月度專題：熔斷政策再度優(yōu)化，預(yù)計(jì)下半年國(guó)際航線增班提速8 月，民航局對(duì)國(guó)際定期客運(yùn)航班概念股熔斷措施再度進(jìn)行優(yōu)化，對(duì)熔斷的判定和限制措施分別有以下調(diào)整：①熔斷標(biāo)準(zhǔn)，由之前確診旅客分達(dá)到10 例和5 例的絕對(duì)值分別放寬至確診旅客占該航班入境旅客額人數(shù)4%、8%的相對(duì)值；②熔斷時(shí)間，由之前的4 周和2 周縮短至如今的2 周及1 周。

 

    本次政策調(diào)整將使得由寬體機(jī)執(zhí)飛的國(guó)際航線熔斷概率大幅降低，有助于切實(shí)提升國(guó)際航班量、穩(wěn)定國(guó)際入境航班座位供給。同時(shí)，由于國(guó)際線收益水平仍處高位區(qū)間，國(guó)際線的有序恢復(fù)有助于減輕航司虧損壓力，寬體機(jī)在國(guó)際線上的運(yùn)力釋放亦有望帶動(dòng)行業(yè)供需格局邊際改善。

 

    伴隨《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》出臺(tái)及精準(zhǔn)防控體系優(yōu)化調(diào)整，國(guó)內(nèi)防疫進(jìn)入新常態(tài)，主要航司業(yè)務(wù)量自二季度至今持續(xù)回暖，7 月客流環(huán)比大幅改善。此次熔斷政策優(yōu)化之后，預(yù)計(jì)下半年國(guó)際航線增班提速。

 

    物流快遞：淡季價(jià)格韌性依舊，電商快遞旺季布局正當(dāng)時(shí)快遞：中高端賽道方面，持續(xù)推薦基本面預(yù)期雙底、鄂州機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)催化的順豐控股。6 月以來(lái)，順豐營(yíng)收與業(yè)務(wù)量增速逐步轉(zhuǎn)正，基本面修復(fù)趨勢(shì)逐漸明朗。鄂州機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)功能年底的啟用，有望利好順豐的量、價(jià)與成本，公司基本面修復(fù)斜率有望逐漸陡峭，積極關(guān)注走出底部的順豐控股。中低端賽道方面，重點(diǎn)推薦旺季布局正當(dāng)時(shí)的電商快遞企業(yè)——圓通速遞、韻達(dá)股份、中通快遞、申通快遞。7 月淡季中各家價(jià)格韌性依舊，四季度旺季是電商快遞格局邏輯驗(yàn)證的又一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。考慮到政策導(dǎo)向積極、格局改善落地、資本開(kāi)支達(dá)峰的市場(chǎng)環(huán)境和人工成本通脹、防疫成本增加、油價(jià)暴漲的經(jīng)營(yíng)背景，今年旺季漲價(jià)落地概率較高。8 月恰逢旺季躁動(dòng)前夕，建議積極把握電商快 遞板塊性的投資機(jī)會(huì)。

 

    化工物流：內(nèi)貿(mào)化學(xué)品航運(yùn)具備特許經(jīng)營(yíng)、供不應(yīng)求、強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)特征。興通股份作為行業(yè)龍頭，內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)的成長(zhǎng)戰(zhàn)略清晰，2H2022 疫情影響消退后擴(kuò)張開(kāi)始提速，產(chǎn)能有望三年三倍。建議積極把握興通股份市占率提升的成長(zhǎng)型投資機(jī)會(huì)。

 

    跨境物流：貨量不斷修復(fù)，4Q 將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，建議關(guān)注頭部企業(yè)華貿(mào)物流，重點(diǎn)跟蹤華貿(mào)周期向成長(zhǎng)切換的邏輯能否兌現(xiàn)。

 

