板塊關注度提升，加強國防建設的必要性凸顯，景氣度持續性預期加強。財報季，近期公告的圖南股份龍頭股、菲利華、宏達電子、西部超導等業績佳，軍工關注度進一步提升，市場對中長期國防建設重要性及必要性凸顯的認可度亦有顯著提升，對板塊景氣度持續性預期加強。當前航空、航天是板塊增長的重要雙引擎，我們判斷，軍工集團全年考核目標、軍隊年度交付保供目標的完成壓力，有望推動板塊整體，特別是航天龍頭股板塊，隨著疫情防控的逐步改善，下半年加速放量，供應鏈中產能不足、國產化需求顯著提升的環節有望成為配置的重要方向之一。展望未來一年，國有企業改革、供應鏈改革&專業化整合及2023 年產能擴產等的逐步落地，亦有望進一步強化板塊年度業績釋放確定性及持續性預期。看好軍工概念股國有企業全年業績釋放確定性提升帶來的板塊整體估值上行，重點看好：供不及求+成本改善的航空發動機賽道、需求強勁+供給端能力加速改善的精確制導賽道。

 

    我們建議關注格局佳且順應裝備供應鏈改革的“格局標的”與業績優良、成長穩定且風險較低的“白馬標的”。競爭格局佳，一方面源自裝備采購部門為“增性能、降成本”而遵循裝備制造業固有科學規律持續推出的改革措施；我們強調供應鏈改革的核心不在于增加供應商數量持續降價，而在于精簡供應層級增強效率。另一方面則源自賽道本身，例如，部分賽道因研發投入具有一致性及邊際投入遞減的特征，呈現護城河逐步加強特性；又如，航空發動機等賽道受益于維修后市場，風險與收益共享合作伙伴等商業模式有望增厚產品全壽命周期現金流、降低經營風險，以時間換空間。代表企業，前者如中航重機、鋼研高納、中航高科、航發控制，后者如航發動力、紫光國微、光威復材、菲利華等。市場亦應關注偏“白馬”屬性的如鴻遠電子、中航光電等。

 

    當前配置策略，我們建議在“格局標的”、“白馬標的”中優選未來3-4 個季度業績估值匹配度佳、兩年維度空間較佳且順應供應鏈增效改革標的。具體賽道，當前應重點關注板塊內航空發動機、精確制導、電子對抗、天基遙感等，且預期2022 年業績端仍有望實現較快增長趨勢的重點個股：紫光國微、航發動力、光威復材、中航重機、鴻遠電子、鋼研高納、航發控制、菲利華、航天電器、中國船舶、睿創微納。

 

    長期優選關注：

 

    新?視角：航發動力龍頭股、中國船舶、中航光電、航發控制、中航高科新?電子：紫光國微、鴻遠電子、睿創微納、航天電器、華測導航新?材料概念股：中航重機、光威復材、鋼研高納、菲利華、派克新材

 

    風險提示：疫情發展超預期；裝備列裝及交付不及預期；政策調整等。

 

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