1、江河集團作為我們本月金股近期二級市場龍頭股表現搶眼，在此我們重申公司投資邏輯：BIPV 方面光伏企業與建筑企業的結合或成為趨勢，森特與隆基的合作已經能夠說明問題，產業資本看好建筑屋頂的投資收益；但是出于對經濟性、美觀度、改造難度等方面的考慮，建筑概念股外立面的光伏化推進相對緩慢，近年來，住建部等部委多次發文推廣新建建筑與太陽能系統的結合，要求新建建筑的建筑設計與BIPV 設計應同步完成，政策的強力推動有可能使得BIPV 的推廣（尤其是在建筑外立面）超出市場預期，幕墻公司可能會顯著受益；考慮到政策的持續深入，甚至不排除舊有建筑的光伏化改造也有可能得到政策支持，如此BIPV 的市場概念股容量有望進一步擴大。因此，市場近期逐漸認同江河集團作為BIPV 的另一個產業合作入口，未來有望迎來訂單、收入和利率潤水平的同時提升，甚至不排除像森特股份那樣與產業資本產生合作。因此，建議持續關注江河集團、森特股份、精工鋼構、杭蕭鋼構、龍元建設等在BIPV 領域的發展。

 

    　　2、對于整個建筑板塊，前期產生明顯下跌主要可能是因為自4 月底以來市場風險偏好提升，建筑板塊的避險效應減弱、資金流出，但是，考慮到未來很長一段時間的國內外不確定性（比如國際局勢、國內三亞疫情擴散等），預計基建龍頭股需要長期保持強勢，預計行業景氣和增速不會差；同時，許多公司的經營機制正在發生變化，比如中國中鐵去年做了股權激勵、并于今年2 季度由控股股東進行了股票增持，中國電建正在進行再融資以投向清潔能源的投資和運營，四川路橋做了股權激勵和經營機制的一系列改革、業績出現爆發性增長、觸角伸向多個新興領域（山東路橋也有股權激勵），這些變化可能才是真正需要我們關注的，事實上，建筑板塊許多龍頭公司近幾年來的業績增速其實并不低；但是，目前的估值水平再一次跌了下來，我們建議重視由投資行為帶來的建筑板塊龍頭公司的介入機會，與其在關注度較高之時高位介入，不如在關注度較低之時積極介入。

 

    　　3、對于鋼鐵行業，許多政策正在發力，供需形勢正在好轉，淡季不淡、表觀需求偏強運行，行業自發的減產和統一協調的供給側政策都在發力，受此影響，根據我們的模型預測顯示，噸鋼盈利水平可能正在逐漸好轉，個別品種已經由噸虧損幾百轉為噸微利，隨著很快進入傳統施工旺季，表觀需求很可能進一步走強、噸鋼盈利水平有望隨之進一步上升；我們再次建議，供給側改革的目的是為了讓行業在持續穩定的盈利水平下、逐漸增加環保投入以淘汰落后產能，噸鋼虧損幾百元的情況不可能持續下去，預計行業龍頭公司在一個相當長的時間內保持穩定可觀的盈利水平。此外，龍頭鋼鐵公司除了提高市場率還有一個可能的發力方向，就是向技術含量高、利潤率豐厚的領域進軍，比如久立特材、首鋼股份等。

 

    　　4、近期我們新增推薦北方國際，持續推薦隧道股份，二者都是個股邏輯。1）北方國際：公司目前約4-5 億利潤存量來源于現有工程物貿業務龍頭股、未來利潤增量靠五個一體化項目陸續進入運營期貢獻（今年克羅地亞風電項目有望超預期）、另外人民幣貶值給公司帶來一定的匯兌損益和衍生品投資收益。預計2022-2024 年凈利潤9.1、11.6、14.9 億，對應增速46%、27%、28%，　　享有優質運營資產但目前估值僅9 倍PE，存在重估空間。2）隧道股份：在我們前期推薦的邏輯上，公司參投的建元基金投資華大九天無心插柳柳成蔭：

 

    　　該股權基金投資華大九天成本為1.944 億，享有6000 萬股，目前股權占比11.05%。按照目前123 元股價、670 億市值計算，公司對應份額當前的投資收益至少為15.5 億（由于在LP 中公司作為劣后級且在GP 中占有股份，實際投資收益可能比該數要大很多，有可能達到50 億），而公司去年凈利潤僅24 億

 

    　　5、綜上，建議重視鋼鐵和建筑概念股板塊的投資機會。具體來說，1）BIPV 方面，推薦江河集團、森特股份、精工鋼構、中國建筑興業概念股，建議關注龍元建設、杭蕭鋼構、東南網架等；2）鋼鐵板塊，下半年供需好轉有望帶動鋼廠概念股盈利顯著回升，個股推薦首鋼股份、寶鋼股份、南鋼股份、久立特材，建議關注太鋼不銹概念股、馬鋼股份等；3）基建板塊，推薦中國電建、中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國鐵建等，建議關注中國能建在清潔能源領域的拓展；4）個股推薦北方國際、隧道股份。

 

    　　風險提示：下游需求不及預期、疫情持續擾動、宏觀經濟概念股超預期下滑、流動性超預期收緊。

 

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