周度核心觀點(diǎn) ：

 

    電商：

 

    網(wǎng)上零售龍頭股保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。8 月15 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布7 月份社零數(shù)據(jù)。1-7 月份，全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售龍頭股額同比增長(zhǎng)5.7%，較1-6 月增速提升0.1pct，電商滲透率達(dá)25.6%；其中，吃類、穿類和用類網(wǎng)上零售額同比分別增長(zhǎng)15.7%、3.4%和5.0%。我們推算7月網(wǎng)上實(shí)物零售概念股額同比增速為10.1%，增速環(huán)比提升1.91pct。此外，履約不斷恢復(fù)，國(guó)家郵政局測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，7 月快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%。上月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議基本延續(xù)今年以來(lái)的常態(tài)化監(jiān)管思路，未來(lái)或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)對(duì)行業(yè)發(fā)展的信心，同時(shí)促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康有序發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)格局趨于良性及多元化、各電商平臺(tái)回歸初心，聚焦主業(yè)。建議關(guān)注：阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)。

 

    傳統(tǒng)零售：

 

    總體社零略有放緩，線下消費(fèi)逐步復(fù)蘇。7月社零總額為35870億元，同比增長(zhǎng)2.7%，較前值減少0.4pct；整體消費(fèi)市場(chǎng)仍受到疫情多點(diǎn)散發(fā)及出行受限等影響，預(yù)計(jì)隨著促進(jìn)消費(fèi)系列政策措施落地顯效，消費(fèi)市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)。線下零售渠道逐步復(fù)蘇，我們推算7 月份線下社零總額為27210 億元，同比增長(zhǎng)0.56%，增速環(huán)比減少0.44pct。細(xì)分渠道來(lái)看，線下超市、便利店零售額同比分別增長(zhǎng)4.1%、4.6%，百貨店、專賣店零售額同比分別減少7.4%、2.3%，均有不同程度的改善。線下傳統(tǒng)零售行業(yè)短期受益于客流量逐漸恢復(fù)與各地發(fā)放消費(fèi)券的刺激，中長(zhǎng)期來(lái)看，社區(qū)團(tuán)購(gòu)等行業(yè)負(fù)外部因素影響減弱疊加龍頭公司規(guī)模效應(yīng)與供應(yīng)鏈壁壘是未來(lái)平穩(wěn)發(fā)展的主邏輯。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    需求補(bǔ)釋放及金價(jià)上行驅(qū)動(dòng)黃金珠寶7 月實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。金銀珠寶類社零總額為247 億元，同比增長(zhǎng)22.1%，增速環(huán)比提升14.0pct，強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑商品零售其他板塊。黃金珠寶板塊短期受益于終端需求補(bǔ)釋放、加盟商的補(bǔ)貨需求、金價(jià)上行預(yù)期等；中長(zhǎng)期來(lái)看，需求結(jié)構(gòu)性變化促進(jìn)行業(yè)滲透率提升，供給側(cè)黃金工藝提升與黃金的投資避險(xiǎn)屬性刺激終端消費(fèi)，黃金一口價(jià)改克重促進(jìn)定價(jià)機(jī)制透明化；外部環(huán)境催化中小品牌出清，行業(yè)加速洗牌， 疊加頭部品牌加速下沉擴(kuò)張，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.08.15-2022.08.19），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)下跌0.01%，跑贏滬深300 指數(shù)0.94pct。商貿(mào)零售板塊在30 個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第12 位，商貿(mào)零售板塊漲幅排名靠前的子行業(yè)為家電3C、超市及便利店。商貿(mào)零售行業(yè)PE 分位數(shù)小于滬深300，當(dāng)前商貿(mào)零售行業(yè)PE(TTM)為-40.92，處于2012 年以來(lái)從小到大的分位數(shù)為2.05%；滬深300PE(TTM)為12.03，分位數(shù)為41.65%。

 

    行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：

 

    電商：抖音電商春雨計(jì)劃啟動(dòng)“100 種美好生活方式”二期活動(dòng)；快手電商啟動(dòng)實(shí)在好物上新季活動(dòng)，為商家提供權(quán)益激勵(lì)；拼多多9 月或?qū)⒌顷懣缇畴娚唐脚_(tái)，首站預(yù)計(jì)登陸美國(guó)；零售平臺(tái)公布國(guó)潮數(shù)據(jù)，童年飲料上半年同比增長(zhǎng)超150%；茶顏悅色1個(gè)月內(nèi)成立13 家新公司；唯品會(huì)發(fā)布2022 年二季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收245 億元；小紅書啟動(dòng)“風(fēng)潮計(jì)劃”，協(xié)助中國(guó)服飾品牌生意增長(zhǎng)。

 

    傳統(tǒng)零售：蘇寧易購(gòu)美的品牌節(jié)活動(dòng)過(guò)半，空調(diào)產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)147%， 818 戰(zhàn)報(bào)發(fā)布，萬(wàn)元以上家電套購(gòu)增長(zhǎng)62%；蘇寧易家首店開(kāi)業(yè)，2023 年將開(kāi)30 家廣場(chǎng)店及旗艦店；沃爾瑪中國(guó)Q2凈銷售額與可比銷售額獲雙位數(shù)增長(zhǎng)。

 

    黃金珠寶：中國(guó)黃金國(guó)際發(fā)布中期業(yè)績(jī)。

 

    投資建議：

 

    維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

 

    投資主線一：建議關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)小，以零售為王重履約效率，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)高筑護(hù)城河的京東集團(tuán)；國(guó)內(nèi)電商基本盤穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩(wěn)固，新零售業(yè)務(wù)打開(kāi)第三增長(zhǎng)曲線的美團(tuán)。

 

    投資主線二：建議關(guān)注短期基本面邊際改善，長(zhǎng)期具有生鮮供應(yīng)鏈壁壘與規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的永輝超市、家家悅概念股、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關(guān)注具有渠道與品牌競(jìng)爭(zhēng)壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生、老鳳祥、迪阿股份概念股。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；疫情反復(fù)；政策趨嚴(yán)；行業(yè)概念股競(jìng)爭(zhēng)加劇；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期

 

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