板塊周度表現：近兩周滬深300 下跌0.14%，創業板指上漲1.89%，食品飲料（中信）指數下跌2.09%，較滬深300 的相對收益為-2.09%，在中信29 個子行業中排名第27 位。其中分子板塊來看，肉制品板塊近兩周上漲0.21%，調味品板塊近兩周下跌3.23%，休閑食品板塊近兩周下跌5.61%，速凍食品板塊近兩周下跌1.18%，其他食品板塊近兩周下跌0.06%。

 

    本周食品板塊的PE（ttm）估值達到40.92X，高于8 年平均線（38.11X）與5 年平均線（39.45X）。其中肉制品/調味品/休閑食品/速凍食品/其他食品的PE 估值分別為33.24/54.88/34.28/44.00/29.51 倍，分別較8 年平均估值相距30.00%/3.36%/-14.09%/-50.89%/-36.26%，肉制品、調味品板塊估值高于歷史水平，休閑食品、速凍食品、其他食品板塊處于歷史較低水平。

 

    個股漲跌幅來看，近兩周股價漲幅最高的5 只個股為克明面業/華統股份/中炬高新/嘉必優/雨潤食品；周度平均換手率較高的5 只個股為甘化科工/愛普股份/甘源食品/克明面業/嘉必優；成交量較高的5 只個股為萬洲國際/甘化科工/中炬高新/佳隆股份/黑芝麻。

 

    后期重要事項提醒：股東大會召開：中國旺旺、雙匯發展。

 

    調味品：板塊整體層面，需求端看，7 月社零數據公布，22 年7 月社零總額同比增長2.7%，環比-0.4pct，社零數據低于預期；社零餐飲收入yoy-1.5%，環比+2.5pct，餐飲端整體呈現弱復蘇態勢；但我們認為，伴隨中秋國慶旺季的來臨疊加21Q3 低基數，我們預計調味品板塊22H2 收入增速環比加快。成本端看，盡管當前行業成本整體仍處于高位，但市場已有普遍預期。板塊動態看，近兩周中炬、安琪發布22 年半年報：1）中炬高新：22Q2 美味鮮營收yoy+23.13%，凈利率12.96%，營收增速、凈利率環比一季度均有所改善。2）安琪酵母：

 

    22Q2 公司營收yoy+18.66%，歸母凈利率yoy-7.91%，扣非凈利yoy+6.14%，營收增速環比加快，經營節奏修復驗證，海外業務表現亮眼。我們認為公司22Q3 仍有望延續良好的經營態勢，因：①國內隨著需求的復蘇、提價節奏理順，營收增速有望修復；②公司海外拓展有望保持良好的態勢，一方面受益于出口條件如海運、匯率等環比好轉、競對海外生產制造受影響等外部因素有關，一方面與公司海外拓張持續發力、渠道持續下沉有關；此外，海外銷售轉好有利于分擔國內產能，緩解國內壓力；③利潤低基數下22Q3 業績增長確定性強。中長期角度看，公司在本輪行業壓力下不斷夯實基礎，穩步推進長期戰略，海外拓展進一步推進、并加大力度發掘非糖蜜原料（水解糖等），建議持續關注，把握配置機會。站在當下時點，我們認為需求復蘇仍為主線，后續成本端若回落則為潛在利好因素。個股層面，建議關注短期受益于中秋國慶催化、需求修復后業績有望迎邊際改善的海天味業(603288，)，以及中炬高新(600872，未評級) 。

 

    休閑食品：鹽津鋪子、洽洽食品發布發布22 年半年報：1）鹽津鋪子：公司22Q2 營收yoy+34.60%，歸母凈利潤0.67 億元，扭虧為盈；同時發布22Q3 業績預告，預計22Q3實現歸母凈利潤0.72-0.86 億元，yoy+151.15-199.99%，扣非后歸母凈利潤 0.65-0.72億元，yoy+796.67%-893.23%。業績超預期，公司改革成果持續驗證，整體勢頭向上；2）洽洽食品：公司22Q2 實現營收yoy+24.38%，歸母凈利潤yoy+10.46%，扣非歸母凈利潤yoy+4.62%，營收增長表現亮眼，利潤率因成本因素低于預期；但公司質地優良，瓜子、堅果成長邏輯清晰，渠道下沉、新消費場景拓展持續推進，事業改革加強內部動能，短期壓力難掩長期價值，建議把握當前估值回落后的布局機會。建議關注鹽津鋪子(002847，)、洽洽食品(002557，)以及強產品力打開增長勢頭的甘源食品(002991，未評級)。

 

    速凍食品：近期局部疫情反復對餐飲端需求造成一定擾動，但Q3 本身是速凍淡季，我們認為影響或有限，餐飲供應鏈仍將是疫后復蘇較為確定受益板塊；成本端，Q1 報表已確認面粉、油脂同比上漲帶來的成本壓力相對可控，且大宗農產品價格近期普遍環比調整，收入提速的同時行業盈利能力有望繼續改善，疊加低基數效應，板塊Q2-Q3 業績有望實現加速增長。建議關注安井食品(603345，增持)、千味央廚(001215，增持)、三全食品(002216，)。

 

    鹵制品龍頭股：隨疫情控制有效、暑期旺季促進出行復蘇，鹵味品牌龍頭股店銷在月度環比維度均有所恢復，且Q2 低業績落地、預期或呈觸底上行趨勢，建議關注后續各品牌客流恢復及補貼收窄對營收及盈利能力的改善。同時在長期角度，因鹵味產品生命力強，龍頭公司下沉、收購計劃逐漸落地，行業成長性仍充足。建議著眼中期業績修復和長期業態發展低位布局相應個股。建議關注絕味食品(603517，)。

 

    烘焙：近期棕櫚油期貨止跌，看好下半年油脂原料龍頭股降價將逐步傳導至下游，行業盈利能力改善確定性強，同時需密切關注渠道需求復蘇節奏與產能投放情況，建議關注冷凍烘焙龍頭立高食品(300973，未評級)，以及海融科技概念股(300915，)、佳禾食品(605300，增持)風險提示

 

    原料成本上漲、行業競爭加劇、突發性食品安全事件等

 

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