本報告導讀：

 

    前瞻布局供應鏈，并有優質業態配合的品牌有望在燒烤市場龍頭股率先突圍。

 

    摘要：

 

    投資建議：燒 烤賽道寬闊，且正處于連鎖化率提升階段。海倫司原本在小酒館領域份額靠前，入局同為“夜經濟”重要品類的燒烤具備天然優勢，有助于提升客單價并吸引更多客流。推薦布局門店增加燒烤品類的海倫司。

 

    “接地氣”大賽道，疫情加速發展。燒烤本為普適餐飲品類，各地皆具飲食文化基礎。疫情之下“大口吃肉”可以很好的釋放心理壓力和滿足社交需求，且天然分餐制，消費門檻低于火鍋（6 成以上消費客單在60 元以下）；疊加創業門檻極低（無需專業廚師，前期投入低至數萬元）、政府鼓勵夜經濟，即使在疫情打擊嚴重的2020 年，燒烤市場仍保持正增（其他餐飲品類降幅在20%-30%）。2021 年我國燒烤市場規模約2318 億元，占餐飲整體的5%，火鍋市場規模的46%，在夜間消費市場中規模僅次于火鍋。按照未來5 年11%的CAGR 計（參考歷史增速）2026 年市場規模將近4000 億元。

 

    供應鏈競爭是主線，業態配合解決痛點。①燒烤業態需求潮汐明顯，近8 成消費發生在夜晚，6-8 月是消費旺季，疊加需穿串環節耗費人工概念股，導致整體凈利率不高，盈虧平衡點占營收比重超80%。而燒烤社交屬性決定翻臺率不高（代表企業正君燒烤翻臺率約3）因此客單價成為關鍵突破口，需要與高價單品、酒類或者KTV 等業態龍頭股搭配優化商業模式。②燒烤的調料和烤制環節難以形成差異化壁壘，食材為競爭關鍵，核心在供應鏈。供應鏈標準化程度低于火鍋，高于其他正餐，機器難以完全代替人工。

 

    競爭格局推演：連鎖化加速，相鄰業態入局存優勢。2021 年燒烤連鎖化率為14.2%低于餐飲行業概念股整體（18%）。頭部品牌串意十足、瘋狂烤翅、九田家等靠直營+加盟模式門店數量可達500 家以上，但數量占比不足1%，純直營品牌中除了木屋燒烤外門店數量多在100 家以下。其中主打堂食、客單價90 元以上的品牌供應鏈更為完善。盡管目前“穿串”工業化仍存在技術難點，但連鎖品牌在供應鏈方面仍具優勢，可更好把控食材品質并滿足食材細分需求，在環境概念股和服務方面也更加統一規范，2020 年和2021 年燒烤品類龍頭股的連鎖化率分別提升1.7和3.9 個百分點，增速僅次于飲品店和小吃快餐。此外，對于原本在夜經濟其他品類已經取得一定市場份額、布局燒烤業態的品牌，品類搭配可提升客單價，解決燒烤品類痛點，在競爭中具備天然優勢。

 

    風險提示：疫情反復風險；開店概念股不及預期；同店下滑明顯等。

 

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