代表性化工品龍頭股7 月出口環比走弱，內外需承壓，關注精細品及細分領域龍頭我們統計25 個代表性出口型化工品中，7 月出口量環比下降占比68%；內需及出口較弱下，多數產品庫存亦為近3 年同期高位；景氣較弱致產品價格回落，價差逐步尋底。海外衰退隱憂及內需承壓下，我們預計行業將轉向主動去庫，建議關注需求韌性、成本減壓的新能源材料/輪胎/農藥/助劑/膠粘劑/代糖，推薦壹石通/揚農化工/森麒麟/金禾實業/皇馬科技；龍頭企業憑借規模/成本/一體化等優勢，行業低谷仍能實現可觀盈利和內生發展，推薦萬華化學/華魯恒升/恒力石化；行業轉型升級下，技術突破的供給替代標的、格局優化的產品升級標的亦值得關注，推薦皖維高新/永冠新材/華恒生物。

 

    　　7 月代表性出口型化工品出口承壓，內外需較弱致產品庫存逐漸累積據海關數據，我們統計8 個細分行業內25 個代表性產品中，7 月出口量環比/同比下降占比68%/48%，且較多產品22H1 同比已有下滑�；�礎化工原料方面，甲酸/DMF/丙烯酸丁酯/己二酸等年初以來出口表現較弱；塑料樹脂概念股方面PA66/PC7 月出口稍顯韌性；聚合MDI/TDI/PVC/鈦白粉/聚硅氧烷7 月出口量同比仍有增長，但環比亦走弱；化肥受21Q4 以來出口限制等影響，年內出口偏弱；VA/VE 出口表現亦不佳，蛋氨酸/三氯蔗糖出口相對亮眼。

 

    　　庫存方面，我們統計21 個代表性產品中，庫存高于21 年/20 年/19 年同期的產品占比81%/74%/64%，整體而言內外需較弱致產品庫存逐漸累積。

 

    　　景氣較弱下多數產品價格景氣回落，價差逐步尋底原油高價仍支撐化工品價格中樞，但內外需較弱下多數產品價格呈下跌態勢。截至8 月19 日25 個代表產品中價格較年初下跌占比84%，醋酸/PA66/BDO/VA 等跌幅逾40%。伴隨產品顯著跌價，多數產品價差亦收縮，截至8 月19 日21 個代表產品中價差處于2014 年以來20%以下分位占比達48%， PVA/PA6/丙烯酸丁酯等受益于供給格局優化或原料跌價較多，價差表現相對較好。整體而言，當前CCPI-原油價差收窄至2014 年以來的低位，伴隨產品跌價及價差尋底，需求回落而企業庫存累積、開工下降，我們預計Q3 行業將逐步轉向主動去庫存，行業景氣整體仍待改善。

 

    　　中游化工資產盈利或于Q3 觸底，關注中下游精細品及細分領域龍頭企業海外衰退隱憂下，我們認為需警惕出口型產品伴隨海外需求回落導致的景氣下滑；內外需承壓下，行業價差收縮、企業盈利尋底。階段性而言，上游資源品盈利有望保持高位，中游化工資產盈利或于Q3 觸底，建議關注需求韌性、成本減壓的新能源材料概念股/輪胎/農藥/助劑/膠粘劑/代糖，推薦壹石通/揚農化工/森麒麟/金禾實業/皇馬科技；細分領域優質龍頭憑借規模/成本/管理/工藝/一體化等優勢，行業低谷概念股仍能實現可觀盈利和內生發展，推薦萬華化學/華魯恒升/恒力石化；行業轉型升級背景下，技術突破的供給替代標的、格局優化的產品升級標的亦值得關注，推薦皖維高新/永冠新材/華恒生物。

 

    　　風險提示：全球經濟衰退導致化工品需求大幅下滑的風險；出口型產品概念股景氣受海外需求低迷抑制的風險。

 

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