投資建議：非電用煤需求改善，煤價反彈板塊看漲。動力煤方面，主產地受降雨天氣影響，供應力度下滑，非電用煤概念股需求以及民用需求復蘇，坑口煤價穩中探漲；港口貿易商報價高位堅挺，港口庫存持續去化，季節性支撐稍顯，整體價格穩中反彈。焦煤方面，焦炭連續提張下，煤焦鋼產業鏈概念股利潤多轉為盈利，目前焦炭庫存偏低，鋼廠復產采購支撐下，焦企提漲意愿繼續增強，雙焦價格漲勢有望繼續延續。整體上，行業高景氣依然延續。超預期點：1）增產保供難度超預期；2）需求增長韌性超預期；3）限價令限制電煤，提高上限超預期；4）俄烏危機催化全球能源危機，海外煤價飆漲超預期。煤企一季報業績增速普遍較快，二季度經營業績環比改善延續超預期表現，三季度以來長協補簽換簽對煤企經營業績負面沖擊逐步證偽，繼續看好后市行情。催化劑：1）高溫持續、日耗高位，庫存持續下降；2）非電用煤需求邊際改善，長協鎖量、現貨更少，煤價易漲難跌；3）冬季補庫需求釋放，淡季不淡行情提前演繹。建議重點關注標的：動力煤公司陜西煤業、兗礦能源、中國神華、中煤能源、山煤國際；煉焦煤概念股公司潞安環能、山西焦煤、淮北礦業、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創。

 

    　　動力煤方面，需求提振顯著，煤價穩中探漲。供給端，下游冶金、化工龍頭股等備貨需求高漲，煤礦銷售轉好，坑口價穩中探漲，疊加民用煤采購需求上漲，坑口價仍具上漲潛力。需求端，全球高溫天氣延續，南方多地用電負荷達破歷史新高，市場情緒提振顯著。進口煤方面，內貿需求轉好，華南電廠進口煤招標力度增強，招標價格上漲，疊加運費、匯率上漲，進口價格有望恢復倒掛趨勢。后期繼續關注政策執行及迎峰度夏需求情況。

 

    　　中國神華：7 月實現商品煤產量2720 萬噸（同比+13.8%），銷量3350 萬噸（同比-18.

 

    　　9%）；總發電量189.8 億千瓦時（同比+20.0%），總售電量178.3 億千瓦時（同比+19.1%）。1-7 月，實現商品煤產量18480 萬噸（同比+4.8%），銷量24360 萬噸（同比-13.6%，主因外購煤規模下降）；總發電量1037.7 億千瓦時（同比+11.7%，主因新機組陸續投運），總售電量974.3 億千瓦時（同比+12.0%）。中國神華公布外購煤采購價格（8 月19 日至8 月26 日），外購4000/4500/5000/5500 大卡分別為466/548/630/712 元/噸，較上期持平；外購神優2/3/4 分別為998/980/950 元/噸，較上漲30/30/無元/噸。陜西煤業：7 月實現煤炭產量1211 萬噸（同比+8.69%），銷量1958 萬噸（同比-　　14.81%），其中自產煤銷量1239 萬噸（同比+12.14%），貿易煤銷量719 萬噸（同比-39.76%）。1-7 月公司實現自產煤產量8369 萬噸（同比+2.90%），實現銷量13231萬噸（同比-17.14%），其中自產煤銷量8246 萬噸（同比+2.62%），貿易煤銷量4985 萬噸（同比-37.15%）。5 月限價令執行以來，公司煤炭價格平穩運行，基本不受限價影響。中煤能源：7 月實現煤炭產量1065 萬噸（同比+14.5%），銷量2252 萬噸（同比-13.2%），其中自產煤銷量1120 萬噸（同比+18.1%）、貿易煤銷量1132 萬噸（同比-31.23%）。1-7 月公司實現煤炭產量6988 萬噸（同比+5.8%），銷量15601 萬噸（同比-14.2%），其中自產煤銷量6985 萬噸（同比+6.6%）、貿易煤銷量8616 萬噸（同比-25.91%）。兗礦能源：上半年公司實現商品煤產量5064 萬噸（同比-0.65%），商品煤銷量5300 萬噸（同比+4.11%），其中自產煤銷量4659 萬噸（同比+3.77%）。二季度海外煤價上漲明顯，紐卡斯爾動力煤現貨價格403.4 美元/噸，繼一季度環比上漲29.8%之后，再次環比上漲55.7%，盈利貢獻有望超市場預期。山煤國際：一季度公司實現原煤產量913 萬噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216 萬噸（同比-45.26%）（貿易煤業務持續剝離）。二季度以來限價令影響有限，公司以化工用煤、煉焦用煤為主的銷售價格，充分享受煤價上漲的彈性，二季度業績環比穩中向好。

 

    　　焦煤及焦炭方面，雙焦需求向好，焦煤價格漲勢走強。供給端，鋼廠復產持續進行，焦煤主產地煤礦整體出貨順暢，坑口煤價繼續上漲并偏強運行。需求端，雙焦需求向好，焦炭第二輪漲價（200-220 元/噸）迅速落地，累計連續漲幅達400-460 元/噸，焦化企業利潤全面修復，多數焦企實現扭虧為盈，焦企復產意愿增強。下游需求持續修復下，焦煤價格已呈現上漲走強趨勢，伴隨‘金九銀十’行業旺季到來，焦煤價格預期走強，后續需求關注下游需求及利潤情況。

 

    　　潞安環能：7 月實現原煤產量468 萬噸（同比+10.11%），實現商品煤龍頭股銷售量432 萬噸（同比+11.34%）。1-7 月實現原煤產量3411 萬噸（同比+6.72%），實現商品煤銷量3025 萬噸（同比+4.99%）。平煤股份：上半年公司實現原煤產量1501 萬噸（同比+0.99%），商品煤銷量1590 萬噸（同比+1.25%），其中自有商品煤銷量1360 萬噸（同比-1.30%）。河南地區主焦煤價格（車板價：主焦煤（V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平頂山產）：河南）維持在2620 元/噸，價格維持高位，盈利確定性較強。淮北礦業：一季度公司實現商品煤產量603 萬噸（同比+8.44%），商品煤銷量519 萬噸（同比+12.36%）；焦炭產量88 萬噸（同比-19.73%），銷量93 萬噸（同比-14.7%）。淮北地區主焦煤價格（車板價：焦精煤（A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm）：安徽：淮北）維持在2395 元/噸，三季度環比二季度持平，盈利有望維持。盤江股份：2022 年上半年公司實現煤炭產量559 萬噸（同比+14.94%），煤炭銷量617 萬噸（同比+18.46%），其中自產煤炭銷量567 萬噸（同比+17.03%）。2022 年上半年，實現煤炭銷售收入612020 萬元（同比+75.21%），毛利潤271987 萬元（同比+139.34%）。

 

    　　風險提示：政策限價風險；煤炭進口龍頭股放量；宏觀經濟大幅失速下滑；第三方數據存在因數據獲取方式、處理方法等因素導致的可信性風險；研報使用信息更新不及時風險。

 

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