報告摘要：

 

    　　市占率持續提升， Pico 4 發布時間臨近。在字節跳動完成收購進行資源傾斜后，Pico 銷量快速增長，根據Valve 公布的2022 年7 月Steam 硬件和軟件調查，在Steam 平臺上，Pico 的市占率達到1.06%，對比去年同期提升0.74pcts。字節跳動也將Pico 的全年出貨量從100 萬上調至180萬臺。參考過往Pico 產品上線節奏，預計Pico4 的發布時間也將臨近。

 

    　　多元的內容生態是VR 設備打開用戶規模、活躍度以及商業模式天花板的關鍵，Pico 目前主要發力游戲、健身、視頻、社交四大領域。1）游戲：

 

    　　Pico 的游戲內容以輕度為主，同時相比Oculus Quest 缺少獨占頭部內容，目前國內VR 游戲生態弱于國外，要保持供給需要從海外吸收資源，因此Pico 去年開始成立了海外發行部門Pico Studio。同時在運營端持續投入，通過玩家社區運維、游戲內容直播、賽事舉辦等方式促活拉新，提升游戲知名度。2）視頻與直播：今年Pico 推出了Pico 視頻應用，字節跳動在視頻與直播領域具備資金、主播、技術、版權等方面的資源，能夠產生較強的協同作用。視頻上，Pico 除了在上線時擁有西瓜視頻提供的影視資源龍頭股，今年還引入了多部3D 大片以及VR 影片，VR 影片具備強沉浸感，未來發展潛力巨大。直播上，Pico 一方面為明星、虛擬人舉辦演唱會和粉絲見面會，通過極強的真實感吸引粉絲用戶，商業模式上也有提升空間；另一方面，才藝直播也正從抖音向Pico 實現遷移，目前已開設打賞功能，隨著用戶量的持續增加，帶貨等多元直播內容也有望加入到Pico 中來。 3）健身：Pico 的軟硬件設計契合健身內容，游戲類型偏輕度以運動健身為主，多款運動類游戲排名精品游戲付費榜前10，硬件龍頭股端也為玩家運動做了相應設計。4）社交：VR 社交內容尚在早期，目前Pico 在社交應用上的布局除了推出自有應用Pico Home，還引入了多款第三方軟件，長期來看VR 社交有望成為下一輪VR 用戶增長的動力來源。

 

    　　投資建議：我們認為，VR 設備概念股出貨量快速增長下，VR 內容生態有望爆發，Pico 依托字節跳動的資源概念股稟賦有望成為國內VR 內容生態的引領者，短期重點在游戲、視頻與直播兩大方向。游戲方面，目前國產優質VR 游戲尚存在空缺，利用自身研發實力已進行相關布局的傳統游戲研發商有望受益，同時建議關注新興VR 游戲廠商以及提供工具或技術支持的相關公司。VR 視頻與直播方面，3D 內容以及VR 影片給用戶帶來了極佳的觀影體驗，擁有優秀影視概念股內容制作能力的公司有望受益，同時，VR 直播也具備強互動感和真實性，多元的短視頻直播模式也能順利遷移到VR設備，推薦具備較強直播技術和主播資源的公司。此外，VR 社交長期潛力巨大，建議關注社交內容相關的虛擬人相關標的。

 

    　　風險提示：技術發展不及預期；終端設備出貨量下滑。

 

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