行业近况

 

    本周卓创资讯公布行业价格，其中：国内粗纱龙头股价格继续下探。以OC中国为例，各类纱报价如下：1）缠绕直接纱环比-500 元至5800 元/吨；2）工程塑料增强短切纱环比-200 元至8100 元/吨；3）SMC合股纱环比-600 元至7950 元/吨；4）环氧风电纱龙头股环比-250 元至6750 元/吨。电子布概念股价格环比略跌。本周重庆国际G75 电子纱价格环比-300 元至9250 元/吨；电子布价格环比-0.3~-0.1 元至4.0 元/米。我们认为近期粗纱概念股价格压力略大，主要由于1）疫情影响下内需偏弱；2）6~7 月行业新增产能概念股数量可观。在供需压力下，7 月行业库存环比+19%至53 万吨，超过2020 年7 月末高位水平。

 

    评论

 

    内需依然偏弱，出口表现不似前期强劲，行业库存压力较大。本周粗纱价格环比下降，我们认为核心原因在于内需表现偏弱。根据卓创，6 月玻纤纱及制品出口量环比-10%至17 万吨（出口数据统计存在滞后），ASP环比+3%至1943 美元/吨，外需较前期略降温。同时，玻纤供给亦具备刚性。

 

    6~7 月行业先后点火产线包括：1）巨石年产15 万吨短切纤维；2）重庆三磊10 万吨产线；3）重庆国际15 万吨产线技改点火。在供给如期释放、需求偏弱行情下，行业库存压力大：根据卓创，7 月底重点企业库存环比+19%至53 万吨，超过2020 年7 月末的高位水平（当时库存51 万吨）。

 

    展望后续：短期粗纱价格仍将承压，风电纱需求确定性较强。我们认为当前行业库存压力大，即使后续需求逐渐复苏，亦需先消化高库存，因此短期内粗纱价格仍将承压。在各领域中，我们认为：1）风电纱需求确定性较强：

 

    根据中国巨石披露，1GW叶片对应1 万吨左右风电纱。结合中金电新组预计，今年保守/乐观情形下国内风电装机容量为55/60GW，上半年装机量13GW，因此下半年风电纱需求或将环比上半年增长2 倍以上。2）短切纤维概念股：下游应用主要包括家电和汽车。考虑到前期汽车销量更多受产业链恢复进度影响（即供给影响需求），我们认为仍有环比改善预期。3）建材、工业等用纱：我们认为需观察基建项目落地之后，需求对供给消化的情况。

 

    电子布价格环比略跌，印证前期判断：此前涨价并非旺季行情到来。本周电子布概念股价格环比-0.3~-0.1 元至4.0 元/米，印证我们前期判断：即此前涨价并非旺季到来。考虑到今年PCB需求增长有限、巨石新增10 万吨/3 亿米产线逐步爬坡贡献产能，我们预计明年电子布价格表现大概率强于今年水平。

 

    估值与建议

 

    我们推荐全球玻纤龙头中国巨石，其当前股价对应22/23e 9x/8x P/E。我们维持跑赢行业概念股评级和目标价22.7 元不变，对应22/23e 13x/13x P/E，隐含51%上行空间。建议关注长海股份（未覆盖）、中材科技（未覆盖）。

 

    风险

 

    内需恢复不及预期，电子纱产能落地带来价格波动，燃料涨价超预期。

 

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