近期重点关注：（1）安全&防疫概念股要求提升，8 月产量环比继续下降：①安全生产&疫情防控：7 月以来各地连续发生煤矿事故，安全监管趋严。

 

    8 月14 日至15 日，山西省委书记林武深入大同市督导检查安全生产工作，要求坚决杜绝盲区漏洞，守牢不发生重特大事故的底线。凡是发生煤矿安全生产事故的，一律提级调查，依法从严从快查处。8 月中旬以来内蒙古、陕西、山西等主产地疫情多发，部分区域煤矿停产减产，汽运也一定程度受到影响。②8 月产量进一步环比下降：根据运销协会数据，8 月上中旬重点煤企产量环比7 月同期下降2.4%，同比增速降至5.0%，中旬环比上旬下降2.5%。其中，重点焦煤企业上中旬产量同比下降3.8%。

 

    （2）用电需求平稳增长，后续恢复空间仍较大：用电端，1-7 月全社会用电量同比增速达到+3.4%，其中7 月全社会用电龙头股量同比增长6.3%，相比4-6 月增速-1.3%/-1.3%/+4.7%明显加速。发电端，1-7 月发电量和火电发电量同比分别增长1.4%和-2.5%，7 月恢复至4.5%和5.3%的增长。8 月中旬火电发电量同比增长达到25%，水电下降13%，上中旬火电和水电分别累计增长18.5%和下降8.4%。

 

    （3）近期海外煤价延续高位，进口仍难以增长：今年以来全球煤炭供需维持偏紧，近期欧洲地区高温和干旱进一步推升煤价和气价上涨，本周海外动力煤和焦煤价格均以上涨为主，海外偏紧带来国内供给下降。

 

    综合来看，各地安全监管&疫情防控升级导致部分区域开工率回落，后续产量提升空间不大，而动力煤库存压力近期明显缓解（全国15 天，沿海电厂12 天，长江&华南港口存煤7 月高点以来降42%和23%，北方港降15%）。考虑到供给增速下降（环比也在下降）、进口低位以及下半年需求回升，行业供需面具有较强支撑，预计煤价整体仍处于高位。

 

    行业判断：继续看好煤炭行业较强的基本面韧性以及板块估值修复。

 

    行业政策面趋于平稳，长协价格稳健，三季报业绩仍维持高位。煤炭龙头股中期及长期供需面较为确定，行业动态PE 中枢约5-6 倍水平，提升空间较大。

 

    继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源龙头股（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：晋控煤业、潞安环能、淮北矿业等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：中煤能源（A、H）、平煤股份龙头股；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。

 

    风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。

 

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