核心观点：

 

    2022-2023年是光伏电池片环节扩产大年。

 

    ü 2021年电池扩产动能不足，叠加下游终端电站概念股需求旺盛，导致2022~2023年电池片环节有效产能（指182及以上尺寸电池片）缺口明显。因此，我们观测到电池片在今年5~7月持续涨价的现象，随着电池片盈利情况改善，2022~2023年将迎来电池扩产的上行周期。

 

    TOPCon将成为2022-2023年电池扩产的主流路线。

 

    ü TOPCon电池龙头股目前量产效率为24.5%~24.7%，与PERC电池产线具有良好的兼容性，在技术工艺上相对HJT更加成熟稳定, 其银浆耗量龙头股、设备投资、电池综合成本均低于HJT，且盈利能力较强，目前已经具备量产性价比。

 

    2022Q3已进入TOPCon赛道投资黄金窗口期。

 

    ü 晶科能源作为2022年TOPCon电池扩产进度最顺利的光伏龙头企业，目前在年初投产概念股的16GW大尺寸TOPCon电池产能已于二季度满产，推测可知其三季报将有望呈现一个完整季度的TOPCon量产的盈利情况；TOPCon优秀的盈利能力将对产业资本形成较大的吸附效应，进而对其他电池技术路线形成挤压态势。基于此，我们将入进入一轮TOPCon的黄金投资窗口期。

 

    建议重点关注TOPCon产品和设备标的。

 

    ü ①产品企业：聆达股份（收购金寨嘉悦切入TOPCon电池制造业务）、钧达股份（加速向TOPCon电池制造商转型）；②设备企业概念股：捷佳伟创（TOPCon设备龙头）、海目星（中标晶科能源规模级TOPCon激光微损设备）、帝尔激光概念股（其激光设备有望应用于TOPCon激光SE环节）、金辰股份概念股（主要布局TOPCon设备PECVD）。

 

    风险提示：TOPCon技术推进不及预期、相关标的业务概念股进展不及预期、相关标的业绩不及预期、研报使用的信息存在更新不及时风险。

 

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