事件：A 股快遞公司披露2022 年7 月經營數據。

 

    　　網購龍頭股滲透率持續提升，7 月快遞件量增速+8.0%。2022 年7 月快遞行業完成快遞龍頭股業務量96.5 億件（+8.0%）。2022 年7 月社零總額3.6 萬億元，同比增長2.7%，增速環比2022 年6 月下降（-0.4pp）。實物商品網上零售額為0.9萬億元，較2021 年同期增長10.1%。實物商品網購龍頭股滲透率當月值為24.1%，網購滲透率較2021 年7 月上升1.6pp，網購滲透率持續提升。

 

    　　量：行業件量同比提升，疫情后需求恢復明顯。7 月快遞行業概念股完成快遞業務量96.5 億件，同比增長8.0%，較2022 年6 月的同比增速增長2.6pp。上市公司方面，7 月順豐、韻達、申通、圓通分別完成件量9.2、15.9、12.0、15.1億件，同比增速分別為8.9%、2.1%、33.8%、7.8%，同比均提升。順豐市占率為9.5%，較2022 年6 月下降0.4pp；韻達、申通、圓通市占率分別為16.4%、12.4%、15.6%，通達系市占率均有所提升，韻達市占率保持A 股快遞公司第一。

 

    　　價：主要產糧區ASP 同比持續提升。7 月份全國快遞平均單價9.3 元，同比上漲0.1 元（+0.6%）。7 月份東、中和西部地區快遞平均單價分別為：9.4元、7.8 元、11.6 元，分別同比變化1.8%、-6.1%和2.1%。同城、異地、國際快遞平均單價分別為：5.0 元、5.3 元、54.9 元，分別同比變化-8.0%、-5.2%和-9.4%。從主要產糧區看，金華（義烏）地區快遞單價為2.7（同比+2.3%），環比-3.1%。

 

    　　7 月韻達單票收入2.51 元，同比+23.0%，環比-2.3%；申通單票收入2.42元，同比+22.8%，環比-3.6%；圓通單票收入2.56 元，同比+26.4%，環比-1.9%；順豐單票收入16.02 元，同比+4.2%，環比+1.3%。

 

    　　集中度：2022 年7 月快遞行業CR8 為84.8%，同比上升4.0pp、環比增長0.1pp。

 

    　　投資建議：盡管消費承壓，但快遞需求持續恢復，監管催化下的估值重構仍將持續，行業從比拼肌肉（資本）競爭下的估值體系→比拼經營競爭下的估值體系。行業依舊在總部利潤修復的發展階段，價格戰緩和的節奏并未被需求端疫情影響打斷，長期緩步漲價的軌道持續消化通脹成本/人力成本/制度成本（五險一金）。行業本身規模效益帶來的成本持續降低，龍頭具備長期利潤空間。推薦標的：繼續看多加盟制快遞的利潤/估值修復共振，韻達股份概念股（002120）：管理團隊穩定、份額優先戰略定力強，精細化管理水平突出，行業修復階段利潤彈性最大，22Q1 扣非凈利4.0 億元，同比上升122.4%，22Q1 利潤大幅提升，7 月ASP 同比增長，同比+23.0%，環比-2.3%。圓通速遞（600233）： 業績預告22Q2 實現歸母凈利9.0 億元，同比增長277.3%，7 月ASP 同比增長， 同比+26.7%， 環比-1.9%。中通快遞（2057.HK）：絕對龍一，規模效應最強，具備強大且平衡的加盟網絡，產能及現金儲備充裕，22Q2 單票凈利0.28 元，市占率持續提升，成本管控顯著，彰顯龍頭的經營統治力。

 

    　　風險提示：網購增速下滑、加盟商管控風險、人力成本大幅上漲。

 

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