投资摘要

 

    　　事件

 

    　　8月22日，公司发布2022年半年报：报告期内实现营业收入13.35亿元（同比+124.16%）；实现归母净利润2.37亿元（同比+224.39%）；实现扣非后归母净利润2.33亿元（同比+285.44%）。

 

    　　其中2022Q2：营业收入7.79亿元（同比+142.12%，环比+40.12%）；归母净利润1.4亿元（同比+272.53%，环比+44.72%）；扣非后归母净利润1.36亿元（同比+321.19%，环比+41.18%）。

 

    　　切片服务放量带动毛利率上行，叠加费用率下降净利率创新高收入方面，硅片切割加工服务3.11 亿元（23%）、光伏切割设备5.6 亿元（42%）、光伏切割耗材3.26 亿元（24%）、创业业务0.76 亿元（6%）。从收入结构看，硅片加工服务明显放量（2021 年全年收入1.06 亿元）。22H1 公司综合毛利率38.67%，同比+4.74pct，其中Q137.66%、Q2 39.4%，毛利率环比持上行，我们认为主要为高景气的硅片加工服务占比提升所致。收入大幅增长同时，公司费用控制能力优秀，22H1 期间费用率16.7%，同比-6.03pct，其中Q2 期间费用率16.59%，环比-0.26 pct。Q2 净利率17.98%，创单季度净利率新高。

 

    　　先行指标强势增长，Q2 经营性现金流大幅回正Q2 末合同负债3.65 亿元，同比+70.25%、环比+29.8%，反映在手订单充足（Q2 末光伏切割设备、创新业务设备类在手订单分别为11.76亿元、0.25 亿元）。Q2 末固定资产、在建工程余额分别为6.06、1.75亿元，环比分别+12.11%、+16.95%，反映公司乐山、建湖等切片基地持续推进。Q2 经营性现金流量净额0.68 亿元，环比Q1 -1.44 亿元大幅回正。

 

    　　切片服务“朋友圈”持续拓展，产能推进顺利。公司凭借切片领域深厚积累，与客户分享技术红利，目前已与通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、双良节能、润阳光伏、英发睿能等光伏企业建立了硅片及切割加工服务业务合作关系。产能方面，乐山一期6GW 基本达产，建湖一期10GW 正在爬坡，预计2022 年底产能达21GW。

 

    　　投资建议

 

    　　公司在高硬脆材料切割概念股领域积累深厚、竞争优势突出，充分受益光伏及新兴行业快速发展。产能规划上，公司新增建湖二期12GW 切片项目及壶关1.2 亿公里金刚线项目（一期4000 万+储备8000 万公里），同时基于切片服务业务持续高景气及公司费用率下降较快等因素，我们上调公司盈利预测。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.17、8.06、12.41 亿元（同比增速199.3%、56%、53.8%），当前股价对应2022-2024 年PE 分别为45、29、19 倍。维持“买入”评级。

 

    　　风险提示

 

    　　项目进度延后；金刚线&硅片价格下滑；金刚线概念股&切片代工概念股竞争加剧。

 

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