【行业】

 

    　　1、4月起美国CPI增速已超越整体零售额同比增速，同期居民储蓄龙头股额已回落至19年年中至今最低值，我们认为，过去2年财政刺激带动的消费意愿或将持续降低2、服装概念股CPI增速低于整体和必选消费CPI增速，优质品牌可通过提价消化的能力较强3、美国服装零售库销比仍未回到17-19年中枢，判断下半年短期仍存补库存需求4、品牌服饰龙头股利润端压力除了通胀，还有航运和汇率负面影响，订单能见度或降低

 

    【公司】

 

    　　1、净利润增速压力明显大于收入增速

 

    　　2、盈利指标中，毛利率下滑尤为显著

 

    　　3、欧美地区增速仍较强，但亚太区承压

 

    　　4、经销收入增速多高于DTC增速

 

    　　5、受前期供应链紧缺影响，短期库存额大幅增加

 

    【风险提示】

 

    　　全球零售环境疲软，数字化渠道整合不及预期，消费偏好变化

 

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