7 月化學(xué)品概念股出口交貨值、出口數(shù)量環(huán)比小幅下行。從出口交貨值來看，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)出口交貨值533.0 億元，同比+45.8%，環(huán)比-10.0%；1-7 月累計出口交貨值3551.4 億元，同比+39.0%。化學(xué)纖維制造業(yè)概念股出口交貨值53.3億元，同比+34.3%，環(huán)比-18.1%；1-7 月累計出口交貨值389.5 億元，同比+27.1%。從出口數(shù)量來看，化學(xué)纖維紡織原料出口量14 萬噸，同比+25.5%，環(huán)比-6.7%；1-7 月累計出口量93.0 萬噸，同比+8.8%。衰退的影響帶來7 月數(shù)據(jù)的環(huán)比下行。

 

    7 月我國化工品進(jìn)出口情況：

 

    出口量增長顯著的化工品包括：螢石（+76.5%）、磷酸二銨龍頭股（+70.6%）、制冷劑R22（+35.7%）、二氯乙烷（+20.8%）、純堿（+12.5%）、PC（+11.1%）等。

 

    進(jìn)口依存度下降顯著的化工品包括：PA66（-11.8pct）、純苯（-6.8pct）、苯酚（-4.3pct）、己內(nèi)酰胺（-4.2pct）、MEG（-3.0pct）、正丁醇（-2.7pct）、PX（-2.2pct）等。

 

    其中PA66、己內(nèi)酰胺、正丁醇等化工品當(dāng)前存在較高海內(nèi)外價差。

 

    截至8 月21 日，海內(nèi)外化工品價差：環(huán)氧樹脂（固）（3109.0 美元/噸）、己二酸（2366.4 美元/噸）、PA66（注塑）（2074.5 美元/噸）、己內(nèi)酰胺（1939.4 美元/噸）、PA6（注塑）（1278.7 美元/噸）等。

 

    與2022 年初相比，中歐化工品價差增長TOP5：PA66（注塑）、磷酸、己內(nèi)酰胺、TDI、環(huán)己烷。與2019 年同期相比，中歐化工品價差增長TOP5：環(huán)氧樹脂（固）、己內(nèi)酰胺、PA66（注塑）、PA6（注塑）、合成氨。

 

    中國企業(yè)憑借規(guī)模化制造、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和工程優(yōu)化的能力，在絕大多數(shù)化工品上對比海外都存在成本優(yōu)勢，這一點已經(jīng)成為投資者的共識。然而近年來，通脹趨勢之下，國內(nèi)通脹控制得當(dāng)，以煤炭代表的原材料成本相比海外油氣成本優(yōu)勢凸顯，能源、資源成本大幅度分化下的國內(nèi)外化工品事實上發(fā)生了成本曲線的重構(gòu)。

 

    我們跟蹤了2019 年以來中國、歐洲和美國的主要化工品價格，發(fā)現(xiàn)海內(nèi)外價差在顯著拉大，尤其是2022 年俄烏沖突以來，歐洲化工品和國內(nèi)化工品價差進(jìn)一步拉大，以己二酸、燒堿、醋酸為代表的化工品歐洲市場價格已經(jīng)達(dá)到了國內(nèi)的兩倍以上。在此背景下，我們需要重點關(guān)注國內(nèi)化工品的出口套利空間。從月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，確實呈現(xiàn)出了進(jìn)口依賴度減少和出口量增加的趨勢，如果考慮到2021 年海運費偏高，今年一方面是價差進(jìn)一步拉大，另一方面是海運費下行，而國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工也將解決供應(yīng)鏈的運輸問題，下半年的化工品出口或有更強(qiáng)的表現(xiàn)。這也是我們對于下半年化工品盈利不悲觀的重要原因。然而，不得不考慮高企的價格對海外需求的影響，雖然7 月數(shù)據(jù)同比依然高增長，但是衰退的影響帶來7 月數(shù)據(jù)的環(huán)比下行。

 

    化工品龍頭股海內(nèi)外價差拉大的本質(zhì)是能源套利，是我們團(tuán)隊此前推薦的“電價套利”

 

    和“煤油氣龍頭股套利”的反饋。我們自此開始將高頻跟蹤海外價差變化以及進(jìn)出口變化。建議關(guān)注國內(nèi)外價差較大的化工品：PA66、PA6、燒堿龍頭股、PVC、醋酸、TDI、己二酸等。

 

    風(fēng)險提示：不可抗力導(dǎo)致供需格局大幅變化，原材料、能源價格波動，進(jìn)出口貿(mào)易龍頭股政策發(fā)生變化

 

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