白酒概念股板块：上周宏观数据（社融、社零增速等）对板块有所扰动，引起市场下跌，但微观的恢复与数据验证表明白酒的韧性是偏强的，我们认为中秋需求平稳，预计有望重演宏微观的预期差。上周洽洽中报低预期，但收入质量非常高，建议关注后续业绩修复及超跌机会。投资建议：关注预期差，把握超跌机会。

 

    白酒龙头股板块：8 月重点推荐有中报催化剂的古井、洋河、老窖龙头股、老白干，次高端下半年加速，关注汾酒、舍得，把握流动性对茅五的催化。食品板块：推荐Q2-Q3改善明显的中炬、安琪，继续推荐啤酒板块，重点推荐华润、青岛，加推低估值超跌股票洽洽。

 

    渠道调研周周鲜：中秋备货拉开序幕，高端价格保持稳定。茅台散瓶龙头股飞天批价2800 元，环周下降10 元，整箱飞天批价3210 元，维持不变，库存约1 周。五粮液批价975 元，环周持平，库存约为1 个月。国窖批价920元，环周持平。

 

    核心公司跟踪：白酒中秋序幕拉开，大众品受益低基数

 

    江苏白酒大商交流：酒厂动作积极，经销商中秋铺货基本完成。渠道调研反馈，茅台进度75%，库存低于一个月；五粮液进度80%，库存约1 个月。洋河、今世缘进度均为80%，库存约1 个月左右。

 

    舍得酒业：最差时点已过，看好长期发展。Q2 营收11.4 亿，同比-16.3%；实现归母净利润3.0 亿，同比-29.7%。最差时点已过，看好长期发展。

 

    华润啤酒：利润表现超预期，估值性价比凸显。公司上半年利润表现超预期，下半年有望实现销量目标的加速追赶。中长期渠道下沉已开始步入收获期，高端化逻辑演绎具备更强确定性。

 

    重庆啤酒中报业绩交流：高端化仍有空间，环比加速恢复。Q2 收入符合预期。公司下半年将加快大城市计划，费用率维持相对稳定。

 

    中炬高新：美味鲜业绩超预期，H2 关注边际改善。22Q2 美味鲜收入增长超预期。展望下半年，报表依然存在低基数，渠道库存良性，实际动销逐渐恢复，成本端压力有望继续缓解。

 

    洽洽食品：成本拖累利润，现金流表现亮眼。公司二季度收入增长符合预期，公司6 月主动控货留有余力，渠道库存良性叠加双节旺季来临，下半年预计收入增长压力不大。渠道反馈H2 有提价动作，建议关注超跌机会。

 

    东鹏饮料：省外扩张亮眼，利润弹性超预期。Q2 公司在疫情扰动下省外市场逆势高增。展望全年，疫情扰动边际减弱，成本上涨趋势暂缓，旺季热销情况下环比可能提速。

 

    投资建议：关注预期差，把握超跌机会。白酒龙头股板块：1）8 月重点推荐有中报催化剂的古井、洋河、老窖、老白干龙头股；2）次高端中报是个业绩低点，下半年加速关注汾酒、舍得；3）把握流动性对茅台、五粮液的催化。食品龙头股板块：1）推荐Q2-Q3 改善明显的中炬、安琪；2）继续推荐啤酒板块，天气炎热+下线城市复苏+去年低基数构成短期催化剂，标的重点推荐华润、青岛；3）加强推荐低估值超跌股票洽洽。

 

    风险提示：疫情影响需求回落、成本上涨、竞争加剧等。

 

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