投資摘要

 

    　　事件

 

    　　8月22日，公司發布2022年半年報：報告期內實現營業收入13.35億元（同比+124.16%）；實現歸母凈利潤2.37億元（同比+224.39%）；實現扣非后歸母凈利潤2.33億元（同比+285.44%）。

 

    　　其中2022Q2：營業收入7.79億元（同比+142.12%，環比+40.12%）；歸母凈利潤1.4億元（同比+272.53%，環比+44.72%）；扣非后歸母凈利潤1.36億元（同比+321.19%，環比+41.18%）。

 

    　　切片服務放量帶動毛利率上行，疊加費用率下降凈利率創新高收入方面，硅片切割加工服務3.11 億元（23%）、光伏切割設備5.6 億元（42%）、光伏切割耗材3.26 億元（24%）、創業業務0.76 億元（6%）。從收入結構看，硅片加工服務明顯放量（2021 年全年收入1.06 億元）。22H1 公司綜合毛利率38.67%，同比+4.74pct，其中Q137.66%、Q2 39.4%，毛利率環比持上行，我們認為主要為高景氣的硅片加工服務占比提升所致。收入大幅增長同時，公司費用控制能力優秀，22H1 期間費用率16.7%，同比-6.03pct，其中Q2 期間費用率16.59%，環比-0.26 pct。Q2 凈利率17.98%，創單季度凈利率新高。

 

    　　先行指標強勢增長，Q2 經營性現金流大幅回正Q2 末合同負債3.65 億元，同比+70.25%、環比+29.8%，反映在手訂單充足（Q2 末光伏切割設備、創新業務設備類在手訂單分別為11.76億元、0.25 億元）。Q2 末固定資產、在建工程余額分別為6.06、1.75億元，環比分別+12.11%、+16.95%，反映公司樂山、建湖等切片基地持續推進。Q2 經營性現金流量凈額0.68 億元，環比Q1 -1.44 億元大幅回正。

 

    　　切片服務“朋友圈”持續拓展，產能推進順利。公司憑借切片領域深厚積累，與客戶分享技術紅利，目前已與通威股份、美科太陽能、京運通、陽光能源、雙良節能、潤陽光伏、英發睿能等光伏企業建立了硅片及切割加工服務業務合作關系。產能方面，樂山一期6GW 基本達產，建湖一期10GW 正在爬坡，預計2022 年底產能達21GW。

 

    　　投資建議

 

    　　公司在高硬脆材料切割概念股領域積累深厚、競爭優勢突出，充分受益光伏及新興行業快速發展。產能規劃上，公司新增建湖二期12GW 切片項目及壺關1.2 億公里金剛線項目（一期4000 萬+儲備8000 萬公里），同時基于切片服務業務持續高景氣及公司費用率下降較快等因素，我們上調公司盈利預測。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為5.17、8.06、12.41 億元（同比增速199.3%、56%、53.8%），當前股價對應2022-2024 年PE 分別為45、29、19 倍。維持“買入”評級。

 

    　　風險提示

 

    　　項目進度延后；金剛線&硅片價格下滑；金剛線概念股&切片代工概念股競爭加劇。

 

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