核心觀點

 

    　　空間格局龍頭股視角下汽車賽道初篩：起始單車價值量及后期提升動能，本土化率&全球化率&集中度空間維度，關注單車龍頭股價值量較高（最大＞1000元）且后期依舊具備單車價值量持續提升的賽道（驅動：消費強化，電動增量，智能化技術變現與平臺型技術或工藝的橫向擴張）；格局維度，關注行業較為集中，且本土汽零廠商參與度較低（國產化率低）的賽道，本土化率是汽零格局的核心影響要素，本質是較多本土汽零企業的相對競爭優勢為成本和響應。

 

    　　空間維度：結合空間和增速，選單車空間大（截距）且快速提升（斜率）的高成長型賽道行業龍頭股具備三點特征：1）總量有韌性，乘用車市場長期穩定增長（預計15年維度中樞GAGR=3%）；2）自主結構性變化，強勢自主+新勢力具備翻倍空間（30%→70%）；3）新能源結構性變化，高速滲透（2022E=30%），短期混動，中長期混動+純電。以成長斜率CAGR=15%和市場空間截距1000億為標準，劃分四類賽道，成長性從好到差依次為：1）大空間、高增長：

 

    　　座椅、新能源熱管理；2）小空間、高增長：一體化壓鑄結構件、HUD、空懸、線控底盤等；3）大空間、穩增長：輪胎、車燈等。4）小空間、穩增長：線控油門、線控換擋等。

 

    　　格局維度：兼顧集中度和本土化進程，優選集中度高且本土尚未破局的賽道，持續關注跟蹤全球化布局賽道三個指標：市場集中度、本土化進程概念股（本土廠商國內占比）、全球化進程（本土廠商全球占比或區域性占比）。1）最優邏輯：集中度較高、國內本土廠商尚未破局或剛剛破局，代表性賽道：座椅、新能源熱管理系統、線控制動、空懸系統、連接器、部分其他內飾件等；2）次優邏輯：全球替代，特點為區域集中度較高、國內本土廠商已實現初期布局或區域性破局。代表性賽道：車燈、輪胎、精密鋁壓鑄小件龍頭股、部分其他內飾件等；3）集中度較高、本土廠商國內及全球居于領先地位，邏輯不在于格局優化：玻璃、揚聲器、電子膨脹閥。

 

    　　投資建議：4條新一線汽零賽道+4條持續關注賽道新一線：1）座椅（繼峰股份）；2）一體化壓鑄結構件（文燦股份等）； 3）聲學系統概念股（上聲電子） ；4）線控底盤（伯特利）；持續關注：1）車燈（星宇股份）；2）輪胎（玲瓏輪胎）；3）熱管理（三花智控、盾安環境等）；4）連接器（電連技術等）

 

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