光伏龍頭股需求加速提升，N 型技術滲透率帶來最強α。年初以來，隨著傳統能源龍頭股價格抬升帶動的電力成本上漲，尤其是在俄烏戰爭發生后，能源供應緊張局面加劇，新能源需求迎來大幅增長。中長期去看，光伏需求高增長有望長期持續。2022 年N 型topcon 電池龍頭股陸續投入量產。相比P 型組件，N型組件的系統端優勢更為明顯，擁有更高的效率和單瓦發電量，在相同的安裝面積條件下，N 型組件節約成本，可實現更高的裝機量，提升電站收益率。2022 年N 型電池是量產第一年，2023 年之后，N 型電池滲透率有望加速提升，帶來光伏板塊中最強α機會。

 

    POE 粒子抗PID 性能更強，更有利于N 型電池封裝。N 型單晶、異質結電池等高效光伏電池技術概念股提升了發電效率，但對環境的耐受性減弱，需要膠膜提供更多保護，而使用EVA 膠膜進行高效光伏電池尤其是N 型晶硅電池龍頭股的封裝，在加速老化條件下組件功率會迅速下降，組件概念股的長期可靠性難以保證。POE 產品的阻隔性、強抗PID 能力、無醋酸等特性使其在N 型電池、異質結電池時具備了其他封裝材料不具備的天生優勢，是目前雙面組件及N 型電池、異質結電池概念股的主要封裝膠膜。

 

    在N 型滲透率的帶動下，POE 粒子需求有望提升，2025 年或將突破65萬噸，CAGR 48%。在N 型化發展的過程中，POE 類膠膜滲透率提升是必然的趨勢，尤其考慮到未來五年是N 型化快速提升的階段，對于POE粒子的需求也將呈現大幅增長，預期到2025 年，光伏用POE 粒子需求達到65 萬噸，CAGR 48%。

 

    α-烯烴是POE 產業鏈最核心壁壘，催化劑選用是關鍵要素，國內廠商陸續實現突破，POE 粒子國產化在即。POE 為乙烯、α-烯烴的共聚物，其中α-烯烴是核心原材料龍頭股，共聚比例高于20%。由于合成難度大，目前α-烯烴是制約POE 生產的“卡脖子”要素，占POE 產業鏈利潤約60%。

 

    生產POE 需己烯（C6）或辛烯（C8）-烯烴，由于α-烯烴中碳元素越高合成壁壘越高，目前國內1-辛烯概念股主要依賴于進口。α-烯烴的核心龍頭股在于催化劑的選用，國內處于產業化階段，目前衛星化學通過自主研發成功突破α-烯烴關鍵技術，已有3 款相關專利，打破SASOL、殼牌、雪佛龍等海外企業壟斷。國產廠商有望實現POE 粒子的國產突破，產品國產化在即。

 

    投資建議：POE 粒子國產化或是未來光伏行業內兩到三年最清晰的產業趨勢之一， 關注POE 粒子國產化，首推實現α-烯烴突破的衛星化學概念股，關注萬華化學、東方盛虹、岳陽興長等公司。

 

    風險提示：全球需求不及預期，產能釋放不及預期。

 

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