本报告导读：

 

    　　7-8 月白酒龙头股淡季注重渠道秩序，宴席场景龙头股得到充分释放，区域分化明显，中秋低基数下有望实现动销小幅增长，白酒板块预期筑底再迎配置机遇。

 

    　　摘要：

 

    　　投资建议：淡 季注重秩序、宴席回补积极、区域分化显著，预计中秋温复苏与强分化有望延续，目前基本面与情绪逐步筑底，旺季将至拉动下白酒迎来布局时点，建议增持两条主线：1）确定性主线主推高端、徽酒及苏酒龙头股，建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份等；2）弹性标的主推次高端，建议增持：

 

    　　山西汾酒龙头股、舍得酒业、酒鬼酒。

 

    　　边际改善叠加区域分化，渠道韧性持续凸显。近期我们调研了安徽、江苏、河南等多个白酒核心市场，根据调研结构来看，白酒整体动销自5 月底以来随着疫情及防控边际改善呈现环比复苏，场景恢复自饮>小型聚饮>商务宴请>中型宴请，6 月以来大型宴席基本上陆续修复。6 月底多点疫情复发下白酒边际改善趋势延续，同时呈现出明显的区域分化，安徽、江苏、湖南、四川等南方市场及人口流入省份整体反馈较为积极，宴席与聚饮回补势头明显，河南、山东、河北等前期淡季动销整体平淡，目前临近旺季环比持续改善中。从渠道端看，全国范围内库存水平与价盘趋势良性，渠道韧性凸显、奠定积极基础。

 

    　　中秋温复苏与强分化延续。8 月底将陆续进入中秋回款与动销反馈窗口期，我们认为中秋温复苏与分化趋势延续，全国范围内预计动销端有望实现小幅正增，分区域看，安徽、江苏、四川、山西等强势市场终端与经销商库存较低，叠加消费场景稳定、消费需求积极，预计中秋回款与补货保持顺畅，弱势市场河南2021 年基数较低，环比持续改善下同样有望迎来动销恢复。

 

    　　高端稳健、区域酒积极，次高端逐步改善。高端白酒龙头股供需刚性，尤其中秋国庆旺季高端需求延续刚性，近期草根反馈整箱五粮液刚需充分、动销水平领先；次高端板块受益消费边际恢复有望迎来量价同步改善，且成长并未失速；区域酒市场基础稳固、经营韧性较强，徽酒宴席消费氛围浓厚，7-8 月表现突出，长期受益于安徽经济运行发展与消费升级趋势，增长势能与产品结构升级具有明显α属性。

 

    　　风险提示：宏观经济承压、点状疫情复发、食品安全概念股风险等。

 

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