地產(chǎn)維穩(wěn)再發(fā)力，關(guān)注H2 家居板塊估值&經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇近日多部委聯(lián)合出臺(tái)措施，擬通過政策性銀行概念股專項(xiàng)借款方式支持保交付，同時(shí)央行再度下調(diào)五年期LPR 至4.3%，地產(chǎn)維穩(wěn)再度發(fā)力提振市場(chǎng)信心，利好后周期產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，截至8 月19 日家居用品概念股指數(shù)（886036.WI）PE-FY1 回落至19.4 倍，處于2018 年以來(lái)估值水平的10.9%分位，保交樓、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期之下，龍頭企業(yè)迎來(lái)配置窗口期。經(jīng)營(yíng)端，9-12月進(jìn)入家居消費(fèi)旺季，中秋及國(guó)慶假期臨近、高溫天氣影響減退共同助力客流回補(bǔ)，看好家居企業(yè)訂單節(jié)奏進(jìn)一步恢復(fù)；同時(shí)本輪地產(chǎn)周期下龍頭全渠道+全品類運(yùn)營(yíng)能力凸顯，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)更具韌性，建議關(guān)注家居龍頭。

 

    地產(chǎn)龍頭股維穩(wěn)政策再度發(fā)力，有望提振需求信心

 

    據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，7 月商品房單月銷售面積同比下降28.9%至0.93 億平米，降幅環(huán)比擴(kuò)大10.6pct，1-7 月累計(jì)同比下降23.1%至7.82 億平米，地產(chǎn)貸款風(fēng)波擾動(dòng)下銷售表現(xiàn)仍偏弱。近日多項(xiàng)地產(chǎn)維穩(wěn)政策出臺(tái)：1）8 月19 日，根據(jù)央視新聞報(bào)道，住建部、財(cái)政部、人民銀行等有關(guān)部門近日出臺(tái)措施，通過政策性銀行專項(xiàng)借款方式支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付；2）繼今年1 月、5 月分別下調(diào)5bp、15bp 后，8 月22 日，人民銀行將五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)從4.45%再度下調(diào)至4.3%，降幅達(dá)15bp。本次政策出臺(tái)有望提振市場(chǎng)信心，利好后周期產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)行情。

 

    板塊估值回落至歷史低位，龍頭企業(yè)迎來(lái)配置窗口期復(fù)盤2018 年以來(lái)家居板塊估值表現(xiàn)，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2018 年以來(lái)，家居用品指數(shù)估值中樞（PE-FY1）為25.2 倍，估值下限為17.2 倍（對(duì)應(yīng)2018 年10 月地產(chǎn)銷售增速相對(duì)低點(diǎn)），估值上限為37.3 倍（對(duì)應(yīng)2021 年2 月地產(chǎn)銷售增速相對(duì)高點(diǎn)）。2021 年下半年以來(lái)，家居板塊在預(yù)期改善與基本面承壓之間反復(fù)博弈，下行周期內(nèi)估值水平仍未突破歷史估值下限，截至8 月19 日，家居用品指數(shù)PE-FY1 再度回落至19.4 倍，處于2018 年以來(lái)估值水平的10.9%分位。地產(chǎn)保交樓、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期之下，我們認(rèn)為估值進(jìn)一步下探空間已經(jīng)不大，建議把握龍頭企業(yè)配置機(jī)會(huì)。

 

    短期需求復(fù)蘇&盈利修復(fù)在途，長(zhǎng)期關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化收入端，9-12 月進(jìn)入家居消費(fèi)旺季，中秋及國(guó)慶假期臨近、高溫天氣影響減退、保交付龍頭股與疫情防控常態(tài)化共同助力客流恢復(fù)，前期因疫情反撲而延后的家居需求有望回補(bǔ)，H2 家居龍頭經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇趨勢(shì)明確。利潤(rùn)端，大宗原材料價(jià)格高位回落，下半年家居企業(yè)成本壓力有望得到緩解，同時(shí)人民幣匯率貶值亦將對(duì)部分軟體出口業(yè)務(wù)結(jié)匯形成利好，看好家居板塊盈利能力修復(fù)。

 

    此外，長(zhǎng)期視角下建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化下的龍頭企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)遇，20 年以來(lái)地產(chǎn)/疫情/原料等多重因素?cái)_動(dòng)加速行業(yè)龍頭股出清，龍頭全渠道+全品類運(yùn)營(yíng)能力凸顯，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)更具韌性，份額提升邏輯加速兌現(xiàn)，建議關(guān)注家居龍頭。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展不確定性，地產(chǎn)銷售超預(yù)期下行，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

 

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