行業觀點：

 

    　　（1）造紙概念股與包裝印刷：1）木漿系紙種：白卡紙方面，成本高位震蕩形成支撐，出口訂單需求景氣度持續，但國內需求持續低迷。從數據端看近期紙價有所回落。文化紙方面，紙漿價格持續高位形成支撐，中小紙廠利潤承壓，隨著紙廠高價漿逐步到位，且需求景氣度較低，行業噸毛利持續下行。木漿方面，海外紙漿供應端事件多發，且海外需求逐步邊際改善，導致紙漿價格居高不下。5月以來外盤漿持續提漲。綜合木漿基本面看，短期擾動因素對漿價影響是暫時的，長期會回歸供需決定的合理價格水平。推薦木漿系龍頭【太陽紙業】【博匯紙業】；2）廢紙系紙種：山鷹紙業前期提價局部落地帶動市場部分中小紙廠跟漲，近期隨著需求的邊際弱化，紙價有所下行。庫存方面因下游需求季節性因素，庫存持續降低。長期看大廠持續增強國廢渠道建設，對黃板紙原料掌控力度提升，原材料成本上漲中有望擴大市占率；前期在海外布局廢紙漿的紙企掌握低成本長纖維來源，在高端箱板紙領域話語權增強。推薦高端箱板紙廠商【太陽紙業】，外廢漿布局較好的【山鷹國際】；3）特種紙：受益于下游的電商、快遞行業，板式家具、食品飲料等消費行業的高速發展，對應的特種紙板塊業績彈性較大，推薦卡位食品白卡優質賽道、產能儲備充裕的【五洲特紙】，擴產有序、高毛利產品占比提升的【仙鶴股份】。

 

    　　（2）家具：內銷市場多項利好政策出臺。（1）內銷市場：地產政策的邊際改善持續值得關注，產業鏈下游企業目前從估值的角度看性價比突出；（2）外銷市場：目前二手房交易增速仍然穩健，銷售和新開工的穩健增速預計將維持美國家具需求景氣。推薦在行業下行通過渠道內部管理變革帶來競爭優勢，具有品牌、產品等較強α 屬性的【歐派家居】【索菲亞】【志邦家居】【金牌廚柜】、多品牌&多品類矩陣的【顧家家居】【敏華控股】、深耕床墊&拓展沙發，創新渠道&加速下沉的【喜臨門】。

 

    　　（3）個護：國產替代&渠道裂變&專業化分工，吸收性衛生用品行業龍頭股迎發展新機遇，推薦產品和品牌的高端化逐步體現出價格韌性和銷售韌性的【穩健醫療】

 

    　　與自主品牌精耕細作，渠道升級的【百亞股份】。

 

    　　（4）文娛珠寶：行業具有較強的消費屬性，消費趨勢逐漸品牌化，且發展與整體經濟水平發展休戚相關，看好傳統業務龍頭股發展穩固，科力普與精品文創逐步發力的文具龍頭【晨光文具】和“領先模式+先發渠道+品牌營銷”的珠寶首飾龍頭【周大生】，建議關注IP 壁壘深厚，渠道布局不斷深化的【泡泡瑪特】。

 

    　　（5）其他輕工：在后疫情時代，LED 與民用電工行業格局不斷演化與渠道持續裂變中，龍頭企業競爭實力凸顯，推薦擁有強大終端線下網絡布局并積極拓展To B、電商等新渠道，且持續創新的【公牛集團】與LED 照明領域深耕的【歐普照明】，行業需求穩步提升，估值高性價比的【榮泰健康】。

 

    　　（6）紡織制造：短期看越南疫情得到有效控制，生產經營重歸正軌，出口增速持續上行，產業鏈復蘇邏輯明確。客戶角度，國際運動品牌全年業績指引穩健，受去年基數影響整體增速或呈現前低后高，下游需求支撐較強。疫情亦加速行業出清，疊加頭部品牌對ESG 指標愈發重視，供應商持續精簡，強者恒強格局有望強化。22 年7 月我國紡織品出口同比+16.1%（前值+7.9%），服裝出口同比+13.0%（前值+12.1%）；22 年7 月越南鞋類出口同比+31.4%（前值+25.0%），紡織品出口+9.1%（前值21.7%）。微觀數據端，我們觀察到景氣度仍存，與衰退背景下的“宏大敘事”持續背離，或許預期著定價修復機會。

 

    　　推薦產能儲備豐富、訂單需求飽滿的運動鞋制造龍頭【華利集團】，建議關注不利因素逐步釋放，業績有望強勢復蘇的【申洲國際】。

 

    　　（7）新型煙草龍頭股：2022 年4 月中旬我國電子煙政策密集出臺，自4 月13 日正式國標發布后，4 月15 日生產許可證、批發和零售許可證等指導文件同時出臺，全面監管框架基本確立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行業競爭回歸產品本源。推薦技術領先全球電子煙代工龍頭【思摩爾國際】。

 

    　　風險提示：中國房地產銷售龍頭股不及預期，全球疫情持續蔓延，產能投放不及預期。

 

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