周觀點：流動性邊際寬松利好券商，關(guān)注中報高景氣標(biāo)的央行調(diào)降MLF利率，流動性寬松預(yù)期或是支撐近兩周券商股上漲的核心動力，同時經(jīng)過7月調(diào)整后券商概念股股估值重回較低水平。從目前基金新發(fā)看，8月偏股基金新發(fā)規(guī)模或較7月略有減弱，整體保持弱復(fù)蘇態(tài)勢，債券基金新發(fā)保持較快增長；從本周中報看，指南針上半年歸母凈利潤3.24億，同比+147.5%，盈利保持高增長；江蘇租賃上半年凈利潤11.83億，同比+11.3%，盈利穩(wěn)健增長，不良率環(huán)比下降。互聯(lián)網(wǎng)券商和大財富管理是行業(yè)成長型賽道，關(guān)注景氣度較強(qiáng)的龍頭標(biāo)的。

 

    　　券商：交易量和偏股基金新發(fā)有所改善，流動性邊際寬松利好券商（1）本周日均股票成交額10497億，環(huán)比+6.2%，市場活躍度有所恢復(fù)；本周新成立非貨幣基金概念股26只，份額317億，環(huán)比-29%，新成立股票+混合基金17只，份額102億，環(huán)比+235%，偏股基金龍頭股新發(fā)環(huán)比改善；本周北向資金凈流入59億，股票型ETF本周凈申購19億份。（2）8月15日央行調(diào)降MLF利率超市場預(yù)期，流動性邊際寬松利好券商，利于券商資金型業(yè)務(wù)利差擴(kuò)張，MLF利率調(diào)降直接催化債市明顯上漲，利好券商FICC業(yè)務(wù)投資收益，一定程度利于市場交易量活躍，利好券商經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)。（3）短期看，流動性邊際寬松一定程度上利好券商股，后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況和穩(wěn)增長政策仍是核心關(guān)注點。中長期看，券商板塊估值位于歷史低點，板塊PB 1.3倍，頭部6家券商平均PB 1.07倍，分別位于歷史5年13%/4%分位數(shù)，當(dāng)下我們推薦景氣度較好且長邏輯較強(qiáng)的東方財富、指南針、國聯(lián)證券和廣發(fā)證券，推薦充分受益全面注冊制的中信證券。

 

    　　保險：10 年期國債收益率進(jìn)一步回落，關(guān)注保險中報（1）8月19日銀保監(jiān)會通報2022年第二季度保險業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況，2022Q2末保險公司保險公司總資產(chǎn)26.6萬億元，較年初增長7.0%；2022Q2新增保單件數(shù)242億件，同比增長9.5%；2022Q1末，納入統(tǒng)計范圍的保險公司平均綜合償付能力充足率為224.2%，平均核心償付能力充足率為150%。（2）資產(chǎn)端看，本周10年期國債收益率進(jìn)一步回落。負(fù)債端看，從目前7月保費(fèi)數(shù)據(jù)看，預(yù)計保障型產(chǎn)品需求仍未恢復(fù)，儲蓄型產(chǎn)品發(fā)力支撐保費(fèi)，轉(zhuǎn)型領(lǐng)先險企下半年人力或仍呈下降趨勢，低基數(shù)帶來下半年NBV同比增速有所改善，實際改善情況仍有待觀察，關(guān)注近期保險中報經(jīng)營數(shù)據(jù)和轉(zhuǎn)型進(jìn)展。保險股估值位于歷史低點，悲觀預(yù)期反映相對充分，財險具有更強(qiáng)景氣度，繼續(xù)推薦中國財險；壽險仍在轉(zhuǎn)型期間，觀察后續(xù)改善幅度，資產(chǎn)端彈性較大且負(fù)債端相對較好的中國人壽有望受益。推薦中國財險、中國平安和中國太保。

 

    　　受益標(biāo)的組合

 

    　　券商：東方財富，指南針，國聯(lián)證券，廣發(fā)證券，中信證券，東方證券，中金公司龍頭股（H 股），中信建投；

 

    　　保險：中國財險（H 股），中國人壽，中國平安，中國太保，友邦保險（H 股）；多元金融：江蘇租賃。

 

    　　風(fēng)險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負(fù)債端增長不及預(yù)期；券商財富管理龍頭股和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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