市場回顧：本周主要指數表現分化，滬深300 跌0.96%，上證綜指跌0.57%，創業板指數漲1.61%。滬深兩市A 股日均成交額10494.29 億元，較上周增加6.20%，兩融余額16459.17 億元，較上周增加0.99%。

 

    　　證券：本周券商概念股指數下跌0.38%，跑贏大盤0.57pct。重點標的表現：國聯+1.42%、建投+0.39%、廣發+0.31%、東財-0.22%、中信-0.40%、華泰-0.91%、東證-1.22%、中金-1.39%。未來兩周進入中報密集發布期。目前東吳、國盛、國海證券已發布中報。具有前瞻意義的是重資本業務明顯反彈：二季度三家券商重資本業務收入合計15.4 億元（一季度為-0.78 億元）；Q2 三家券商公允價值變動損益合計3.7 億元（一季度為-7.5 億元），投資收益7.0 億元（環比+82.8%）；利息凈收入4.72 億元（環比+61.1%）。Q2 重資本業務收益率回升至1.12%，環比提升1.17pct。三家券商投資收益均高于公允價值變動損益，方向性投資可能均有較大規模的調倉。公募業務龍頭股上，行業總體利潤或有下滑，頭部基金公司會更加穩健。

 

    　　目前共有5 家公募基金公司發布業績：5 家營收合計54.2 億元（同比-2.4%），凈利潤14.8 億元（同比-9.0%），總資產268.3 億元（同比+10.9%），凈資產199.7 億元（同比+9.2%）。其中，華夏基金營收36.3 億元（同比-0.5%），凈利潤10.6 億元（同比+0.9%），市場景氣度下行，業績逆勢正增長。主要或受益于行業頭部聚集持續。非貨基CR10 達46.2%，同比提升5.2pct。展望未來兩周證券行業中報，二季度受益于自營業務回暖，環比或有明顯回升。但上半年總體業績同比或仍有下滑，頭部券商受益于較高的非方向性自營占比，業績或相對更為穩健。當前券商板塊已基本反應自營業務帶來業績拖累的預期，可適當關注中報業績超預期個股。投資上，我們的推薦順序為：國聯證券、廣發證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業證券，重點關注中信建投。

 

    　　保險：本周保險指數下跌1.52%，跑輸大盤0.56pct，個股普遍下跌，中國人壽-2.79%，中國平安-1.54%，新華保險-1.21%，中國太保-1.09%，中國人保-0.43%；港股中國財險概念股1.04%，中國太平-1.95%，友邦保險-3.15%。十年期國債收益率為2.59，整體波動不大。本周，平安健康醫療科技有限公司（簡稱“平安好醫生”）公布2022 年中期業績報告，上半年總收入達28.3 億元，環比下降19.6%，主要是因為健康服務收入下降；整體毛利率為27.3%，環比提升7.9 個百分點，主要是因為較低毛利率的商城類業務占整體收入的比重下降；凈虧損為4.26 億元，相較2021 年下半年環比減虧35.5%。其中，上半年健康服務板塊的收入為16.96 億元，同比下降32%，環比下降25.6%，占總收入60%。健康服務板塊收入同比和環比下降的主要原因是商城類業務收入下滑，因為公司戰略性縮減了和管理式醫療戰略關聯度較低、盈利能力也較低的部分商城類業務。另外，因為在疫情管控期間，需要線下體驗的健康服務項目，例如體檢、口腔、抗衰等項目的履約等受到負面影響，因此線下履約服務類收入也有下滑。根據業績發布會上平安健康資深副總裁、首席財務官臧珞琦表示，目前平安好醫生戰略十分清晰，去年四季度以來已正式開始戰略2.0 深化轉型，通過“管理式醫療+家庭醫生會員制+O2O 醫療健康服務網絡”三大模式，更聚焦支付意愿強，增長空間大的金融渠道和企業客戶的開拓，提供一站式醫療健康管理解決方案，整體業務發展穩健，符合當前預期。近年來，參考美國聯合健康的發展路徑，國內保險公司龍頭股紛紛探索類似模式，建立專業子公司或合作第三方供應商整合醫療健康資源，試圖將保險產品與健康管理服務概念股相結合，實現協同賦能。我們認為目前在國內保險行業中，中國平安是較為接近“HMO 管理式醫療模式”的保險公司，并以醫療健康打造價值增長新引擎。當前各家公司 PEV 估值為：0.54（平安）、 0.64（國壽）、 0.38（太保）、 0.33（新華）。建議關注順序為：中國人壽、中國平安、新華保險、中國財險 H 、中國太保。

 

    　　風險提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續時間超預期、經濟下行壓力加大、創新改革節奏低于預期、利率較大波動。

 

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