投資要點

 

    　　行業總體觀點及推薦：券商：進入配置重要時間窗口。1）歷史復盤券商行情經驗總結：①流動性充裕，多次降準及降息2~4 次；②資本市場概念股政策友好；③股基交易額環比改善，兩融回暖；④PB 歷史分位數跌破10%。2）流動性良好，券商估值逼近板塊二十年的底部1.31（2018 年10 月水平1.02，歷史分位數1.57%），但基本面情況好于2018 年，板塊在估值底部左側布局通常能獲得絕對收益，往下空間有限。3）長期盈利中樞確定性抬升：財富管理業務龍頭股持續增長，渠道、產品和投顧均深度受益；衍生品規模保持較快增長，新產品陸續推出疊加制度持續規范，FICC 構成核心增量；多層次資本市場建設加速科創板和北交所帶來新增量，同時注冊制改革也帶來存量業務制度紅利。保險：財險板塊景氣度持續改善，數星星不如數月亮，頭部財險公司競爭優勢顯著。壽險新單孱弱已Price-in，頭部險企轉型成效初顯，關注壽險估值底部催化機會。2Q22 至3Q22 車險賠付率下行提振承保利潤率，出行率下降帶來的賠付節省遠大于新車保費的下降，財險景氣度持續向上。壽險新單與人力已現改善跡象，低基數效應下2H22 新單和價值降幅有望逐季收窄，但受長期保障型業務持續低迷的壓制，上市險企價值增長或仍舊承壓，我們預計前7 月累計NBV 增速為中國人壽（-14%）、平安壽險及健康險（-27%）、太保壽險（-40%）和新華保險（-50%），關注年末領導班子換屆機會帶來的積極變化。東吳金融推薦板塊排序：證券、保險，推薦個股組合【東方財富】、【中信證券】、【中金公司】、【國聯證券】、【中國財險】和【遠東宏信】，建議關注【廣發證券】概念股、【東方證券】。

 

    　　行業重要變化及點評： 1）證監會批準開展菜籽油和花生期權交易。我們認為，隨著菜籽油和花生期權概念股陸續上市，我們預計將推動含權貿易的發展，在鎖定基差的基礎上提供保價機會。2）海德股份2022 年中報點評。我們認為，①公司緊抓行業發展機遇，困境資產管理業務表現亮眼；②不良資產供給高峰已至，利好政策紛至沓來；③公司增資并控股西藏峻豐，進軍個貸不良新藍海。3）香港交易所2022 年中報點評。我們認為，①交投活躍度下行影響公司整體業績下滑；②互聯互通+互換通+中概股回流上市有望為港交所帶來新成長性。

 

    　　風險提示：1）宏觀經濟不及預期；2）政策趨緊抑制行業龍頭股創新；3）市場競爭加劇。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業龍頭股關注度股票綜合評級首次評級股票