鈣鈦礦電池龍頭股具有效率和成本兩大優勢，但市場對穩定性仍有質疑①鈣鈦礦電池理論值與實驗室效率均已超過晶硅表現。理論上，單結鈣鈦礦效率可達33%，疊層可達44%以上；實驗室來看，2022年，8 月單結鈣鈦礦電池的轉化效率已達25.6%，7 月鈣鈦礦-硅疊層電池已達31.3%，6 月全鈣鈦礦疊層電池效率已達28%。

 

    　　②鈣鈦礦電池/組件生產過程與晶硅大不同，更具經濟性。不同于晶硅路線要經歷硅料概念股、硅片、電池片、組件四個環節方可制備晶硅組件，鈣鈦礦組件制備只需要單一工廠，且生產過程耗時較晶硅大幅縮短，能耗也大為降低，鈣鈦礦材料成本占比極低。成熟狀態，鈣鈦礦組件成本可降至0.5～0.6 元/W 甚至更低。

 

    　　市場目前對鈣鈦礦的質疑集中在穩定性方面，我們從理論、實踐兩個維度來闡明我們的觀點：

 

    　　①理論維度：針對穩定性問題逐一擊破，已有多種解決方案針對鈣鈦礦材料自身穩定性不佳，易受環境、界面因素影響造成效率下降的問題，從改善材料配比、鈍化缺陷、優化封裝、改善界面等多個角度已有解決方案。且鈣鈦礦材料對雜質容忍度遠高于晶硅，可以避免晶硅上常見的LID、PID 和LeTID 等衰減。我們認為，穩定性不佳已成為“偽命題”。

 

    　　②實踐維度：實驗室器件穩定性快速提升，產業化穩步推進實驗室層面，密封后的組件可以實現大于10000 小時的穩定工作且無衰減。產業層面，已有廠商組件提供12 年產品材料與工藝質保，25 年線性功率輸出質保。我們認為，鈣鈦礦組件預期壽命將不輸于晶硅。

 

    　　投資建議

 

    　　穩定性“問題”不會限制鈣鈦礦電池的推廣。我們不僅從理論和實踐角度闡述鈣鈦礦穩定性的進步，此外，考慮鈣鈦礦組件相比晶硅組件的顯著成本優勢，市場對其壽命要求或將更加寬容。

 

    　　技術革新，設備先行。鈣鈦礦電池核心設備包括鍍膜設備、激光設備、封裝設備概念股。（1）鍍膜設備建議關注京山輕機、邁為股份、捷佳偉創，其中，京山輕機全資子公司晟成光伏電池技術路線儲備豐富，為鈣鈦礦干法鍍膜設備的領導者，已有團簇型多腔式蒸鍍設備交付多個客戶端，并且近期與華中科技大學陳蓉教授課題組合作原子鍍膜ALD 技術開發，該技術可用于制備鈣鈦礦電池及疊層組件的封裝防潮層保護殼，以及SnO2、TCO 等功能薄膜層。（2）激光設備建議關注大族激光、海目星、邁為股份、杰普特、帝爾激光、德龍激光等。（3）封裝設備建議關注京山輕機。

 

    　　風險提示

 

    　　產業推進不及預期風險、新增訂單概念股不及預期風險。

 

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