市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300 跌0.96%，上证综指跌0.57%，创业板指数涨1.61%。沪深两市A 股日均成交额10494.29 亿元，较上周增加6.20%，两融余额16459.17 亿元，较上周增加0.99%。

 

    　　证券：本周券商概念股指数下跌0.38%，跑赢大盘0.57pct。重点标的表现：国联+1.42%、建投+0.39%、广发+0.31%、东财-0.22%、中信-0.40%、华泰-0.91%、东证-1.22%、中金-1.39%。未来两周进入中报密集发布期。目前东吴、国盛、国海证券已发布中报。具有前瞻意义的是重资本业务明显反弹：二季度三家券商重资本业务收入合计15.4 亿元（一季度为-0.78 亿元）；Q2 三家券商公允价值变动损益合计3.7 亿元（一季度为-7.5 亿元），投资收益7.0 亿元（环比+82.8%）；利息净收入4.72 亿元（环比+61.1%）。Q2 重资本业务收益率回升至1.12%，环比提升1.17pct。三家券商投资收益均高于公允价值变动损益，方向性投资可能均有较大规模的调仓。公募业务龙头股上，行业总体利润或有下滑，头部基金公司会更加稳健。

 

    　　目前共有5 家公募基金公司发布业绩：5 家营收合计54.2 亿元（同比-2.4%），净利润14.8 亿元（同比-9.0%），总资产268.3 亿元（同比+10.9%），净资产199.7 亿元（同比+9.2%）。其中，华夏基金营收36.3 亿元（同比-0.5%），净利润10.6 亿元（同比+0.9%），市场景气度下行，业绩逆势正增长。主要或受益于行业头部聚集持续。非货基CR10 达46.2%，同比提升5.2pct。展望未来两周证券行业中报，二季度受益于自营业务回暖，环比或有明显回升。但上半年总体业绩同比或仍有下滑，头部券商受益于较高的非方向性自营占比，业绩或相对更为稳健。当前券商板块已基本反应自营业务带来业绩拖累的预期，可适当关注中报业绩超预期个股。投资上，我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。

 

    　　保险：本周保险指数下跌1.52%，跑输大盘0.56pct，个股普遍下跌，中国人寿-2.79%，中国平安-1.54%，新华保险-1.21%，中国太保-1.09%，中国人保-0.43%；港股中国财险概念股1.04%，中国太平-1.95%，友邦保险-3.15%。十年期国债收益率为2.59，整体波动不大。本周，平安健康医疗科技有限公司（简称“平安好医生”）公布2022 年中期业绩报告，上半年总收入达28.3 亿元，环比下降19.6%，主要是因为健康服务收入下降；整体毛利率为27.3%，环比提升7.9 个百分点，主要是因为较低毛利率的商城类业务占整体收入的比重下降；净亏损为4.26 亿元，相较2021 年下半年环比减亏35.5%。其中，上半年健康服务板块的收入为16.96 亿元，同比下降32%，环比下降25.6%，占总收入60%。健康服务板块收入同比和环比下降的主要原因是商城类业务收入下滑，因为公司战略性缩减了和管理式医疗战略关联度较低、盈利能力也较低的部分商城类业务。另外，因为在疫情管控期间，需要线下体验的健康服务项目，例如体检、口腔、抗衰等项目的履约等受到负面影响，因此线下履约服务类收入也有下滑。根据业绩发布会上平安健康资深副总裁、首席财务官臧珞琦表示，目前平安好医生战略十分清晰，去年四季度以来已正式开始战略2.0 深化转型，通过“管理式医疗+家庭医生会员制+O2O 医疗健康服务网络”三大模式，更聚焦支付意愿强，增长空间大的金融渠道和企业客户的开拓，提供一站式医疗健康管理解决方案，整体业务发展稳健，符合当前预期。近年来，参考美国联合健康的发展路径，国内保险公司龙头股纷纷探索类似模式，建立专业子公司或合作第三方供应商整合医疗健康资源，试图将保险产品与健康管理服务概念股相结合，实现协同赋能。我们认为目前在国内保险行业中，中国平安是较为接近“HMO 管理式医疗模式”的保险公司，并以医疗健康打造价值增长新引擎。当前各家公司 PEV 估值为：0.54（平安）、 0.64（国寿）、 0.38（太保）、 0.33（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险 H 、中国太保。

 

    　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

 

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