投資摘要：

 

    　　每周一談：從河南看全國：啤酒行業龍頭股量價齊升 22 年業績可期河南省對于我國啤酒市場下一階段競爭具有重要意義。

 

    　　河南市場規模大，且具有一定挖掘潛力。河南省人口過億，是我國人口排名前2的省份。盡管河南產量已經在全國排名前列，但我們預計河南的產銷量可能仍有一定的提升空間。其一是因為河南是白酒消費龍頭股大省，消費者對酒精飲料需求仍以白酒為主，該部分或將貢獻一部分消費潛力；其二是因為河南省的部分高端啤酒產能仍然欠缺。

 

    　　河南尚未形成單一品牌絕對優勢，或將成為下一階段競爭最大變數。目前河南市場按銷量計的第一啤酒品牌為青啤，市占率約30%，華潤約28%，百威約26%，上述三家共同瓜分了河南省啤酒市場的大部分份額。這一點在全國較為少見，除河南外，絕大部分省份均形成了當地強勢啤酒品牌，且市占率較高。

 

    　　量價齊升，預計河南啤酒行業22 全年將有一定增長。

 

    　　銷量：10%左右增速。22 年7 月份，青啤、華潤在河南的銷量增速預計10%左右，重啤在河南7、8 月份的銷量增速預計為5-6%。

 

    　　提價：行業平均10%以上的提價幅度。青啤，嶗山、經典、白啤均已全面提價，一件貨加價2-3 元，百威一件貨加價5 元，換算漲幅為10-13%。

 

    　　高端化：百威遙遙領先，華潤最有希望破局。

 

    　　現狀：百威領先優勢明顯。市場份額方面：百威壟斷著55%左右。產品價格方面：百威的啤酒噸酒概念股價格過萬，在河南遙遙領先其他品牌，華潤和青啤均為五六千元左右。消費者認可度方面：百威是河南所有夜場均認可的單品。營銷水平方面：百威在高端產品營銷推廣具有豐富的經驗，除了對科羅娜的成功打造外，其對東南區域夜場的大量營銷費用支持、形成的2萬元級別的超高噸價等，均體現出其在高端啤酒領域的運營水平，在高端及以上領域，百威仍值得學習。

 

    　　誰有望沖擊高端，與百威龍頭股一較高下？河南市場來看，華潤和嘉士伯更有機會。

 

    　　在特高端品類，百威鋁瓶受歡迎，能與之競爭競品首推喜力和嘉士伯。但是，首先應當解決產品龍頭股力偏弱的問題，其次是營銷能力問題，第三是品牌力的問題。

 

    　　啤酒投資：長期看高端化，短期看量價、動銷。

 

    　　高端化邏輯的演繹是以年為單位的進程，但短期的公司業績仍需要關注當期銷售情況。即使在提價相同金額的前提下，中低端產品龍頭股占比更高的公司反而體現出更高的提價比例。此外，當期銷量也受到前期基數、公司人員的變動、經營戰略的執行等影響。在當期，建議投資者仍需要關注百威、嘉士伯等公司的內部人員變動，華潤喜力“3+3+3”戰略的落地情況等。

 

    　　當前河南啤酒行業動銷政策，渠道庫存合理。據我們調查，目前河南傳統渠道（煙酒店、便利店、社區團購、餐飲等）的庫存為1-2 個月，其他渠道（主要為高端消費場景）庫存為1 個月，處在較為健康的水平。

 

    　　短期看，各公司在特定階段均有可能取得超越其他競品的漲幅，但當把視野拉長，我們仍然相信具有內在競爭優勢的企業將取得更加長遠的勝利。

 

    　　市場回顧

 

    　　最近一周食品飲料指數漲幅+0.3%，在申萬31 個行業中排名第28，跑輸滬深300 指數0.53pct，子行業中預加工食品（+2.43%）漲幅最大。

 

    　　個股漲幅前5 名：麥趣爾、勁仔食品、張裕A、仲景食品、蓮花健康

 

    個股跌幅前5 名：百潤股份、絕味食品、華統股份、光明乳業、重慶啤酒投資策略

 

    　　建議關注：1.關注需求剛性或業績具有一定確定性的板塊。如糧油食品類、嬰配粉概念股、白奶等細分賽道，建議關注：中國飛鶴、伊利股份、涪陵榨菜。2.建議在疫后修復過程中，在有較強反彈性賽道選擇基本面優秀的公司，建議關注重慶啤酒，以及怡亞通。

 

    　　風險提示

 

    　　食品質量及食品安全風險、疫情影響有所反復、市場競爭加劇、原材料概念股價格變動等。

 

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