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2022-08-27

 

非银金融行业周报(2022年第三十一期)：光注影响估值三大主线 保险盈利能力有望回升

类别：行业 机构：中航证券有限公司 研究员：薄晓旭 日期：2022-08-23

　　市场表现:

 

    　　本期(2022.8.15-2022.8.19)非银(申万)指数-0.65%,行业排名19/31,券商II指数-0.46%，保险II指数-1.56%;上证综指-0.57%，深证成指-0.49%，创业板指+1.61%。

 

    　　个股涨跌幅排名前五位:ST熊猫(+10.85%)、ST安信(+10.55%)、*ST西源(+9.65%)、*ST亚联(+6.18%)、哈投股份(+5.81%);个股涨跌幅排名后五位:渤海租赁(-5.91%)、海德股份(-4.66%)、招商证券(-3.40%)、兴业证券(-3.22%)、仁东控股(-3.18%)。

 

    　　券商:

 

    　　本周证券板块下跌0.46%,跑赢沪深3000.50pct,跑赢上证指数0.12pct。目前，券商板块PB估值为1.30,位于2016年以来20分位点以下，估值仍处于历史低位，安全边际充分，配置性价比较高。目前券商板块仍面临圣济修复的压力，7月经济指标回调,消费和服务业显著走弱，基建投资增速进一步放缓。目前经济上行仍具备较大压力,对市场风险偏好等具有较大影响，导致货币政策对经济的传导作用削弱,预计市场短期内仍将持续震荡，对券商经纪、自营、两融等业务，以及整体估值水平均有一定影响。但目前，券商板块仍具备一定估值抬升的支撑因素:

 

    　　1、8月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作, MLF和公开市场逆回购龙头股利率均下降10个基点。本次MLF和公开市场逆回购利率同步下调超市场预期，但股票市场整体流动性充足,本周A股日均成交额10494亿元，环比+6.20%,市场依然维持较为活跃的状态。

 

    　　2、从业绩表现来看，一季度虽然受市场波动以及上年同期高基数的影响，整体大幅回落。但二季度大部分券商实现扭亏为盈，业绩环比大幅回升,总体表现稳定。建议关注8月底中报业绩公布对部分业绩超预期个股的抬升作用。

 

    　　3、从政策影响来看，年内全面注册制落地可能性较大，对券商投行等业务均有较大利好作用，建议关注全面注册制对券商板块估值的抬升作用。

 

    　　保险:

 

    　　本周保险板块下跌1.56%，跑输沪深3000.60 pct,跑输上证指数0.99pct,目前，保险板块PB估值为1.00,位于2016年以来10分位点以下，估值仍处于历史低位，具有较高安全边际。

 

    　　8月19日,银保监会披露了二季度保险业主要监管指标数据。其中，险企偿付能力显著下降。银保监会公布显示，2022年第一季度末,纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为224.2%,环比下降7.90pct,平均核心偿付能力充足率为150%，环比下降69.70pct; 50家保险公司风险综合评级被评为A类，107家保险公司被评为B类,15家保险公司被评为C类,8家保险公司被评为D类，分别环比增加-41/32/7/4家。一季度主要是受市场波动影响，投资收益大幅下降，导致险企偿付能力整体下降。近年来，在偿二代二期规则落地后，对险企偿付能力的评判标准进一步提升，修订后的《保.险公司偿付能力管理规定》将核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率、风险综合评级三个指标扩充至监管指标。部分险企为实现偿付能力达标，选择通过增资的方式提升公司偿付能力充足率。整体来看,二季度保险公司整体资本实力稳步增强,截至2022年二季度末，保险公司总资产26.6万亿元,较年初增长7.0%。其中，产险公司总资产2.7.万亿元，较年初增长9.3%;人身险公司总资产22.9万亿元，较年初增长6.9%。此外，上周，银保监会发布的《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》中表明，保险公司可通过发行无固定期限资本债券补充核心二二级资本，但余额不得超过核心资本的30%。《通知》的发布进一步扩充了险企增强资本实力的渠道，有助于险企偿付能力的提升。同时，2022.上半年险企原保费收入稳步回升，共计实现原保险保费收入2.8万亿元，同比增长5.1%，二季度末新增保单件数242亿件，同比增长9.5%，增速分别环比增长了0.60pct和1.30pct。另一方面,险企赔款与给付支出环比-27.88%,二季度环比需求的回暖叠加赔付的下降,保险盈利能力有望企稳回升。

