本报告导读：

 

    前瞻布局供应链，并有优质业态配合的品牌有望在烧烤市场龙头股率先突围。

 

    摘要：

 

    投资建议：烧 烤赛道宽阔，且正处于连锁化率提升阶段。海伦司原本在小酒馆领域份额靠前，入局同为“夜经济”重要品类的烧烤具备天然优势，有助于提升客单价并吸引更多客流。推荐布局门店增加烧烤品类的海伦司。

 

    “接地气”大赛道，疫情加速发展。烧烤本为普适餐饮品类，各地皆具饮食文化基础。疫情之下“大口吃肉”可以很好的释放心理压力和满足社交需求，且天然分餐制，消费门槛低于火锅（6 成以上消费客单在60 元以下）；叠加创业门槛极低（无需专业厨师，前期投入低至数万元）、政府鼓励夜经济，即使在疫情打击严重的2020 年，烧烤市场仍保持正增（其他餐饮品类降幅在20%-30%）。2021 年我国烧烤市场规模约2318 亿元，占餐饮整体的5%，火锅市场规模的46%，在夜间消费市场中规模仅次于火锅。按照未来5 年11%的CAGR 计（参考历史增速）2026 年市场规模将近4000 亿元。

 

    供应链竞争是主线，业态配合解决痛点。①烧烤业态需求潮汐明显，近8 成消费发生在夜晚，6-8 月是消费旺季，叠加需穿串环节耗费人工概念股，导致整体净利率不高，盈亏平衡点占营收比重超80%。而烧烤社交属性决定翻台率不高（代表企业正君烧烤翻台率约3）因此客单价成为关键突破口，需要与高价单品、酒类或者KTV 等业态龙头股搭配优化商业模式。②烧烤的调料和烤制环节难以形成差异化壁垒，食材为竞争关键，核心在供应链。供应链标准化程度低于火锅，高于其他正餐，机器难以完全代替人工。

 

    竞争格局推演：连锁化加速，相邻业态入局存优势。2021 年烧烤连锁化率为14.2%低于餐饮行业概念股整体（18%）。头部品牌串意十足、疯狂烤翅、九田家等靠直营+加盟模式门店数量可达500 家以上，但数量占比不足1%，纯直营品牌中除了木屋烧烤外门店数量多在100 家以下。其中主打堂食、客单价90 元以上的品牌供应链更为完善。尽管目前“穿串”工业化仍存在技术难点，但连锁品牌在供应链方面仍具优势，可更好把控食材品质并满足食材细分需求，在环境概念股和服务方面也更加统一规范，2020 年和2021 年烧烤品类龙头股的连锁化率分别提升1.7和3.9 个百分点，增速仅次于饮品店和小吃快餐。此外，对于原本在夜经济其他品类已经取得一定市场份额、布局烧烤业态的品牌，品类搭配可提升客单价，解决烧烤品类痛点，在竞争中具备天然优势。

 

    风险提示：疫情反复风险；开店概念股不及预期；同店下滑明显等。

 

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