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2022-08-27

 

非銀金融行業周報(2022年第三十一期)：光注影響估值三大主線 保險盈利能力有望回升

類別：行業 機構：中航證券有限公司 研究員：薄曉旭 日期：2022-08-23

　　市場表現:

 

    　　本期(2022.8.15-2022.8.19)非銀(申萬)指數-0.65%,行業排名19/31,券商II指數-0.46%，保險II指數-1.56%;上證綜指-0.57%，深證成指-0.49%，創業板指+1.61%。

 

    　　個股漲跌幅排名前五位:ST熊貓(+10.85%)、ST安信(+10.55%)、*ST西源(+9.65%)、*ST亞聯(+6.18%)、哈投股份(+5.81%);個股漲跌幅排名后五位:渤海租賃(-5.91%)、海德股份(-4.66%)、招商證券(-3.40%)、興業證券(-3.22%)、仁東控股(-3.18%)。

 

    　　券商:

 

    　　本周證券板塊下跌0.46%,跑贏滬深3000.50pct,跑贏上證指數0.12pct。目前，券商板塊PB估值為1.30,位于2016年以來20分位點以下，估值仍處于歷史低位，安全邊際充分，配置性價比較高。目前券商板塊仍面臨圣濟修復的壓力，7月經濟指標回調,消費和服務業顯著走弱，基建投資增速進一步放緩。目前經濟上行仍具備較大壓力,對市場風險偏好等具有較大影響，導致貨幣政策對經濟的傳導作用削弱,預計市場短期內仍將持續震蕩，對券商經紀、自營、兩融等業務，以及整體估值水平均有一定影響。但目前，券商板塊仍具備一定估值抬升的支撐因素:

 

    　　1、8月15日，央行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續做)和20億元公開市場逆回購操作, MLF和公開市場逆回購龍頭股利率均下降10個基點。本次MLF和公開市場逆回購利率同步下調超市場預期，但股票市場整體流動性充足,本周A股日均成交額10494億元，環比+6.20%,市場依然維持較為活躍的狀態。

 

    　　2、從業績表現來看，一季度雖然受市場波動以及上年同期高基數的影響，整體大幅回落。但二季度大部分券商實現扭虧為盈，業績環比大幅回升,總體表現穩定。建議關注8月底中報業績公布對部分業績超預期個股的抬升作用。

 

    　　3、從政策影響來看，年內全面注冊制落地可能性較大，對券商投行等業務均有較大利好作用，建議關注全面注冊制對券商板塊估值的抬升作用。

 

    　　保險:

 

    　　本周保險板塊下跌1.56%，跑輸滬深3000.60 pct,跑輸上證指數0.99pct,目前，保險板塊PB估值為1.00,位于2016年以來10分位點以下，估值仍處于歷史低位，具有較高安全邊際。

 

    　　8月19日,銀保監會披露了二季度保險業主要監管指標數據。其中，險企償付能力顯著下降。銀保監會公布顯示，2022年第一季度末,納入統計范圍的保險公司平均綜合償付能力充足率為224.2%,環比下降7.90pct,平均核心償付能力充足率為150%，環比下降69.70pct; 50家保險公司風險綜合評級被評為A類，107家保險公司被評為B類,15家保險公司被評為C類,8家保險公司被評為D類，分別環比增加-41/32/7/4家。一季度主要是受市場波動影響，投資收益大幅下降，導致險企償付能力整體下降。近年來，在償二代二期規則落地后，對險企償付能力的評判標準進一步提升，修訂后的《保.險公司償付能力管理規定》將核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風險綜合評級三個指標擴充至監管指標。部分險企為實現償付能力達標，選擇通過增資的方式提升公司償付能力充足率。整體來看,二季度保險公司整體資本實力穩步增強,截至2022年二季度末，保險公司總資產26.6萬億元,較年初增長7.0%。其中，產險公司總資產2.7.萬億元，較年初增長9.3%;人身險公司總資產22.9萬億元，較年初增長6.9%。此外，上周，銀保監會發布的《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》中表明，保險公司可通過發行無固定期限資本債券補充核心二二級資本，但余額不得超過核心資本的30%。《通知》的發布進一步擴充了險企增強資本實力的渠道，有助于險企償付能力的提升。同時，2022.上半年險企原保費收入穩步回升，共計實現原保險保費收入2.8萬億元，同比增長5.1%，二季度末新增保單件數242億件，同比增長9.5%，增速分別環比增長了0.60pct和1.30pct。另一方面,險企賠款與給付支出環比-27.88%,二季度環比需求的回暖疊加賠付的下降,保險盈利能力有望企穩回升。

