股：三峽水利、國網信通、涪陵電力、林洋能源。

 

    環保重點標的：氫能源首推冰輪環境；生物柴油首推國內絕對龍頭卓越新能；危廢資源化推薦高能環境、浙富控股；生活垃圾焚燒推薦光大環境、瀚藍環境、偉明環保，三峽集團牽頭長江大保護，萬億投資帶動產業鏈景氣度提升，推薦納川股份，中持股份，建議關注沃頓科技、力合科技。

 

    風險提示：煤炭價格上漲超預期、光伏組件回落不及預期、水電、風電、光伏發電概念股量受水文、風況、光照自然資源影響，存在正常波動

 

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