近期重點關注：（1）安全監管力度提升，保供產量維持高位：①安全生產&煤礦概念股準入：7 月以來各地連續發生煤礦事故，安全監管趨嚴。8月14 日至15 日，山西省委書記林武深入大同市督導檢查安全生產工作，并主持召開煤炭企業座談會。要求堅決杜絕盲區漏洞，守牢不發生重特大事故的底線。凡是發生煤礦安全生產事故的，一律提級調查，依法從嚴從快查處。此外，上周發布《“十四五”礦山安全生產規劃》，旨在進一步全面提升礦山安全綜合治理效能，實現礦山安全高質量發展，并提出煤礦準入要求，延續了20 年較嚴政策的執行。②煤礦增產有限：

 

    根據能源局數據，今年以來核準了煤礦項目先進產能3770 萬噸/年，并推動試生產產能概念股6000 萬噸/年，而根據安監局數據22 年以來審核同意147 處先進產能煤礦、增加產能1.8 億噸/年。但保供期間產量高位，實際產能相比21Q4 變化不大。（2）用電需求平穩增長，后續恢復空間仍較大：用電端，1-7 月全社會用電量同比增速達到+3.4%，其中7月全社會用電量同比增長6.3%，相比4-6 月增速-1.3%/-1.3%/+4.7%明顯加速，其中三產和居民用電貢獻加大，單月增速分別為達到+11.5%/+26.8%，二產相比6 月增速下降至-0.1%。發電端，1-7 月發電量和火電發電量同比分別增長1.4%和-2.5%，7 月恢復至4.5%和5.3%的增長。8 月以來全國統調電廠日均耗煤同比增長15%，安徽、浙江、江蘇、四川等多地已經啟動有序用電。

 

    綜合來看，各地安全事故增加導致部分區域開工率回落，后續提升空間不大，而動力煤庫存壓力近期明顯緩解（全國15 天，沿海電廠12天，長江&華南港口存煤7 月高點以來降20%，北方港降14%）。綜合看，考慮到安全監管力度加大、進口低位以及下半年需求回升，行業供需面正在向好，預計煤價整體仍處于高位。

 

    行業判斷：近期受高溫天氣影響及下游非電需求回升影響，煤炭預期有所修復，繼續看好煤炭行業龍頭股較強的基本面韌性以及板塊估值修復。7月以來電廠日耗維持高位，近期非電需求也有所改善，中期供需面較為確定，行業動態PE 中樞已回到約4-5 倍水平，后續悲觀預期修復估值提升空間較大。

 

    繼續重點看好盈利能力較強且具備資源優勢的公司：陜西煤業、兗礦能源（A、H）、中國神華（A、H）、山西焦煤。建議關注行業主線：（1）估值優勢顯著且業績具備彈性的公司：晉控煤業、電投能源龍頭股、潞安環能、淮北礦業等；（2）其他受益于穩增長彈性較高的公司：中煤能源（A、H）、平煤股份；（3）轉型新業務提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。

 

    風險提示。下游需求增速低預期，政策壓力下煤價超預期下跌等。

 

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