大型醫療影像設備概念股被譽為醫療器械皇冠上的明珠，在一定程度上代表一國工業技術水平。我國綜合國力提升帶動底層技術和配套產業鏈的逐步成熟，加之國產政策和專項研發資金的支持，國產影像設備逐步迎來收獲期，千億影像市場蓄勢待發，騰飛在即；國產龍頭廠商底層創新十年磨一劍，從追趕逐步引領部分創新。影像設備產業上游核心零部件種類多且壁壘高，目前部分零部件仍以進口為主。國產高端影像設備認可度逐步提升，“中國造”成為頂級醫院首選。

 

    　　醫療器械配置證審批逐漸放松，特別通道鼓勵本土創新，國產醫療影像設備擁有廣闊市場。國內基層醫療機構數量眾多，影像設備龍頭股滲透量上升空間大。公立醫院高質量發展深入推進，帶動高端醫療影像設備采購需求新動能。后疫情時代，全球開展醫療新基建如火如荼，料將加速影像設備行業發展進程。隨著近期以及未來更多的國產影像設備公司的上市，板塊的投資效應會進一步增強。

 

    　　 國產影像設備概念股逐步迎來收獲期，千億市場蓄勢待發，騰飛在即。大型醫療影像設備概念股被譽為醫療器械皇冠上的明珠，在一定程度上代表一國工業技術水平，隨著我國綜合國力提升帶動底層技術和配套產業鏈的逐步成熟，以及加之國產政策和專項研發資金的支持，醫療影像設備行業逐漸追趕外資，打破壟斷，在個別細分領域實現單點技術領先。根據灼識咨詢（轉引自聯影醫療招股說明書）數據，預計2020 年全球醫學影像行業規模約430 億美元，我國約537 億元，預計2030年我國市場規模將接近1100 億元，年均復合增速將達到7.3%。與全球市場相比，我國醫學影像設備行業一直呈現行業集中度低、企業規模偏小、中高端市場國產產品占有率低的局面。伴隨國產醫療設備整體研發水平的進步，產品核心技術逐漸攻克、產品品質與口碑崛起，部分國產企業已通過技術創新實現彎道超車，進口壟斷的格局正發生變化，國產醫學影像設備行業正逐步實現與國際品牌比肩并跑。

 

    　　 國產廠商十年磨一劍迎，從追趕到逐步引領部分創新。依靠供應鏈資源，美國GE 醫療、德國西門子和荷蘭飛利浦（簡稱GPS）長期壟斷全球，原理性技術“空窗期”+研發注冊招標全環節政策支持+配套產業成熟，多因素共振，給了內資企業產品進入醫院的機會，其中優秀的企業得以持續改進產品進入正向循環。國產優秀頭部影像設備企業抓住了這一歷史機遇，成功躋身第一梯隊，GPS+國產龍頭格局逐步實現。國產部分產品的性能已經比肩GPS，甚至在PET、MR等高端型號的產品技術指標已經全球領先。

 

    　　 影像設備產業上游核心零部件種類多且壁壘高，部分零部件仍以進口為主。自研、自產比例是衡量整機廠商的重要指標，醫學影像設備的整體水平不只依賴核心元器件的生產水平，相應的軟硬件集采、整機組裝能力也起到了重要的作用，而整機各部件整合和組裝的工藝水平是一個厚積薄發的過程，需要長期的積累。

 

    　　所以整機產品是否能夠做到全部部件的自研自產是衡量生產商水平的重要指標。

 

    　　生產核心元器件的中國本土廠商數量較少，主要依賴進口，導致進口上游核心元器件供應商對國產中游醫用醫療設備廠商具有較高的議價能力。以診斷設備DR、CT、MRI 為例，DR 的X 線球管、平板探測器，約占設備成本的30%-60%，CT 設備的X 線球管、高壓發生器、探測器、集采系統等約占設備成本60%；MRI 設備的超導磁體等約占設備成本40%-60%。這些核心零部件的國產質量與進口器件還存在較大差距，國產廠商過去長期依賴于進口。可喜的是，國產零部件近兩年已經逐步迎來突破，涌現出了奕瑞科技、康眾醫療等上市公司，龍頭整機廠商也在多個卡脖子技術上實現較高的自研自產。

 

    　　 國產高端醫療影像設備認可度逐漸提升，“中國造”影像設備成為頂級醫院選擇。國產品牌以創新性技術、高超的性價比和優質的售后服務不斷提升自身的知　　名度與影響力，從負起點逐漸發展為可與進口品牌在市場上相抗衡，獲得一批頂尖三甲醫院的認可。特別是在新冠肺炎疫情沖擊下，國產高端醫療設備龍頭企業以超快的反應速度和極強的持續戰斗能力全力投入戰疫，在應急響應能力、產品創新能力、企業社會責任等方面均扛起行業大旗，獲得社會各界和各級各類醫療機構的認可與好評。與十年前相比，國產品牌憑借著領先的技術、高超的性價比和優質的售后服務在市場上已經打破進口壟斷的現狀，當前中國新增醫療影像設備國產比例近半。

 