 

    　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复

    　市场表现:

 

    　　本期(2022.8.15-2022.8.19)非银(申万)指数-0.65%,行业排名19/31,券商II指数-0.46%，保险II指数-1.56%;上证综指-0.57%，深证成指-0.49%，创业板指+1.61%。

 

    　　个股涨跌幅排名前五位:ST熊猫(+10.85%)、ST安信(+10.55%)、*ST西源(+9.65%)、*ST亚联(+6.18%)、哈投股份(+5.81%);个股涨跌幅排名后五位:渤海租赁(-5.91%)、海德股份(-4.66%)、招商证券(-3.40%)、兴业证券(-3.22%)、仁东控股(-3.18%)。

 

    　　券商:

 

    　　本周证券板块下跌0.46%,跑赢沪深3000.50pct,跑赢上证指数0.12pct。目前，券商板块PB估值为1.30,位于2016年以来20分位点以下，估值仍处于历史低位，安全边际充分，配置性价比较高。目前券商板块仍面临圣济修复的压力，7月经济指标回调,消费和服务业显著走弱，基建投资概念股增速进一步放缓。目前经济上行仍具备较大压力,对市场风险偏好等具有较大影响，导致货币政策对经济的传导作用削弱,预计市场短期内仍将持续震荡，对券商经纪、自营、两融等业务，以及整体估值水平均有一定影响。但目前，券商板块仍具备一定估值抬升的支撑因素:

 

    　　1、8月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场概念股逆回购操作, MLF和公开市场逆回购利率均下降10个基点。本次MLF和公开市场逆回购利率同步下调超市场预期，但股票市场整体流动性充足,本周A股日均成交额10494亿元，环比+6.20%,市场依然维持较为活跃的状态。

 

    　　2、从业绩表现来看，一季度虽然受市场波动以及上年同期高基数的影响，整体大幅回落。但二季度大部分券商实现扭亏为盈，业绩环比大幅回升,总体表现稳定。建议关注8月底中报业绩公布对部分业绩超预期个股的抬升作用。

 

    　　3、从政策影响来看，年内全面注册制落地可能性较大，对券商投行等业务均有较大利好作用，建议关注全面注册制对券商板块估值的抬升作用。

 

    　　保险:

 

    　　本周保险板块下跌1.56%，跑输沪深3000.60 pct,跑输上证指数0.99pct,目前，保险板块PB估值为1.00,位于2016年以来10分位点以下，估值仍处于历史低位，具有较高安全边际。

 

    　　8月19日,银保监会披露了二季度保险业主要监管指标数据。其中，险企偿付能力显著下降。银保监会公布显示，2022年第一季度末,纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为224.2%,环比下降7.90pct,平均核心偿付能力充足率为150%，环比下降69.70pct; 50家保险公司风险综合评级被评为A类，107家保险公司被评为B类,15家保险公司被评为C类,8家保险公司被评为D类，分别环比增加-41/32/7/4家。一季度主要是受市场波动影响，投资收益大幅下降，导致险企偿付能力整体下降。近年来，在偿二代二期规则落地后，对险企偿付能力的评判标准进一步提升，修订后的《保.险公司偿付能力管理规定》将核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率、风险综合评级三个指标扩充至监管指标。部分险企为实现偿付能力达标，选择通过增资的方式提升公司偿付能力充足率。整体来看,二季度保险公司整体资本实力稳步增强,截至2022年二季度末，保险公司总资产26.6万亿元,较年初增长7.0%。其中，产险公司总资产2.7.万亿元，较年初增长9.3%;人身险公司总资产22.9万亿元，较年初增长6.9%。此外，上周，银保监会发布的《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》中表明，保险公司可通过发行无固定期限资本债券补充核心二二级资本，但余额不得超过核心资本的30%。《通知》的发布进一步扩充了险企增强资本实力的渠道，有助于险企偿付能力的提升。同时，2022.上半年险企原保费收入稳步回升，共计实现原保险保费收入2.8万亿元，同比增长5.1%，二季度末新增保单件数242亿件，同比增长9.5%，增速分别环比增长了0.60pct和1.30pct。另一方面,险企赔款与给付支出环比-27.88%,二季度环比需求的回暖叠加赔付的下降,保险盈利能力有望企稳回升。

 

    　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复

 

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