全面提升國有上市公司概念股質量，《工作方案》出臺國改有望進一步提速。改革開發四十多年來，我國國企改革總體上循著建立現代企業制度、完善國資監管體制、優化國有經濟三條主線漸次推進，目前取得了階段性的成果。2022 年是國企改革三年行動的收官之年，上半年主體任務基本完成，整體進入全面收官階段。2022 年5 月國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》，首次試點將上市公司發展質量納入央企負責人考核，并明確考核時間表，我們認為，《工作方案》的提出，將進一步加速國企改革進程，有望從股權激勵和資產整合兩個方面看到國有軍工上市企業逐步提升經營質量。

 

    　　股權激勵提質增效效果顯著，實施激勵企業數量有望保持高增。我們統計了歷年來，國有軍工上市公司的股權激勵情況，從公告數量上來看， “十三五”期間國有軍工上市企業股權激勵計劃出現井噴。股權激勵極大地提振了上市公司核心人員的積極性，助力公司對外大力開拓業務，提升營收規模，對內大力提質增效，有效管控成本，實施股權激勵的公司大多都能積極兌現業績，實現股價的大幅增長。我們認為，作為國有企業提質增效的強力武器，進入“十四五”，國有軍工上市企業的股權激勵將成為常態，國有軍工企業的經營活力將進一步得以激發，板塊業績將持續充分釋放。

 

    　　軍工央企資產證券化仍有較大空間，“十四五”有望提速。據我們統計十大軍工集團共有114 家下屬公司在A 股上市。受資產屬性、管理制度等因素制約，超過5 萬億（據wind 數據統計）總資產中的科研院所、防務業務等核心軍工資產長期處于上市公司體外，呈現出明顯的“小資產大集團”的特點。從總資產統計口徑看，各大軍工集團資產證券化率大多處于30%到50%區間，相比國外軍工企業70%-80%的資產證券化率還有較大的提升空間。隨著國企改革的不斷深入，“十四五”期間軍工集團資產證券化有望提速，其中航天和電科系企業資產證券化的彈性最大，航空工業作為最早開展板塊化資產整合的軍工集團和唯一入選國有資本投資試點的軍工央企，有望憑借運作經驗和管理機制方面的優勢，繼續在資產整合方面繼續在軍工行業內發揮引領作用。

 

    　　投資建議：

 

    　　1） 建議重點關注尚待實施股權激勵的軍工核心資產龍頭股。重點推薦：中航沈飛，航發控制；建議關注：航天電器，中航西飛。

 

    　　2） 建議重點關注主業較強，集團體內仍有同類資產的上市公司。建議重點關注：中航電子、中航機電、國博電子、中直股份、天奧電子。

 

    　　3） 建議關注主業相對較弱，控股股東或集團有優質軍品資產的上市平臺。建議重點關注：航天長峰概念股、航天晨光、航天科技、航天機電、四創電子、國睿科技。

 

    　　風險提示事件：軍品訂單不及預期；國企改革不及預期；研究報告使用的公開資料概念股可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

 

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