導語：本篇作為膠原蛋白龍頭股深度二，我們從醫療器械、醫美注射、功能護膚及食品飲料四大領域分析膠原蛋白市場需求，圍繞各終端領域市場空間及市場格局兩大維度展開，對動物膠原VS 重組膠原產品深度剖析，供投資者對膠原蛋白企業（巨子生物、錦波生物、創爾生物）發展路徑提供參考。

 

    再看膠原蛋白。（1）膠原蛋白：行業內可通過動物源提取（工藝成熟、活性高，但存免疫性及病毒性）及基因工程源（生物學概念股特點優良，技術尚處于培育期，改善親水性、免疫排異性，但無活性）提取兩種方式制備，理化性質不同對應四大領域優劣各異。（2）膠原蛋白VS 玻尿酸：①結構對比：膠原蛋白的纖維結構概念股支撐人體皮膚韌性，玻尿酸則為結構內的填充；膠原蛋白人體內分布更為廣泛，特性和生理功能優于玻尿酸。②處于何種階段？玻尿酸龍頭股國內發展約40 年，已實現產業化，大規模應用于醫藥、生物醫用材料、化妝品、食品等領域；膠原蛋白國內發展不足30年，醫藥及醫美領域性質占優，但產能為最大瓶頸，尚難形成產業化應用，資本或將助推行業發展。（3）如何看行業未來發展？全球天然膠原產量和市場規模穩步發展，我國在膠原蛋白領域應用尚處于起步階段，（1）供給端：陸生動物供給受限，未來或向水產及基因工程拓展，且基因工程技術取得突破性進展，引領行業變革；（2）需求端：醫療健康領域應用為核心，食品及護膚品多元拓展；（3）政策端：

 

    今年多政策出臺，引領行業規范化、標準化，天然膠原蛋白采用最嚴格的三類監管，重組膠原蛋白不低于二類，獲證企業存在較長的紅利期。

 

    醫療器械：多領域應用，國產品牌或進口替代。（1）應用原理：動物提取的膠原蛋白具有特殊的三螺旋結構，優于重組膠原蛋白。動物源提取的膠原蛋白具有特殊的三螺旋結構，構成了其理化特性和生物學活性的基礎，同時具備了高拉伸強度、生物降解性能、低抗原活性、低刺激性等特征，在醫療器械領域尤其是高端醫療領域，以動物源膠原為佳。（2）市場空間：為膠原核心應用領域，未來仍將保持高景氣。

 

    2019 年膠原在醫療健康領域應用規模占全領域比重為47.81%，構成核心應用，膠原蛋白海綿等產品為醫用領域的耗材品，需求較高，未來隨著新興領域的拓展，膠原的應用將更多元，市場保持高景氣。（3）競爭格局：海外品牌占據主導，技術發展促進國產品牌進口替代。中高端應用領域海外品牌的膠原產品占據絕對主導地位，醫療創新及降低進口依賴度為國家戰略目標，國內領先企業創爾和錦波深挖新興市場，研發投入以期實現技術突破，未來或實現進口替代。

 

    醫美注射：醫美產業繁榮發展，膠原蛋白多元應用。（1）醫美注射：①海外經驗：

 

    全球醫美發展始于膠原蛋白，當下肉毒及玻尿酸占據主導，膠原蛋白及PLLA 豐富市場格局；雙美依賴于高研發投入、SPF 豬來源及技術突破，實現膠原領域領先。

 

    ②我國市場：醫美滲透率較低，消費者接受度提升未來市場仍有大幅提升空間，膠原蛋白在眶周部位優勢明顯，與嗨體熊貓針差異化競爭，膠原蛋白應用較再生產品更為成熟，未來或共同做大市場。③未來發展：預計膠原蛋白填充劑市場規模將高速發展，動物源膠原蛋白占據主導地位，昊海生科、四環醫藥等公司加速布局。（2）美塑療法：藥監局擬將注射用透明質酸鈉溶液按照III 類器械監管，未來合規趨勢下合規產品將承接市場需求，且膠原蛋白可促進組織再生并改善膚質，重組膠原產能重組且價格存下降空間，更契合高頻消費需求將存較大空間，貢獻教育水光市場高景氣度。

 

    功能護膚：醫美術后修復疊加功效護膚，行業高景氣。（1）市場空間：供需兩端共促醫用敷料行業高速發展。1）供給端：審批較嚴格且膠原蛋白產品注冊證高要求，帶來醫用敷料稀缺性。2）需求端：①醫美術后修復：醫美大發展，監管從嚴加快市場出清，用于屏障受損皮膚護理的醫用敷料市場將持續增加；②功能護膚替代：

 

    多重因素促進功能性護膚行業高增長，醫用敷料渠道從美容院/醫院/藥房到公域流量的傳播鏈順暢，且產品安全性高，更符合敏感肌需求，對皮膚學級護膚品將有所替，預計醫用敷料未來五年將以28%的CAGR 保持高增長。（2）競爭格局：動物源膠原蛋白發展受限，重組膠原可實現對玻尿酸替代。動物源膠原蛋白存在病毒和排異的隱患，且有原料供應有限及生產線產能限制，預計將影響未來發展；美容護膚類對成分要求低于醫美注射類，考慮重組膠原蛋白類不存在動物源膠原的隱患和限制，且隨著基因工程制備技術逐漸成熟，未來有望實現大規模量產，產線逐步自動化降低成本，性價比優于動物源產品，未來或實現對玻尿酸的替代。

 

    食品飲料：膠原多領域應用效果較優，健康領域需求旺盛。（1）應用原理：國外膠原蛋白已成為大眾產品，國內起步較晚仍處于成長階段，多重研究打破慣性認知膠原蛋白食用并非智商稅，膠原蛋白通過被酶水解后被運送到身體其他部位利用，進而發揮生物學效應：①功能保健食品領域，膠原蛋白可提供必需微量元素，促進腸胃吸收和肝的保護，改善皮膚狀態，增強關節、骨骼的健康；②食品添加劑：肉類替代需求增長，豐富膠原蛋白龍頭股應用場景；③食品包裝材料：人造腸衣發展前景廣闊，膠原膜已獲普遍應用。（2）需求端：膠原蛋白腸衣技術有效解決傳統天然腸衣量產限制的市場痛點，市場消費量需求迅速增長，我國老齡化趨勢明顯，骨骼健康改善需求增加，膠原蛋白產品對骨關節疾病有改善效果，帶動膠原蛋白領域需求增長。

 

    （3）供給端：膠原蛋白產品龍頭股生產技術壁壘高，膠原蛋白食品領域研究活躍，行業整體仍處于集中度相對較低、市場相對較為分散的階段，行業格局正在重塑。

 

    投資建議：膠原蛋白在醫療、醫美、護膚及食品領域四大維度廣泛應用，而原料供給有限且技術門檻較高，原料生產商具有高度稀缺性，重點關注華熙生物（動物源蛋白及重組膠原蛋白多維研發布局）、巨子生物（業務全方位布局，重組膠原蛋白開創者）、錦波生物（重組膠原蛋白領域領先，首個獲得三類證企業）、創爾生物（活性膠原行業龍頭企業，膠原敷料領先者）。

 

    風險提示：行業監管政策調整風險；產品注冊證收緊，拿證節奏或不及預期；技術進步不及預期；產品研發風險。

 

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