    航運(yùn)：油運(yùn)景氣向好的邏輯持續(xù)驗(yàn)證，大小船市場(chǎng)的復(fù)蘇節(jié)奏逐漸清晰，持續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。油運(yùn)：原油運(yùn)輸方面：油運(yùn)景氣向好的邏輯持續(xù)驗(yàn)證，大小船市場(chǎng)的復(fù)蘇節(jié)奏逐漸清晰。隨著中國(guó)對(duì)于原油進(jìn)口需求的反彈，VLCC-TD3C 中東到中國(guó)的運(yùn)價(jià)顯著復(fù)蘇，進(jìn)而帶動(dòng)了整個(gè)VLCC 市場(chǎng)。同時(shí)以Suezmax 和Aframax 為主的小船市場(chǎng)持續(xù)受益于航線重構(gòu)的調(diào)整，上漲趨勢(shì)不減。 干散貨運(yùn)：短期內(nèi)需求承壓，運(yùn)價(jià)指數(shù)小幅下滑，但不改基本面向好的長(zhǎng)期預(yù)期。 集運(yùn)：供應(yīng)鏈阻塞問(wèn)題短期內(nèi)很難得到緩解，美線的高景氣度有望繼續(xù)保持。

 

    機(jī)場(chǎng)航空： 國(guó)際航線恢復(fù)拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)，行業(yè)中長(zhǎng)期的起點(diǎn)正在開(kāi)啟

 

    7 月，伴隨國(guó)內(nèi)疫情態(tài)勢(shì)趨緩及暑運(yùn)旺季到來(lái)，國(guó)內(nèi)航空出行需求持續(xù)回暖，主要上市機(jī)場(chǎng)及航司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)量繼續(xù)改善。其中，廣州白云、深圳寶安、海口美蘭機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量達(dá)到2019 年同期五成以上水平，上市航司客運(yùn)量恢復(fù)至2019 年同期4-8 成水平。

 

    邊際上，一系列動(dòng)作不大但意義重大的政策持續(xù)出臺(tái)。國(guó)際航班開(kāi)始突破“五個(gè)一”并進(jìn)入恢復(fù)的溫和測(cè)試階段，熔斷政策的持續(xù)調(diào)整，則可以視為對(duì)國(guó)際線迎來(lái)恢復(fù)拐點(diǎn)的進(jìn)一步確認(rèn)。整體上，受疫情反復(fù)、油價(jià)高位、人民幣貶值三大因素沖擊，行業(yè)目前仍處底部區(qū)間，但復(fù)蘇趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控進(jìn)入新常態(tài)，國(guó)內(nèi)線已經(jīng)走出客流低谷，國(guó)際線增班下半年則有望加速，行業(yè)中長(zhǎng)期的起點(diǎn)正在開(kāi)啟。

 

    機(jī)場(chǎng)板塊，重點(diǎn)推薦美蘭空港、白云機(jī)場(chǎng)，關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)。航空板塊，持續(xù)重點(diǎn)推薦α和β兼具的吉祥航空。中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航在周期上行階段具備充分的價(jià)格彈性，當(dāng)下預(yù)期先行，建議逢低布局。

 

    行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略： 物流快遞：電商快遞買格局，綜合物流買布局，化工物流龍頭股買成長(zhǎng)，跨境物流龍頭股買紅利。航運(yùn)：重點(diǎn)關(guān)注景氣度爬坡的油運(yùn)、干散貨運(yùn)。機(jī)場(chǎng)航空： 機(jī)場(chǎng)板塊存在確定性估值修 復(fù)邏輯，航空板塊存在估值修復(fù)與周期彈性兩大邏輯。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

 

    重點(diǎn)推薦個(gè)股：圓通速遞、韻達(dá)股份、中通快遞、申通快遞、順豐控股、興通股份、華貿(mào)物流概念股、美蘭空港、白云機(jī)場(chǎng)、吉祥航空、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀方面：經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、地緣政治沖突、油匯概念股大幅波動(dòng)、大規(guī)模自然災(zāi)害、新一輪疫情爆發(fā)等。行業(yè)方面：業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、重大政策變動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)事故等。公司方面：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、低價(jià)增發(fā)導(dǎo)致股份被動(dòng)大幅稀釋、成本管控概念股不及預(yù)期等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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