    　　 醫療器械配置證審批逐漸放松，特別通道鼓勵本土創新，國產醫療影像設備擁有廣闊市場。政府為了保障大型醫用設備的科學配置與合理使用，控制醫療費用的增長，并考慮到資金投入、使用成本和臨床應用風險等因素，對大型醫用設備采取根據需求進行統籌協調的政策。醫療機構采購單價較高的設備時需根據設備類別向省級或國家級相關部門提交申請，得到許可后方可進行采購和配置。目前醫學影像類設備中，PET/MR 屬于甲類管制，64 排以上CT、1.5T 及以上MRI和PET-CT 屬于乙類管制。這在一定程度上局限了基層醫療機構和民營醫院對于醫療影像設備的采購和使用，行業迫切的希望政策導向能夠逐步放寬大型醫用設備配置管理，對《目錄》設備動態調整。2018 年4 月，國家衛健委制定新版《大型醫用設備配置許可管理目錄（2018 年）》，相較之前的版本目錄，新版目錄甲類管理目錄由12 個減至5 個，將6 個設備調整至乙類管理目錄，同時將首次配置大型醫療器械納入甲類管理目錄的價格低限由500 萬元人民幣調整至3000 萬元人民幣以上。乙類管理目錄由5 個調整為7 個，多出的主要為從甲類調出的設備，同時調出兩類設備，并提高部分設備型號要求。

 

    　　 國內基層醫療機構數量眾多，影像設備滲透量上升空間大。目前國內醫療機構中基層醫療機構占據極大比例，據國家衛健委公報統計，2021 年全國醫療衛生機構總數達103.1 萬個，其中醫院3.65 萬個（三級：3275 個，三甲：1651 個，二級：10848 個，一級：12649 個），基層醫療衛生機構97.8 萬個，專業公共衛生機構1.32 萬個。基層醫療衛生機構中，社區衛生服務中心（站）3.6 萬個，鄉鎮衛生院3.5 萬個。隨著分級診療政策的推進，2021 年基層醫療衛生機構診療量達42.5 億人次，其中鄉鎮衛生院和社區衛生服務中心（站）門診量占門診總量的23.6%，基層醫療衛生機構入院3592 萬人。目前我國基層醫療機構設備配備水平低，分級診療的逐步推進刺激其新增及更新設備的需求，這將成為我國中低端設備市場增長的重要驅動因素；同時，受限于預算因素，基層醫療機構對價格相對敏感，因此性價比較高的國產設備將迎來發展良機。

 

    　　 公立醫院高質量發展深入推進，帶動高端醫療影像設備采購需求新動能。“十四五”期間，國家強調推動公立醫院高質量發展，2021 年以來，支持公立醫院發展的國家政策陸續出臺，2021 年陸續推出了《關于推動公立醫院高質量發展的意見》、《“十四五”優質高效醫療衛生服務體系建設實施方案》以及《公立醫院高質量發展促進行動（2021-2025 年）》等系列文件。整體而言，公立醫院績效考核、DRG/DIP、集中帶量采購等一系列有助于節省醫保支出的政策的落地，有助于提升醫院的服務質量龍頭股和運營效率，合理地利用醫保資金，減輕人民群眾的就醫負擔。同時，也為掌握核心技術、提供高性價比產品的優質國產企業加速進入公立醫療機構提供了機遇。

 

    　　 后疫情時代，全球開展醫療新基建如火如荼，將加速影像設備行業發展進程。

 

    　　2020 年年初的新冠疫情爆發暴露了各國在重大疫情防控和公共衛生體系方面的短板和不足。因此疫情后時代，醫療新基建正式開啟。在國內，2021 年以來醫療硬件建設投入逐漸加大，以大型公立醫院擴容為主的醫療新基建已經開始；在國際上，新冠疫情對各國醫療衛生體系均造成了巨大的挑戰，部分歐洲國家已經開始規劃醫療補短板的舉措，而發展中國家在疫情中暴露的醫療短板更加嚴重，各國已普遍意識到衛生體系的完善對國家政治和經濟穩定的重要性，紛紛加大醫療投入。疫情對全球經濟造成了下行壓力，國內具備高性價比的醫療影像設備公司料將會享受全球紅利，迎來機遇期。

 

    　　 市場回顧：本周中信醫藥指數下跌3.28%，跑輸滬深300 指數2.27 pcts，醫療服務跌幅最大。當前，醫藥板塊2022 年預測市盈率約28 倍，融資余額占自由　　流通市值上升至3.88%。本周A 股醫藥板塊合計增持3.18 億元，合計減持0.17億元。其中新和成增持較多，增持3.18 億元，普門科技減持較多，減持0.17 億元。本周A 股醫藥板塊，大宗交易合計成交金額9.43 億元，其中納微科技交易額較大。

 

    　　 風險因素：行業需求不及預期；市場競爭加劇風險；帶量采購政策執行進度與力度超預期；供應鏈斷供風險；產品海外推廣不及預期風險 投資策略：建議關注1）研發管線豐富的龍頭藥企恒瑞醫藥、復星醫藥、翰森制藥、石藥集團和以創新研發為驅動的制藥公司信達生物、君實生物等；2）直接受益創新審評和進口替代的國產中高端醫療器械龍頭邁瑞醫療、惠泰醫療等；3）“賣水者”邏輯下的藥明康德、山東藥玻和九洲藥業等；4）醫療服務及商業藥店領域的愛爾眼科、錦欣醫療、海吉亞、益豐藥房龍頭股、大參林、老百姓和一心堂等；5）精準醫療大發展下的金域醫學、艾德生物等；6）疫苗產業鏈上的智飛生物、康希諾生物（H）、沃森生物、康泰生物、華蘭生物等；7）消費升級趨勢下的大健康消費龍頭企業云南白藥、片仔癀等。

 

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