前言：稀土是新能源金屬龍頭股難能可貴的在近幾年不會出現供給大幅放量的品種，行業景氣度較高。此前，我們對稀土行業有過1 篇行業深度以及1 篇公司深度，加深認知是漸進過程，因此我們對行業的更新將會以跟蹤筆記的形式進行，主題有以下兩方面：一是行業周專題，分為熱門梳理以及行業再認識，熱門梳理針對當周的稀土磁材熱點話題進行解讀，行業再認識針對行業變化趨勢以及稀土研究框架詳細拆解后各個模塊的更新。二是從稀土高頻數據出發，對稀土行業的基本面進行實時追蹤，分為周度追蹤價格、盈利及產量、庫存，以及月度追蹤產量、開工率、進出口數據。

 

    第二批指標增速超預期，稀土市場概念股價應聲加速下跌[第Ta二bl批e_S配um額m增ary3]0 %，全年增 25%，增速超市場預期。從整體看，全年指標21 萬噸，，增加4.2 萬噸，同比增25%，增量全部來自輕稀土礦；而去年增量2.8 萬噸，增速為20%。分集團看，北方稀土全年獲得配額14.17 萬噸，占整體配額的74%；配額較去年增加4.13 萬噸，占整體增量的98%。分批次看，第二批配額10.92 萬噸，同比增30%，而今年第一批以及去年兩批指標的增速均為20%，這是本次指標超預期所在，30%的增幅直接將全年增幅拉高為25%。以20%增速為假設，我們預計2025 年稀土配額達到36 萬噸。

 

    鐠釹價格短期或仍以陰跌為主，Q4 有望企穩回彈。

 

    氧化鐠釹市場價從周三配額發布當天73.8 萬元/噸下降至周五收盤70.5 萬元/噸。

 

    短期幾周內或仍將持續陰跌態勢。下游訂單需求依舊弱，而產量下降的同時持續累庫，因此我們認為稀土價格短期內仍將維持陰跌狀態，待市場消化本周指標超預期增長的情緒后下跌速度會有所放緩。

 

    展望Q4，我們認為價格有基本面支撐，或重回上升通道。

 

    1）從需求來看，“金九銀十”的傳統旺季即將來臨，現有可觀測的訂單是本季度訂單整體情況的延續，從半年報也能看到龍頭磁材廠商訂單概念股充沛、產量概念股也有所提升，如果后續Q4 訂單回暖，稀土價格或許會重回漲勢。

 

    2）從供給來看，當前持續下跌的稀土價格已跌至生產廠商成本線附近甚至偏下，拉長時間線看供需相對偏緊的局面下，上游廠商仍能享受較高盈利，因此這種持續陰跌的局面是不可持續的。

 

    3）從北方稀土掛牌價來看，8 月氧化鐠釹掛牌價80.76 萬元/噸，比市場價70.50 萬元/噸高10 萬元，北方稀土的掛牌價具有指導意義，在此前稀土價格上漲較快時期，掛牌價一直比市場價低10 萬元左右，而在市場價持續下跌的情況下，北方稀土掛牌價僅環比降0.6%，顯示出挺 價意愿，作為市場上最重要的鐠釹供應商，對市場價格走勢也有一定的指導意義。

 

    稀土市場周度：配額發布后價格加速下跌

 

    周初市場維持陰跌局面，但周三第二批稀土配額發布后，市場情緒有所起伏，鐠釹價格加速下跌。近期需求仍然未見起色，市場以剛需補貨散單為主，配額超預期增加后，市場悲觀情緒影響下廠商及貿易商加速讓利出貨，報價下滑較快，而詢單依舊以問詢觀望為主，主動補貨意愿低，兩相結合下周末價格加速下跌。此外，在產量微量下跌的同時，鐠釹持續累庫，疊加需求未見好轉，我們預計下周價格仍將持續下跌。

 

    高頻數據：

 

    1）價格：①礦端：稀土精礦6.90 萬元/噸（+0.00%），中釔富銪礦30.40萬元/噸（-3.80%）；②分離及金屬：氧化鐠釹70.50 萬元/噸（-5.62%），金屬鐠釹86.80 萬元/噸（-4.09%）；③磁材：釹鐵硼（50H）37.00 萬元/噸（-1.33%）。

 

    2）盈利：①成本為71.41 萬元/噸（-2%）；金屬鐠釹成本為88.60 萬元/噸（-3%）；②利潤為0.58 萬元/噸（-58%）；金屬鐠釹利潤為-0.60 萬元/噸（+63%）。

 

    3）產量：氧化鐠釹產量為1270 噸（-1%）；金屬鐠釹產量為1206 噸（+0%）；庫存：氧化鐠釹庫存為3360 噸（-3%）；金屬鐠釹庫存為2104噸（-6%）。

 

    投資建議

 

    下半年市場展望：供給端增量僅在于國內指標少量增加，緬甸及回收料可能減量，美國和萊納斯大體持平，總體來看供給偏緊。需求端，新能車在疫情緩解后迎來快速反彈，下半年仍將是需求增長最強勁的動力，風電、工業機器人等領域也維持增長，但節能空調等需求不振，整體來看全年需求仍然會保持高速增長，而下半年的需求也將迎來強勢反彈。當前需求尚未出現明顯反彈，稀土交易的信心有待恢復，市場保持著買漲不買跌的態度，但隨著訂單逐漸恢復，貿易商和磁材廠的庫存也在采購減少的情況下逐漸消納，后期勢必迎來新一輪的采購起量，從而帶動行業整體起勢。

 

    建議關注：

 

    1）上游資源端：盛和資源（業績高增長，獨家包銷芒廷帕斯礦并布局全球資源概念股，連云港150 萬噸鋯鈦項目投產在即）、北方稀土（指標配額和新增配額最多，獨家低成本采購包鋼股份稀土精礦）；2）下游磁材廠：金力永磁（業績高成長，磁材產能擴張較快，近期外延并購彰顯實力）、中科三環（老牌永磁廠商實力雄厚，特斯拉主力供應商，有望受益特斯拉人形機器人帶來的增量需求）、正海磁材（新能車收入占比高，定增新建磁材產能6000 噸）。

 

    風險提示

 

    稀土供給概念股增加超預期；新能源汽車、風電、空調概念股等下游需求不及預期；新冠疫情反復；經濟下行加快；原材料價格大幅波動。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資概念股評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票