海外龙头铜企上半年矿产铜产量同减4.0%。我们统计了13 家发布2022H1 铜产量数据的海外铜业龙头，包括自由港、必和必拓、智利国铜龙头股等，产量合计占全球矿山铜产量的50%以上。2022 上半年13 家铜企铜产量合计为549.7 万吨，较去年同期的572.6 万吨同比下降4.0%，其中嘉能可、英美资源等降幅超过15%。我们认为铜产量下降因素包括入选品位下降、极端气候、社会环境等。

 

    5 家海外铜企先后宣布下调2022 年铜产量指引。这些公司合计下调约18.5 万吨，占全球铜矿产量的约0.9%。产量下调与2022 年上半年诸多项目产能受到影响有关，特别是在全球铜概念股产量靠前的南美地区。我们认为随着各地区铜产量下滑给全球供给带来的不确定性，以及需求端受益于电车、风光等新能源概念股领域而在未来几年不断攀升，全球铜短缺规模将持续扩大。

 

    英美资源：2022H1 公司实现铜产量27.3 万吨，同比下降17%，其中二季度铜产量为13.4 万吨，同比下降21%，环比下降4%。公司表示这主要是受制于较低的入选品位和可用水影响。

 

    安托法加斯塔：2022H1 公司铜产量为26.9 万吨，较2021H1 同比下降26%。2022Q2 公司铜产量为13.0 万吨，较2022Q1 环比下降6.5%。公司产量减少主要源于输送线事故、持续干旱以及精矿品位的下降。

 

    淡水河谷：2022H1 公司实现铜产量11.3 万吨，同比下降25%，其中二季度铜概念股产量为5.6 万吨，同比下降24%，环比下降1%。上半年的产量下降主要是由于各矿场的持续性维护。

 

    风险提示

 

    项目建设进度不及预期

 

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