疫苗衛生經濟價值高，行業壁壘高。疫苗概念股是回報率最高的衛生投入之一，疫苗接種費用遠低于疾病發生后所產生的高額醫療費用及其他經濟損失等，以乙肝疫苗龍頭股為例，效益成本比為50：1，目前已有超過20 種高危疾病通過疫苗接種得到消滅或有效預防。疫苗種類不斷豐富，從滅活疫苗、減毒活疫苗龍頭股等傳統疫苗到重組載體疫苗、核酸疫苗龍頭股等新型疫苗，其安全性和免疫原性不斷提高。疫苗研發周期長、難度大、壁壘高，通常一款疫苗從研發到上市往往需要10-15 年甚至更長時間，因此行業新進入者較少。

 

    全球疫苗市場概念股穩定增長，市場空間逐步擴大。全球疫苗行業龍頭股呈寡頭壟斷格局，GSK、賽諾菲、默沙東和輝瑞四家公司的疫苗產品占據80%以上的市場份額。疫苗行業呈現出以品種驅動的特征，沛兒13、HPV4/9 等重磅產品上市超過10 年，年銷售額依然位居前列，市場需求持續旺盛。2020年新冠疫情在全球爆發，mRNA 疫苗首次問世，在研發效率、保護效力等多方面展現出顯著優勢，以mRNA 技術為代表的新興疫苗技術有望帶動整個疫苗產業龍頭股的升級更迭。除了疾病預防，疫苗產品龍頭股也向著疾病治療領域拓展，成人疫苗治療性疫苗進一步打開了疫苗行業的成長空間。據eva luate Pharma 數據顯示，2019 年全球疫苗市場規模為326 億美元，剔除新冠疫苗的增量影響，市場規模將于2025 年達到476 億美元，2020-2025 年間復合增速預計為6.8%。

 

    國內疫苗行業進入快速發展期，持續高景氣度。近年來，我國陸續頒布出臺了《疫苗管理法》等一系列相關法律法規，實行高于藥品之上的最嚴管理，在強監管背景下，我國疫苗行業持續健康規范發展。2019 年，我國非免疫規劃苗市場規模達到425 億元，預計未來十年將實現12.2%的復合增長，于2030 年達到1320 億元。當前我國疫苗行業正處于產品升級和國產替代的雙輪驅動階段，多聯多價及質量更高的優質苗概念股有望逐步取代單苗及普通疫苗；同時，隨著肺炎疫苗、宮頸癌疫苗等領域陸續有本土產品上市，國內疫苗產品有望對進口產品實現良好替代。新冠疫情以來，國內疫苗企業表現優秀，迅速研發上市多款新冠疫苗，2021 年我國疫苗出口金額達157 億美元，我國疫苗企業為全球抗疫做出重要貢獻，同時也展現出國內疫苗企業迅速壯大的研發實力，樹立了良好的品牌形象。隨著我國疫苗企業綜合實力的不斷提升，國產疫苗正走向國際市場，市場空間將進一步得到拓展。

 

    投資建議：我們看好疫苗行業的長期發展前景，新技術、新產品將推動整個疫苗行業的可持續發展。我國疫苗行業龍頭股正處于快速發展期，行業增速顯著高于全球平均水平，高端化國產化國際化將造就一批具有國際競爭力的優質疫苗龍頭型企業。我們建議重點關注疫苗上市公司智飛生物、沃森生物龍頭股、康泰生物、萬泰生物、康希諾等。

 

    風險提示：行業政策風險；產品研發風險；市場競爭風險。

 

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