 

    　　風險提示:行業規則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動、疫情反復

    　市場表現:

 

    　　本期(2022.8.15-2022.8.19)非銀(申萬)指數-0.65%,行業排名19/31,券商II指數-0.46%，保險II指數-1.56%;上證綜指-0.57%，深證成指-0.49%，創業板指+1.61%。

 

    　　個股漲跌幅排名前五位:ST熊貓(+10.85%)、ST安信(+10.55%)、*ST西源(+9.65%)、*ST亞聯(+6.18%)、哈投股份(+5.81%);個股漲跌幅排名后五位:渤海租賃(-5.91%)、海德股份(-4.66%)、招商證券(-3.40%)、興業證券(-3.22%)、仁東控股(-3.18%)。

 

    　　券商:

 

    　　本周證券板塊下跌0.46%,跑贏滬深3000.50pct,跑贏上證指數0.12pct。目前，券商板塊PB估值為1.30,位于2016年以來20分位點以下，估值仍處于歷史低位，安全邊際充分，配置性價比較高。目前券商板塊仍面臨圣濟修復的壓力，7月經濟指標回調,消費和服務業顯著走弱，基建投資概念股增速進一步放緩。目前經濟上行仍具備較大壓力,對市場風險偏好等具有較大影響，導致貨幣政策對經濟的傳導作用削弱,預計市場短期內仍將持續震蕩，對券商經紀、自營、兩融等業務，以及整體估值水平均有一定影響。但目前，券商板塊仍具備一定估值抬升的支撐因素:

 

    　　1、8月15日，央行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續做)和20億元公開市場概念股逆回購操作, MLF和公開市場逆回購利率均下降10個基點。本次MLF和公開市場逆回購利率同步下調超市場預期，但股票市場整體流動性充足,本周A股日均成交額10494億元，環比+6.20%,市場依然維持較為活躍的狀態。

 

    　　2、從業績表現來看，一季度雖然受市場波動以及上年同期高基數的影響，整體大幅回落。但二季度大部分券商實現扭虧為盈，業績環比大幅回升,總體表現穩定。建議關注8月底中報業績公布對部分業績超預期個股的抬升作用。

 

    　　3、從政策影響來看，年內全面注冊制落地可能性較大，對券商投行等業務均有較大利好作用，建議關注全面注冊制對券商板塊估值的抬升作用。

 

    　　保險:

 

    　　本周保險板塊下跌1.56%，跑輸滬深3000.60 pct,跑輸上證指數0.99pct,目前，保險板塊PB估值為1.00,位于2016年以來10分位點以下，估值仍處于歷史低位，具有較高安全邊際。

 

    　　8月19日,銀保監會披露了二季度保險業主要監管指標數據。其中，險企償付能力顯著下降。銀保監會公布顯示，2022年第一季度末,納入統計范圍的保險公司平均綜合償付能力充足率為224.2%,環比下降7.90pct,平均核心償付能力充足率為150%，環比下降69.70pct; 50家保險公司風險綜合評級被評為A類，107家保險公司被評為B類,15家保險公司被評為C類,8家保險公司被評為D類，分別環比增加-41/32/7/4家。一季度主要是受市場波動影響，投資收益大幅下降，導致險企償付能力整體下降。近年來，在償二代二期規則落地后，對險企償付能力的評判標準進一步提升，修訂后的《保.險公司償付能力管理規定》將核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風險綜合評級三個指標擴充至監管指標。部分險企為實現償付能力達標，選擇通過增資的方式提升公司償付能力充足率。整體來看,二季度保險公司整體資本實力穩步增強,截至2022年二季度末，保險公司總資產26.6萬億元,較年初增長7.0%。其中，產險公司總資產2.7.萬億元，較年初增長9.3%;人身險公司總資產22.9萬億元，較年初增長6.9%。此外，上周，銀保監會發布的《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》中表明，保險公司可通過發行無固定期限資本債券補充核心二二級資本，但余額不得超過核心資本的30%。《通知》的發布進一步擴充了險企增強資本實力的渠道，有助于險企償付能力的提升。同時，2022.上半年險企原保費收入穩步回升，共計實現原保險保費收入2.8萬億元，同比增長5.1%，二季度末新增保單件數242億件，同比增長9.5%，增速分別環比增長了0.60pct和1.30pct。另一方面,險企賠款與給付支出環比-27.88%,二季度環比需求的回暖疊加賠付的下降,保險盈利能力有望企穩回升。

 

    　　風險提示:行業規則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動、疫情反復

 

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