核心要點：

 

    2022H1 業績梳理龍頭股

 

    Bigpharma 龍頭公司龍頭股存量產品集采因素顯現創新藥增速趨緩導致二季度業績下滑加劇：存量業務方面，隨著集采品種擴大，2022 年上半年集采品種收入同比下滑88%。創新藥方面，部分品種經歷第二輪醫保談判后，銷量彈性下降導致創新藥收入增長放緩。同時受到疫情影響，醫院手術相關科室麻醉概念股及造影售收入均出現25%以上幅度下滑。Biotech 單一產品驅動類公司，定位差異化創新，以改良劑型創新為突破口，其中產品商業化也相繼落地，依靠顯著的臨床優勢，2021 年底獲批上市后，2022 上半年實現營業收入7187.08 萬元，歸母凈利潤 6097.92 萬元，實現扭虧為盈。

 

    Pharma 轉型公司創新管線業績兌現：關注存量業務集采因素已體現至財務報表，創新管線商業化落地公司，麻醉創新產品環泊酚2022 年上半年銷售數量約 150 萬支，市占率達到了 10%以上，躍居靜脈麻醉領域同期上市新藥的首位。

 

    原料藥板塊咖啡因價格上漲帶動上市公司業績亮麗，龍頭公司二季度收入及歸母凈利潤同比增速分別實現69%、140%的高速增長。

 

    醫藥板塊跌幅較多，三地Biotech 均出現下跌本周醫藥生物下跌3.3%，位列一級行業跌幅第3 位，跑輸萬得全A 3 pct。

 

    三級行業方面，13 個子行業僅有線下，其中12 個細分子行業均呈現不同幅度下跌，其中生物藥、醫院跌幅居前，分別下跌9.1%、5.8%。三地Biotech呈現不同幅度下跌，恒生生物科技、內地及納斯達克生物分別下跌4.7%、4.1%及3.8%。估值方面，8 月22 日，國內、恒生生物科技指數PB 分別為4.3、2.6X，估值位于近5 年負一倍標準差以下，恒生生物科技與國內生物科技PB 折價38%。

 

    投資建議

 

    本周醫藥概念股板塊跌幅較多，Biotech 板塊跑輸醫藥板塊指數，熱門靶點CD47國產藥品國外大廠合作伙伴終止了在MDS/AML I 期臨床研究，CD47 擁擠靶點臨床推進遭遇挫折導致市場情緒回落，同時近期部分消費醫療領域潛在集采政策影響引發相關個股回調，生物藥領域浙江省公立醫療機構發布第三批藥品集采征求意見稿市場傳言可能涉及生長激素導致龍頭股大幅下跌，同時種植牙領域國家醫保局也發布了價格調查登記通知導致牙科醫療民營機構及牙科耗材產業鏈相關個股大幅下跌。醫保集采政策已經在藥品、醫療器械板塊相繼落地，此次延伸至消費醫療領域引起了市場一定波動，我們認為消費醫療細分行業屬于消費升級醫療需求，滲透率相對較低，除了關注可能價格變動外，建議投資者重視滲透率因子提升帶來盤子變大及后續產品升級推動行業規模擴大的行業變化，消費醫療板塊往往伴隨著人均GDP 不斷提 升需求不斷擴大，建議關注此次情緒波動導致過度悲觀潛在的左側布局機會。

 

    投資思路方面，我們梳理藥品行業已經披露中報公司情況，Biotech 主線建議關注已落地BIC 產品放量投資機會，Pharma 轉型主線我們明顯看到龍頭公司經歷了近三年戰略轉型初見成效，業績及產品管線均已釋放改善信號，建議關注麻精線及創新劑型領域邊際變化下的投資機會。

 

    中長期選股邏輯需要緊密把握醫藥生物產業全面升級，步入高質量發展的產業趨勢，我們跟蹤藥品制造業全產業鏈概念股各環節相關行業變化，梳理三大投資主線，建議關注前沿科技創新、Pharma 轉型創新、底層工藝創新。

 

    1、前沿科技創新主線：前沿技術平臺價值，建議關注布局ADC、雙抗及mRNA 三大技術平臺公司潛在投資機會。

 

    2、Pharma 轉型創新概念股：看好存量業務市占率提升保障持續穩定現金流業務，創新差異化競爭策略個股。

 

    3、底層工藝概念股創新主線：TO B 端隱形冠軍，建議關注生物藥產業鏈上游高端分析儀器、試劑及耗材等細分領域個股機會。

 

    風險提示

 

    1、創新藥臨床研發及醫藥采購政策低于預期。

 

    2、國際化進程低于預期。

 

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